中芯国际复牌低开逾10%，收购子公司是笔划算买卖吗？

9月9日上午，中芯国际（688981.SH）复牌，低开11.12%。截至上午收盘，中芯国际报104.64元/股，下跌8.82%，换手率为5.5%，振幅6.49%。

就在前一晚，中芯国际披露了发行股份购买子公司中芯北方集成电路制造 （北京） 有限公司（以下简称“中芯北方”）49%股权的预案。具体来看，中芯国际本次拟向国家集成电路基金（下称“大基金一期”）（持股32%）、集成电路投资中心（持股9%）、亦庄国投（持股5.75%）、中关村发展（持股1.125%）、北京工投（持股1.125%）发行股份购买其所持有的中芯北方49.00%股权。

本次交易完成后，上市公司将持有中芯北100%的股权，这意味着中芯北方将成为上市公司中芯国际的全资子公司。根据披露信息，中芯北方此前作为中芯国际的控股子公司，主要为客户提供不同工艺平台的 12英寸集成电路晶圆代工及配套服务。

中芯国际称，本次交易有利于进一步提高上市公司资产质量、增强业务上的协同性。同时，中芯国际还强调，预计交易完成后上市公司仍无实际控制人，不构成重组上市

根据中芯国际披露内容，本次向5名交易对象发行的股份价格为74.20元/股，定价基准是定价基准日前120个交易日的均价92.75元/股的80%，交易对象获得股份锁定期为12个月。

“整合盈利资产，能够增厚上市公司利润。”民生证券研报指出，中芯北方作为成熟产能，其盈利能力已进入高峰期，收购完成后，将显著提升上市公司的归母净利润。根据财报数据，2025年上半年，中芯国际实现归母净利润23亿元，同比增长39.8%。

此外，民生证券还指出，中芯国际本次交易或许能满足部分股东的退出需求。研报称，大基金一期作为中芯国际的主要股东，成立已接近11年，进入“延展期”，有强烈的退出意愿。其他股东同样存在类似的退出需求。今年3月，大基金一期时隔将近四年减持了中芯国际。

“本次交易不仅是技术补强，也能够实现垂直协同，并且给股东带来新的退出机会，可以说是一举多得。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅告诉第一财经记者，交易主要风险可能来自于监管审批和行业竞争。

与此同时，袁帅指出，通过向特定对象发行股份的方式，中芯国际本次可在不增加大规模现金支出的情况下实现全资控股，避免因大规模现金收购导致的流动性压力，“较有性价比”。他表示，全资控股后，中芯北方的利润将全额并入中芯国际的财务报表，后期在财务指标上可能会有所体现。中芯国际联合CEO赵海军也在业绩交流会中透露，从目前最新的订单状况来看，公司产能供不应求的状态预计持续至今年10月份左右。