券商晨会观点速递

①华泰证券：乳制品行业2026年有望迎来供需拐点

华泰证券研报表示，中国奶业周期正处于奶价低迷带动上游养殖业持续去产能、下游乳品企业渠道库存去化到位、静待终端需求复苏的基本面左侧，预计在原奶产量下降及乳制品终端需求温和改善的供需关系重塑下，行业有望2026年重回供需平衡，届时原奶价格上涨将对上游牧业企业的利润和股价形成直接催化；因乳品产业链市值大幅集中于下游乳制品企业，历史周期表明奶价温和上涨利于下游企业毛销差改善和利润率提升，目前两大龙头也默契进入提升利润诉求阶段。中长期看，乳制品行业空间仍存，量增空间来源于渠道下沉+习惯改善+学生奶普及，价增空间来源于低温奶或可持续渗透。

②东吴证券：海外TDI产能持续收缩，我国企业市场份额有望提升

东吴证券研究指出，海外TDI产能持续收缩，我国企业加大出口力度，市场份额有望提升：1、海外TDI产能陆续关停：2023年初，巴斯夫关闭德国路德维希港基地的TDI及其前体装置（产能30万吨/年）；2023年，日本东曹停止日本Nanyo的TDI生产（产能2.5万吨/年）；2024年10月，阿根廷Petroquímica Río Tercero公司停止其位于阿根廷科尔多瓦的TDI生产（产能2.8万吨/年）。阿根廷公司对外公布的关停理由是：亚洲TDI产能持续扩张，导致产品价格下滑，压缩产品利润；2025年5月，三井化学位于日本大牟田TDI装置计划于2025年5月初停车检修，检修周期为期两个月。此次检修完成后，该工厂TDI产能将按此前公布的调整计划，从12万吨/年永久性缩减至5万吨/年。2、海外TDI存在缺口，且东南亚TDI需求旺盛，拉动我国TDI出口快速增长：2025年5月，中国TDI出口量达5.16万吨（同比+98.45%），创单月历史新高。海外TDI产能缩减将有助于TDI行业景气回升，我国TDI企业市场话语权有望进一步提升。

③中信证券：电动两轮车市场容量增长仍有空间

中信证券研报指出，电动两轮车行业此前已高速发展20余年，但近几年的增长有所反复。在2024版国标即将执行、行业酝酿大变局的当下，市场容量增长仍有空间。主要包括：1、电动化尚未结束，销量口径电动化率仍高于保有量口径近10ppts；2、以中部及沿海重点区域为代表的部分省份保有量继续提升；3、供给质量升级主导的单价提升+出口潜力构成下一阶段主要增长来源。