中信建投：证券板块配置价值存在低估

中信建投表示，证券板块相对于宽基指数的超额收益投资机会远多于绝对收益型机会，该板块配置价值存在低估。政策/会议信号为证券板块超额收益的核心驱动，具体类型可以分为①利好证券行业的资本市场政策信号、②利好交投活跃度的宏观信号、③利好特定券商/业务的定向信号三大类。三类驱动条件下，证券板块相对于大盘的平均超额收益①>③>②，提前关注和金融工作/资本市场高度相关的会议时间点非常重要。三类驱动行情中，证券板块内部个股行情分化有显著差异：①类情形下板块内多数券商能够跑赢证券指数，自由流通股本占比小的券商或次新券商因其所需要的资金驱动力相对较小，相对涨幅往往最为领先；②类情形下行情回归经纪/两融业绩弹性，该类业务占比高的券商相对涨幅领先；③类情形下符合特定政策受益方向或映射逻辑明确的券商股涨幅领先。整体上，板块内部能够跑赢证券指数的券商数量是①＞②＞③。