壹评级：东方电缆二季度利润承压，在手订单充裕保障长期成长

东方电缆发布2026年半年报，上半年营收同比增长30.85%，但归母净利润同比仅增长19.41%，二季度业绩环比显著回落。第一财经“壹评级”认为，短期利润波动主要受高毛利海缆交付节奏延后及低毛利业务占比阶段性提升影响，不过充裕的在手订单为公司未来业绩提供了坚实的安全垫。

“壹评级”分析，上半年公司陆缆与海工EPCI业务快速扩张，但这两类业务毛利率显著低于核心海缆业务，结构性变化拉低了整体盈利水平。同时，部分高毛利海缆项目集中在下半年确认收入，导致上半年海缆交付进度偏慢，进一步加剧了季度间的利润波动。现金流方面，受备货及项目垫资影响，经营现金流阶段性转负，但当前公司在手订单近180亿，其中海缆及高压电缆占比过半，未来业绩确定性依然较强。

“壹评级”判断，随着国内深远海风电招标持续推进及海外高毛利订单潜在落地，高端直流海缆的技术壁垒将有力支撑公司毛利率中枢。需警惕的是，海工业务资金占用大，叠加行业价格竞争可能持续扰动短期现金流与盈利稳定性，下半年交付回款情况将是验证逻辑的关键。