前瞻2026：春季行情或提前启动，三大主线布局“十五五”开局之年

（作者薛洪言为星图金融研究院副院长）

每到岁末年初，资本市场的目光总会不约而同地投向一个熟悉的话题——“春季行情”。这不仅是A股市场一种常见的季节性行情现象，更是投资者布局新一年机会的关键窗口。随着2025年即将收官，市场对2026年——这一“十五五”规划开局之年的春季行情，也寄予了更高的期待。

理解“春季行情”：不止于指数行情，核心在于结构

所谓“春季躁动”，特指每年年末至次年一季度常出现的阶段性上涨行情。它并非简单的、必定来临的日历效应，而是政策预期、流动性环境、基本面展望与市场风险偏好等多重力量，在特定时间窗口产生的共振行情。

回顾过去七年（2019-2025年），若统一以“年初至2月末”作为观察窗口，春季行情虽非“年年都有”，但发生频率确实较高：七年中有四年市场录得正收益。同时，无论是整体强度还是内在结构，都呈现出显著的“大小年”特征和风格轮动。

例如，2019年春季躁动行情气势如虹，万得全A指数上涨超20%；而2022年同期，市场却下跌近7%。

从风格看，成长板块在过去数年的春季行情中整体占优，但具体到每一年，主导板块各不相同：2023年是成长股的普涨盛宴，2024年则切换至以“中特估”、红利为代表的价值风格占优。市场的波动性也差异巨大，这恰恰反映了每年驱动逻辑的独特性和市场共识度的变化。

因此，对投资者而言，探究春季躁动，首要问题或许不是“指数涨不涨”，而是“结构在哪里”。即便在指数层面表现平淡的年份，敏锐地抓住结构性主线，依然能获取显著的超额收益。

近两年便是明证：2025年初至2月末，上证指数微跌，但人形机器人、北证50、恒生科技等指数均有很高的涨幅；2024年同期，在全市场多数指数下跌的背景下，“中特估”与红利指数却逆势走强。这提醒投资者，对于春季行情，结构选择远比判断大盘方向更为重要。

三重驱动力交织，奠定行情基础

春季行情的产生，有其内在的逻辑支撑，主要源于三个方面的季节性利好共振：

政策预期窗口期：每年12月的中央经济工作会议为来年经济政策定下总基调，次年3月的全国两会则进一步明确具体方向和目标。这段从“预期酝酿”到“政策明晰”的过渡期，为市场提供了对产业扶持、宏观调控等政策方面的丰富想象与博弈空间，成为主题投资活跃的黄金时段。

流动性环境相对友好：年初，银行体系为争取“开门红”通常会加大信贷投放，宏观资金面阶段性宽松。同时，机构投资者新一年的资产配置计划开始执行，居民部门也可能进行年终奖的再配置，为股市带来潜在的增量资金。历史数据也显示，金融股获得超额收益的时段，大都集中在这一时期。

业绩数据真空期：一季度是上市公司财报的真空期，缺乏实际业绩的“证伪”或“证实”。这使得市场能够暂时抛开短期业绩的束缚，更专注于对中长期产业趋势、盈利修复拐点等进行前瞻性布局与定价，为基于未来预期的“躁动”提供了土壤。

展望2026：条件更为成熟，节奏可能前置

基于上述逻辑框架审视2026年，我们发现，春季行情上演的条件确实更为成熟，概率较高。并且，一个值得注意的变化是：本次行情的启动节奏大概率会前置，有望在2025年12月底至2026年1月初便拉开帷幕，并延续至一季度末。

首先，政策期待值拉满。2026年是“十五五”规划的开局之年，市场天然对新的五年规划抱有极高的政策敏感度与期待。短期稳增长方面，“实施更加积极有为的宏观政策”“坚持内需主导”等表述值得重视。更重要的是，作为开局之年，围绕科技创新、产业升级（如深化“人工智能+”）、优化供给结构（如整治“内卷式”竞争）等方面的政策举措有望集中推出或强化，为市场勾勒出清晰的结构性主线。历史经验表明，五年规划首年的政策受益板块，往往能获得显著超额收益。

其次，盈利修复共识正在凝聚。市场普遍预期，在稳定价格与“反内卷”政策推动部分行业产能出清的共同作用下，2026年工业企业盈利有望步入修复通道。尤其是中游制造业，可能迎来价格修复与供需格局优化的双重利好。同时，以AI为代表的科技领域商业化加速（2025年三季度TMT板块营收已实现显著提升），也将为盈利增长注入新动能。

再者，资金面环境偏向有利。国内货币政策保持适度宽松，为市场提供宏观流动性支撑。更具确定性的增量可能来自微观层面：居民部门庞大的超额储蓄，在资产配置需求驱使下，“储蓄搬家”的潜力巨大；保险资金等长期机构投资者也在持续增配权益资产。外部环境同样提供助力，美联储已进入降息周期，2026年降息步伐大概率延续，有助于缓解全球流动性压力，提振新兴市场风险偏好，并吸引外资回流A股。

此外，2026年春节时间（2月17日）相对较晚，部分敏锐的资金为抢占先机，可能会选择提前布局，从而推动行情启动时点前移。

主线浮现：均衡与结构化下的三大方向

若春季躁动如期而至，预计市场将呈现更为均衡与结构化的特征，而非简单的全面普涨。以下三大主线值得重点布局：

科技创新与自主可控核心主线：这是“十五五”开局之年最具共识的方向。投资脉络将紧扣AI技术从基础设施到商业落地的进程。市场焦点将从算力硬件，逐渐转向具有实际场景突破和盈利改善能力的应用领域（如AI+传媒、游戏）。半导体行业则同时受益于全球周期回升与国产替代深化的双重逻辑。此外，在人口结构与制造业升级驱动下，机器人产业的国产化与成本下降，也在不断打开市场空间。

周期复苏与供需格局改善主线：随着“反内卷”政策推进，部分中下游制造业和传统周期行业正迎来供需再平衡的拐点。若工业品价格如期温和回升，有色金属（铜、铝等）将受益于金融属性与实物需求的双重驱动。化工等板块在经历产能出清后，低库存状态使其在春季旺季具备价格弹性。同时，中国优势制造业的出海逻辑依然坚实，与全球能源转型背景下的资源安全主题交织，有望为行情演绎提供持续动力。

低估值与业绩稳健的均衡配置主线：在追求增长的同时，防御性与稳健性资产不可或缺。除银行、公用事业等传统高股息板块外，券商板块值得特别关注。其在市场活跃度提升（2025年日均成交额显著放大）、IPO市场复苏带来的业绩支撑下，叠加当前板块估值仍处于相对低位（PE-TTM约17.5倍，历史分位数14%），兼具防御属性与潜在弹性，是组合中实现均衡配置的重要选项。

潜在不确定性

当然，市场中不存在百分之百的确定性。针对2026年春季行情，投资者需重点关注以下两方面的不确定性：

外部扰动仍需警惕：若美国通胀黏性超预期，可能导致美联储降息节奏放缓或市场预期反复，进而引发全球风险资产波动，影响A股市场风险偏好。此外，地缘政治冲突升级也是值得关注的潜在变量。

内部压力有待验证：其一，盈利验证压力。当前部分科技板块估值已包含较高预期，若2026年一季报业绩不及预期，可能引发阶段性回调。其二，政策落地效率。需密切跟踪一季度信贷社融数据及产业政策的具体执行情况。其三，房地产等领域风险化解节奏。这将一定程度上影响市场整体的风险偏好与上行斜率。

综合来看，2026年春季市场面临的内外部环境整体偏向积极，春季行情上演的概率较高，且节奏可能提前。对于投资者而言，不必过度纠结指数能否大幅上涨，通过对科技创新、周期复苏与低估值板块进行均衡配置，有望为2026年的投资布局奠定良好开局。

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