摩根大通：下调安踏和特步评级至中性

第一财讯：摩根大通7月11日发布研究报告将安踏(2020.HK)、特步(1368.HK)评级由“增持”下调为“中性”。该行认为，评级下调主要反映了迅速升级的运营风险和国内领先运动用品品牌纷纷发布盈利预警的风险，并将这两家公司的目标股价分别下调至12港元和4.7港元。

尽管摩根大通一直都对整个行业持保守态度，并建议投资者远离这两颗“陨落之星”，报告指出，这两家公司预告了超过60%-70%的利润下滑，反映出的盈利恶化程度比此前该行预计的要严重得多。

摩根大通重新评估了国内运动品牌所受的潜在风险。其认为，就算是存在运营相对良好的企业，即安踏和特步，也无法从这场抛售和评级下调的风暴中幸免。

摩根大通指出，如今中国运动用品业受到越来越多的压力，例如增长量、定价权、利润和资产负债表等，这些压力导致行业增长和利润率趋低。

根据摩根大通的计算，李宁和动向的大量库存返销已占到整个运动用品业份额的4-5%。因此，2011-2012年的大量清仓将会限制其他运动品牌的业绩增长，加剧零售价格战，并抑制利润增长。李宁和中国动向对各自经销商的激励方案，以及其更名举措将抬高行业成本，包括批发折扣、广告和促销费用、以及应收账款。

因此，摩根大通对安踏2012年和2013年的销售额预测分别下调4%和8%，目标价格预测降低了25%至12港元，反映出2012年-2014年的每股收益复合增长率为14%(之前为19%)。

特步的最新目标价格将为4.7港元，目标价格预测降低了30%，对其2012和2013的销售额预测分别下调2%和4%，反映出2012年-2014年的每股收益复合增长率为10%(之前为13%)。

安踏7月11日报收12.48港元，跌8.24%;特步报收4.66港元，跌8.45%。JPM_Sportswear_0711.pdf