通胀拐点酝酿惊人机遇 资金回流大盘获爆发动能

===精彩导读===

重大机遇 通胀拐点往往酝酿着惊人的机遇

爆发动能

下半年投资环境日趋复杂 看好未来股市表现

整空间很小 市场中期趋势向好 | A股7月触底 看高3200点

券商观点

平安证券：正面因素累积中期回升趋势明确 | 金元证券：调整后有望继续走高

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金融股终发力 大盘拉升破5日线

昨日两市尾盘杀跌，银行股成为做空主力，沪指失守5日线。消息面上来看，希腊通过经济紧缩计划，隔夜美股收高。国内方面，时隔一月3年期央票再发，国务院力挺内蒙古经济发展。今日两市股指小幅高开，石油、有色板块涨幅居前。开盘后两市震荡上行，受益于政策利好的内蒙古板块个股全线飘红，另外新股比亚迪(002594)的上市大涨带动了锂电池板块炒做热情，两市做多热情进一步被激发，板块全数上涨，两市股指有加速上攻态势。

广州万隆认为，上市公司半年报披露工作将在7月1日展开，前期超跌且业绩增长明确的品种，存在估值修复的可能。今日影响市场的宏观事件仍然是对地方债的报道，尽管管理层矢口否认地方债风险失控，但市场以及外媒仍然对此感到悲观，银行板块备受压力。但地方债危机，反过来也将迫使管理层增加通胀容忍度，对股市流动性有一定的利好作用。国务院再度发文力挺内蒙古经济，此举属利好兑现，且众多行业利好都是长期影响，市场估计仍将维持前期的进二退一反弹节奏，今日或将在2700点一线企稳，并逐步反弹。

通胀拐点往往酝酿着惊人的机遇

2011年上半年中国经济最大的话题是通胀，通胀能否得到遏制呢?国务院总理温家宝在6月23日的英国《金融时报》上发表了署名文章，文中有明确的答复：

"人们担心中国能否遏制住通胀，同时维持其快速发展步伐。对此我明确给予肯定的回答。物价快速上涨是许多国家面临的一个共同挑战，对于其他新兴经济体和中国来说尤其如此。中国已将限制价格上涨作为宏观经济调控的首要任务，并推出了一套有针对性的政策。这些政策已经奏效。总体价格水平目前处在一个可控的区间，而且预计将稳步下降。在连续七年的粮食增产后，中国目前拥有充足的粮食供应。主要工业品供过于求。进口正在迅速增长。今年价格上涨将得到有力的控制，我们有这个信心。"

回顾历史，我们可以发现通胀拐点往往酝酿着惊人的机遇。首先，回顾一下1993年至1995年国内迄今为止的最高通胀"洪峰"，1993年CPI数据是14.7%、1994年CPI数据是24.1%、1995年CPI数据是17.1%，此轮通胀的峰值出现在1995年7月，因为1995年7月1日达到这轮"加息"巅峰，一年期存款利率是12.06%，当时调控没有采取存款准备金率这一数量手段，而是采取了财政保值贴补的价格手段，但是保值贴补是挂钩每月公布的CPI数据对三年期以上的定期存款进行补贴，换言之，三年期以下存款在当时肯定是负利率，同时若在通胀巅峰的1994年和1995年存入银行的三年期定期存款也是负利率，因为1996年CPI数据是8.3%、1997年CPI数据是2.8%，三年后取款时就没有保值贴补了。1996年通胀回落之后，A股崛起一轮牛市。

再追溯美国的两位数通胀洪峰，在彼得林奇的回忆录中写道：1982年上半年对于投资者而言实在是太糟了，通货膨胀率、贷款基准利率和失业率这三率都飙升至两位数，生活在郊区的富人们忙着抢购黄金以对付通胀，购买猎枪以防身，囤积罐头以防食品短缺，有人甚至害怕经济崩溃后没有饭吃，只能自己钓鱼吃了。彼得林奇当时认为，只要经济不会崩溃，每个人只能靠钓鱼来填饱肚子这种噩梦就不会成为现实，因此他当时将资金全部投资在股票和长期国债上。1982年通胀随着油价回落，随后道指第二次站上千点，进而拉开了万点牛市的序幕。

如今，国际油价、金价跌了，去年的"蒜你狠"、"豆你玩"今年都蔫了，房价、钢价也在下降，因此通胀受控渐趋明朗。但是，受到5月旱灾、6月水灾以及猪肉价格回光返照的影响，6月通胀数据再创高点基本确认，因此现在情形与1995年极其类似，7月后通胀拐点才会出现。沪指3000点下方已是洼地，沪指2700点下方更是A股长期上升趋势线的下轨位置，借鉴历史，此时此刻投资者一定要多给自己一份信心。

平安证券：正面因素累积中期回升趋势明确

平安证券最新发布的A股策略研究结果认为，内部政策预期改善和外部贸易条件改善的共振推动市场转暖，中期回升趋势明确，但政策信号验证和盈利风险释放将加大短期市场波动，建议在短期震荡中继续增配受益下半年潜在政策改善的投资品行业和优质成长股。

报告分析，近期盘面的正面因素正在累积，内部看，通胀即将见顶、政策结构性松动的预期开始发酵;外部看，全球资金避险情绪升温引发的商品价格回调开始改善国内制造业盈利预期。内部政策预期改善和外部贸易条件改善的共振将成为推动7 月份市场逐步企稳回升的核心动力。

在策略上，平安证券认为，6月底到7月初构成市场"U"型变化中第二阶段向第三阶段过渡的重要时间窗口，在市场估值达致历史底部，内外部风险释放相对充分的条件下，政策结构性松动的预期及其现实演绎将逐步引导市场向积极方向转化，公司坚持对三季度A股市场的乐观判断。

报告进一步提出，经历短线快速反弹后，市场乐观情绪开始蔓延，总体看，当前市场处于政策预期改善初期的左侧布局阶段，政策预期改善，但政策信号有待验证;估值在历史底部，但盈利风险仍需释放。虽然中期向上趋势明确，但市场短期反复震荡在所难免，优化仓位配置是当前阶段的操作重点。

在调仓方向上，平安证券建议在投资品中掘金，同时在成长股中寻宝。

具体而言，建议投资者围绕下半年潜在政策增量逐步调整仓位结构。一方面，地方公共品建设提速和商品价格回落带来的成本下降将共同推动投资品行业需求回升和毛利率改善，"量价齐升"或将重现;另一方面，中小企业差异化扶持政策的落实将改善中小市值公司经营环境，减轻大小非减持、财务成本上升等货币紧缩并发症，而半年报日益明朗将逐步释放业绩风险。展望三季度行情，平安证券认为投资品是周期股回升的生力军，优质公司是成长股企稳的领头羊，建议重点把握投资品行业和优质成长股的投资机会。

行业配置方面，报告建议在通胀见顶推动消费回升的背景下，继续深挖白酒、零售、白色家电等消费品板块;而从布局三季度行情考虑，建议继续增加建筑建材、机械、地产等投资品行业配置，短期重点关注水利、军工、龙头地产三个高确定领域;主题投资方面，建议继续关注"三网建设"主题中的高确定性公司，即"电荒"和电网节能优化驱动的用电网建设;终端流量爆发驱动的信息网建设;节能减排和防范天灾驱动的环保网建设。(上海证券报 马婧妤)

踏空反弹行情市场回调或推动基金加仓意愿

基金上周仓位数据显示，基金在本次的反弹行情中，加仓并不积极。对于个中缘由，记者在采访中了解到，这主要是因为，在2700点开始的这波杀跌行情中，一些基金把筹码抛在了低位，而再随后的市场反弹中，由于指数快速升至其减仓的均价上方，使这些基金加仓意愿大幅减弱。

"想加仓的人很多，大家只是希望买入时点好一些。"深圳一位基金公司人士向记者透露，其管理的基金仓位目前有七成，前期市场反弹之际并没有跟进，因此一直在等待市场回调。

这位基金经理坦言虽然短期内仍然不看好市场会有明显的转机，但如果市场能够回调至2600点一线，那么他将大幅度提高仓位。"我觉得反弹时没有跟进的基金非常多，很多人也都在等，再次出现2600点的话，进去的资金肯定会增加不少。"他这样认为。

记者获悉，在近期市场的反弹中，也有部分基金经理采取试探性介入的策略。深圳一家超大型公司基金经理昨日接受采访时亦透露，市场出现反弹行情时，其管理的基金也小幅度增加了仓位，买了一些上涨时弹性较大的品种。该基金经理认为，虽然A股市场的投资机会整体上并不明朗，但市场存在超跌反弹的波段性机会，对于一些具有安全边际、前期跌幅较大的品种可以进行分步建仓。

南方基金研究部总监史博强调，当前股票的估值具有一定的吸引力，现在买入股票的风险不大，从中长线而言已经具备买入机会。诺安基金经理周心鹏也认为当前市场出现熊市的可能性很小，左侧交易的投资策略比较适合目前市场。 "市场整体上是一个震荡格局，下半年有可能见到3000点，但是3000点以上能有多高?" 周心鹏强调这取决于经济增长率处于多高的水平。

目前基金经理普遍认为下半年行情值得期待，但基金经理愿意进行左侧交易似乎并不多，即便增仓，幅度也十分有限。

"有一些人过分强调了回调可能存在的空间，这些人卖出股票的价格可能比当前价格还要低很多。"深圳一位专户投资经理这样解释目前机构的尴尬。他表示即便是认为A股市场还未见底的机构投资者，事实上大多也认为下半年会有一波行情，但由于这部分基金经理前期减仓不够及时，股票往往卖在市场反弹前，因此希冀在市场大幅回调后再重新买回。

而上周反弹行情中，包括专户在内的基金产品净值出现的分化也凸显基金经理的操作分化。以专户产品为例，"嘉实基金绿色中行1号"产品上周净值涨幅5.2%、"海富通-中信-新兴成长2号"同期涨幅4.84%，表现大幅超越同期指数，但是同期净值涨幅不足1%甚至在反弹中依然有净值亏损的专户产品也不在少数。北京一家基金旗下专户净值在上周反弹中净值纹丝不动，而上海一家基金旗下专户产品净值同期也仅上涨了0.1%。

显而易见的是，上述净值几乎纹丝不动的专户产品有可能仓位接近"空仓"。对于前期减仓减在地板价的机构而言，显然不情愿在相对更贵的位置重新买回减掉的"筹码"，更多的是期待市场回调之后再做抉择。(上海证券报)

调整空间很小 市场中期趋势向好

在连续反弹后，昨日沪深两市呈现震荡回落格局。两市分别以中阴线报收，并失守五日均线，合计成交1718亿元，较上一交易日有所减少。由于希腊债务危机有望解决，外围股市纷纷反弹。而A股市场权重板块表现低迷，金融、钢铁、煤炭、有色等集体走弱，地产、化工板块一度反弹，加上石油、石化的护盘也未能阻止股指向下。另外，一年期央票利率在经历连续大涨后目前已超定存一年期利率近25个基点，加息预期进一步增强，由此引发市场的忧虑情绪。盘面上，前期强势的保障房概念、军工等强势板块也集体走弱，这也是导致市场震荡调整的主要原因。但从市场来看，保障房概念已经成为市场热点，其持续性也相当不错，虽然当前出现一定的走弱，但是在经过一番调整之后，后期有望再次走强。

磷化工板块表现活跃

昨日大盘虽然重心有所下移，但磷化工板块却表现活跃，如兴发集团、澄星股份、六国化工等表现出色，磷复合肥的司尔特、湖北宜化等个股也反复活跃。对此，金百临咨询秦洪认为，磷化工板块的活跃可能是由于磷化工产品价格的上涨引发的，如磷酸二胺从去年年中的2600元/吨上涨至目前的3250元/吨，海外市场的磷酸二胺价格一直在650美元/吨震荡，价格差仍然存在，这支撑起国内磷酸二胺的价格。重要的是，目前磷化工类上市公司开始积极的产业布局，一是向上游挺进。国家支持鼓励大型国有矿山企业找矿探矿，特别是对磷矿成矿条件较好的重点资源矿区深入开展矿产资源勘查，发掘新的磷矿资源，从而获得后续强劲的增长动能。其中湖北兴化、澄星股份、兴发集团、六国化工等个股已作出了积极的表率。二是向下游迈进。由于磷化工的特点是越往下游走，产品附加值就越高。所以，澄星股份、兴发集团等个股在近年来努力向下游迈进。其中澄星股份的电子级磷化工产品的产业化前景最为乐观。建议从产业链的角度关注磷化工股的投资机会。一是资源为王，拥有强大矿产资源类个股优势的品种可积极跟踪，如兴发集团、湖北宜化。二是产业链较为完整的个股可以应付行业的不确定性因素，也可以获得更高的行业平均利润，故拥有电子级别磷化工产品的澄星股份、向新能源电池领域突进的六国化工可积极跟踪。另外，司尔特等产能拓展明显的磷复合肥的个股也可跟踪。

调整空间已经很小

昨日两市大盘震荡调整，股指跌穿5日线和30日线。宁波海顺认为，目前在量能没有继续释放以及权重板块不能延续强势的情况下，是属于一种良性的调整，短线调整之后，市场还将继续上行。近日股指在2750点一线连续震荡之后量能一直不能有效释放出来，选择向下寻找支撑应该是一个明智之举。由于股指自见低点2610点之后，在两根放量阳线的推动下直接站上了6月初的震荡平台，基本宣告了3067点以来的调整已经结束。但是由于股指刚刚转强，不可能连续上攻，这种调整其实对于后期市场的运行更加有力，既可以清洗短线获利的筹码，也可以给主力一个加仓的机会。同时技术上的回探可以起到突破的有效确认，探明底部的支撑，为市场的后期上涨起到了一个很好的蓄势过程。目前来看股指在2720点左右具有一个很强的支撑，所以后期的调整空间已经很小，一旦市场再度企稳，股指将再度发力直接向年线发起攻击。从走势来看，市场的整体反弹目标应该在5月中旬的震荡平台附近，也就是2850点左右，在这之前，市场很难出现大的调整。

关注滞涨股的补涨机会

近日在股指持续反弹后，两市遭遇一定的获利回吐压力，虽然有所回落，但市场热点并不缺少，各个板块轮动上涨，一些概念股也反复走强，市场做多氛围相对较好。预计短期股指仍然面临进一步震荡整固，但反弹进程仍有望延续。整体上看，市场中期趋势向好，2600点区域的底部结构较为扎实，短期主要关注市场热点是否能持续涌现。操作上，短线投资者可适当控制好仓位，并关注滞涨股的补涨机会。(陈海研　今日早报)

A股7月触底 看高3200点

中金公司6月29日发布投资策略报告，预计内地A股预计将在7月份触底反弹，全年看高3200点。

此外，该投行首席经济学家彭文生当日亦称，将6月份的CPI(居民消费价格指数)预测由之前的5.8%~6%上调至6%~6.5%，并预计未来几周央行加息的可能性很大。

中金公司首席策略师黄海洲则表示，判断A股将于7月份见底，主要是因为判断国内通货膨胀水平有望在6月份见顶，再加上去年企业库存周期调整已经进入尾声。此外，由于市场对政府进一步实施紧缩政策的忧虑减少，而企业第二季度的盈利也没有如市场预期般的大幅下滑。

黄海洲建议，投资者可在7月多挖掘一些盈利增长稳定且估值较低的价值股，如机械、汽车及水泥股，以及超低反弹的股票，如科技、通讯及航空股。8月份可留意具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股，如家纺、零售、品牌服装及医药股，以及部分被低估的中小盘成长股份。

彭文生还预计，到今年第四季度，CPI增幅将有可能跌至4%，而今年全年的通胀将在4.8%左右的水平，2012年则会进一步缓解至3.8%左右。

彭文生分析，鉴于内地的宏观经济环境，内地目前的货币紧缩力度是合适的。货币政策的紧缩效果已表现为货币信贷增速放缓和经济增长放缓。他认为，目前的货币紧缩态势具体包括，一是内地有望在年内再加息1-2次;二是通过公开市场操作或存款准备金率调升，将全年广义货币供应量M2增速控制在15%左右;三是维持稳健货币政策的同时，如果通胀压力如期在下半年有所缓解，四季度财政政策和产业政策可能适当放松。(东方早报)

金元证券：调整后有望继续走高

昨日大盘小幅低开，随后围绕2750点震荡整固，午后快速走低。两市量能合计1617亿，较前一交易日小幅萎缩。板块上看，建材、银行、有色金属等板块跌幅居前，对股指形成拖累。近期新股上市开始表现强势，新股发行再趋活跃，表明市场人气有所恢复。

市场昨日出现调整，主要缘于三方面的影响。一是市场对于银行的地方债风险心存担忧;二是加息预期再度升温;三是银行半年度考核令资金面持续紧张。

数据显示，截至2010年底，我国地方政府性债务总额约为10.7万亿元人民币，这是中国政府第一次就此类债务给出官方数字，也给了市场做空银行的理由。标普发布的亚太区银行业研究报告指出，地方政府债务是中国大型银行面临的主要风险之一，地方融资平台问题若没有政府介入，内地银行将增加不良贷款率6个百分点，新增4000亿美元即超过2.5万亿人民币的坏账。

同时，央行28日一年央票发行利率再度升近10个基点。至此，经过连续两周上调，一年央票利率已高出一年定期存款利率25个基点，相当于一次升息的幅度，这也再度引发了市场的加息预期。6月CPI增速创新高已成市场共识，而猪肉的持续涨价引发了市场对7月份CPI的担忧，这令资金趋于谨慎。

最后也是最重要的一点，半年度即将收官，银行将完成月均存款指标考核，受其影响，资金面骤然紧张，昨天1日回购利率最高升至10.5%，而2日回购利率更是创出9.92%的新高。资金的缺乏导致股指出现调整。

温家宝总理本周一在英国再次强调通胀的危害及控制通胀的决心，表示CPI控制在4%以下有困难，但经过努力控制在5%以下可做到。按这个信息解读，6月CPI见顶是大概率事件，而CPI见顶也就意味着货币政策有松动的可能，即使再加一次息，也很有可能是年内最后一次加息。而加息后，市场解读成利空出尽的概率较大。另外，虽然银行半年度存款考核令回购利率大涨，但7月之后这些资金将回归，有望使场内资金回归充裕。从这个角度看，指数调整后继续走高将是大概率事件，这也符合技术上“放量拉升后回撤确认”的要求。

操作上，投资者可在指数调整阶段适当加大投资仓位，毕竟目前市场估值已达到历史较低水平。短线品种可考虑以下几个方面：一是保障房概念。此轮行情的领头板块应属水泥，而水泥直接受益保障房建设。国家现有房地产调控政策不会轻易松动，同时将大力开展保障房建设，所以相关板块在调整之后仍有操作空间。二是军工、券商以及水利。军工企业的整合，给了军工板块很好的投资机会;券商股在行情上涨初期就展现了强大的爆发力，如行情再次启动，券商股有望再次起飞。三是关注超跌中小盘股及业绩高增长股。大跌往往能诞生投资机会，超跌放量个股可列为重点观察对象;而在企业经营困难的今年，主营增长难能可贵，相关绩优股应给予足够的重视。以上操作需建立在行情好转的前提上，如大盘持续向下，则须重新观察。（金元证券）

昨日集中消化利空 资金回流反弹仍可期 | 踏空反弹行情市场回调或推动基金加仓意愿调

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