9月核心CPI同比增长1.0%，PPI连续三个月水平一致 | 高频看宏观

摘要

2025年10月14日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.00，较10月7日下降了0.05。截至10月14日的一周，工业相关指标“进口干散货运价指数”下降了0.25至1.01，是本周YHEI走低的重要原因。国庆假期过后，“8城市地铁流量指数”在本周回落0.04至1.15；“30城市商品房销售指数”则回升了0.08至0.41。

国家统计局公布9月物价数据。9月，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，降幅较上月缩小0.1个百分点；核心CPI同比增长1.0%，增速高于上月0.1个百分点，连续五个月增速均有所走高。9月，食品价格同比降幅较上月扩大了0.1个百分点至4.4%。具体来看，猪肉和鲜果价格同比降幅均有所扩大，分别由上月的16.1%和3.7%扩大至17.0%和4.2%；水产品价格增速则低于上月1.3个百分点至0.9%，这些因素均是当月食品价格同比降幅扩大的原因。其他指标方面，9月，在多地家电、手机数码产品补贴活动调整的背景下，家用器具及通信工具价格同比增速分别高于上月0.9和0.7个百分点至5.5%和1.5%。环比来看，9月CPI再次走高，当月增长0.1%。其中，消费品价格环比增速由上月的0.1%上升至0.3%；服务价格环比则自今年4月以来首次进入负增长区间（-0.3%）。

9月，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%，降幅较上月缩小了0.6个百分点。其中，生产资料价格同比降幅连续三个月有所缩小至9月的2.4%；当月生活资料价格同比降幅则与上月一致（1.7%）。具体看生产资料方面，采掘工业、原材料工业以及加工工业价格同比降幅分别较上月缩小了2.5、1.2和0.5个百分点至9.0%、2.9%和1.7%。环比来看，PPI连续三个月水平一致。9月PPI环比增速为0%，已连续两个月环比持平，随着全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，带动部分行业价格明显企稳。分工业行业来看，9月，金属制品业和仪器仪表制造业价格企稳，在过去两个月环比有所下降后，当月环比增速均为0%。

正文

一、第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）

2025年10月14日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.00，较10月7日下降了0.05。截至2025年10月14日的一周，工业相关指标“进口干散货运价指数”下降了0.25至1.01，是本周YHEI走低的重要原因。国庆假期过后，“8城市地铁流量指数”在本周回落0.04至1.15；“30城市商品房销售指数”则回升了0.08至0.41。

二、央行货币操作

截至10月14日的一周，央行通过公开市场净投放资金7658亿元。本周，央行逆回购投放额度为13658亿元，逆回购到期6000亿元，7天逆回购中标利率为1.4%。

三、利率与社会融资

截至10月14日的银行间隔夜利率在过去一周下降26个基点至1.36%，在过去一个月下降5个基点，较去年同期下降19个基点。七天回购利率在过去一周下降17个基点至1.48%，在过去一个月上升2个基点，较去年同期下降44个基点。

截至10月14日的1年期互换合约利率在过去一周下降3个基点至1.54%，较一个月前下降2个基点，较去年同期下降12个基点。5年期互换合约利率在过去一周下降5个基点至1.63%，较一个月前下降4个基点，较去年同期下降14个基点。

截至10月14日的一周，1年期国债到期收益率上升4.38个基点至1.41%；5年期和10年期国债到期收益率则分别下降1.36和2.37个基点至1.59%和1.84%。

四、企业部门

1.第二产业

截至10月14日的钢坯价格在过去一周下降了0.68%，过去一个月下降了2.66%，较去年同期下降了9.29%。水泥价格在截至10月14日的一周下降了2.42%，过去一个月上升了0.76%，较去年同期下降了18.26%。动力煤价格在过去一个月上升了0.30%，较去年同期下降了5.45%。

开工率方面，截至10月11日的短流程钢厂电炉开工率由一个月前的69.79%下降至64.58%；长流程钢厂电炉开工率则由一个月前的50.00%上升至51.67%。截至10月9日的全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的65.72%下降至43.96%，高于去年同期1.96个百分点；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的73.58%下降至46.51%，低于去年同期30.00个百分点。

2.航运

中国沿海散货运价指数（CCBFI）在截至10月14日的一周上升0.03点至1027.14点；波罗的海干散货价格指数上升75点至2022点。

截至10月10日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1014.78（1998年1月1日=1000），较9月26日下降了72.63。本周，除日本航线外，其余航线运价指数均有所下降。

3.房地产市场

国庆假期过后，在截至10月14日的一周中，新房方面，一、二、三线城市新房成交面积分别环比上升180.22%、486.81%和221.87%。二手房方面，一、二、三线城市二手房成交面积分别环比上升2267.37%、723.57%和49589.55%。本周，所有房屋日均成交面积均低于去年同期水平。截至10月5日的一周，百城土地成交面积为878.75万平方米，周环比下降63.89%。

五、居民部门

国家统计局公布9月物价数据。9月，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，降幅较上月缩小0.1个百分点；核心CPI同比增长1.0%，增速高于上月0.1个百分点，连续五个月增速均有所走高。9月，食品价格同比降幅较上月扩大了0.1个百分点至4.4%。具体来看，猪肉和鲜果价格同比降幅均有所扩大，分别由上月的16.1%和3.7%扩大至17.0%和4.2%；水产品价格增速则低于上月1.3个百分点至0.9%，这些因素均是当月食品价格同比降幅扩大的原因。其他指标方面，9月，在多地家电、手机数码产品补贴活动调整的背景下，家用器具及通信工具价格同比增速分别高于上月0.9和0.7个百分点至5.5%和1.5%。环比来看，9月CPI再次走高，当月增长0.1%。其中，消费品价格环比增速由上月的0.1%上升至0.3%；服务价格环比则自今年4月以来首次进入负增长区间（-0.3%）。

9月，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.3%，降幅较上月缩小了0.6个百分点。其中，生产资料价格同比降幅连续三个月有所缩小至9月的2.4%；当月生活资料价格同比降幅则与上月一致（1.7%）。具体看生产资料方面，采掘工业、原材料工业以及加工工业价格同比降幅分别较上月缩小了2.5、1.2和0.5个百分点至9.0%、2.9%和1.7%。环比来看，PPI连续三个月水平一致。9月PPI环比增速为0%，已连续两个月环比持平，随着全国统一大市场建设纵深推进，市场竞争秩序持续优化，带动部分行业价格明显企稳。分工业行业来看，9月，金属制品业和仪器仪表制造业价格企稳，在过去两个月环比有所下降后，当月环比增速均为0%。

高频数据显示，娱乐消费方面，电影票房在截至10月14日的一周日均值为5105.59万元，较上周下降了1.95亿元。物流方面，公路物流运价指数在过去一个月下降了0.18%，较去年同期上升了0.41%。

六、全球视角

高频数据显示，截至10月14日的一周，美元指数上升1.23点至99.05点；人民币对美元汇率下降225个基点至7.1411。

截至10月14日的一周，芝加哥期权交易所VIX指数上升3.57点至20.81点。标普大宗商品总指数在本周下降1.45%至3822.50。能源和农业指数分别下降5.64%、0.69%至600.10和469.88。工业金属指数则上升2.23%至1879.97。

（本文题图来源：第一财经）

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文 | 李嘉怡 第一财经研究院研究员

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