宋宇：趁热打铁 “两会”前有必要进一步出台楼市政策 ｜首席对策

刚刚过去的2024年，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进。面对内外部各类潜在冲击，2025年的经济走向、政策发力的方向以及投资策略成为资本市场关注焦点。本期嘉宾贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，今年中国有望实现约5%的经济增长，但前提是政策的有力落实。包括更积极宽松的政策环境，同时保持政策持续助推，才能稳定经济复苏预期。

外资机构如何看待2025中国经济走势？哪些行业会是重点？2025房价下跌是否结束，新房销售是否见底？稳字当头主基调下，还会有哪些配套政策出台？稳楼市稳股市二者之间有什么关系？房贷利率是否还有下调空间？如何看未来家庭资产配置的发展趋势？第一财经《首席对策》专访贝莱德首席中国经济学家宋宇。

宋宇的主要观点：

外资对中国经济态度去年9月份以后明显转变

顺应稳内需趋势投资 科技投资继续加大力度

今年黄金价格波动或加大 风险不容忽视

趁热打铁 “两会”前有必要进一步出台楼市政策 

政策空间要用好 一线城市限购应尽快放开

房贷利率下调空间还很大

股市和楼市受宏观及政策基本面同时驱动

利率调整是双刃剑 通过财政政策补助低收入人群

外资对中国经济态度去年9月份以后明显转变

第一财经：宋总好，感谢接受我们的专访，2025年已经新年伊始，作为外资机构，怎么来看待2025年外资在中国的布局？

宋宇：第一，外资其实从去年9月份以后，对中国经济的态度出现比较明显的转变，从资产价格的角度来看，跟9月份放松之前相比要明显提高，这个其实是大家用脚投票的结果。

另外，我们从外资企业比如说很多高管来华访问这些迹象来看，外资应该还是继续保持在中国投资的态势。

顺应稳内需趋势投资 科技投资继续加大力度

第一财经：对2025年在中国的投资布局和领域有什么判断？哪些行业哪些领域会成为重点？

宋宇：我们在考虑一个思路，经济里面会出现很多的变化，那么内需的上升其实是一个非常重大的题材。我觉得应该顺应这样的趋势来进行投资。另外，在外部环境很可能恶化的情况下，科技投资一定是要加大力度的。

现在中国处在一个比较有利的环境里面，就是说少有的国家既有资金又有足够大的市场，又有足够多的高端人才来做这方面的工作。那么其实很多国家在这几方面都有资源，但是困难的是把这几方面的资源都合到一起，可以进行比较自主的发展。可以把它想象成一个跷跷板的关系，因为某些地方某些领域会受到一些打压，其他的领域反而会带来更多的机会。

今年黄金价格波动或加大 风险不容忽视

第一财经：整体大宗商品，贝莱德的投资团队认为黄金还是有避险和投资价值的。

宋宇：我觉得在过去当然黄金表现得非常好，然后也有一些基本面来支撑它的变化。但是国际冲突、地缘政治的变化，对黄金来说也是一个双刃剑。一旦比如说在美国的换届结束了以后，对国际地缘政治产生了一些影响，比如说停火或者其他情况发生，黄金价格可能也会产生比较大的波动。因为过去其实涨得已经不少了，所以总体来说，我觉得长期还是有一些有利因素，但是从今年的角度来看，我觉得对于出现比较大的波动这种风险也不容忽视。

趁热打铁 “两会”前有必要进一步出台楼市政策 

第一财经：有4个省市，上海、天津、陕西、海南已经是进入到了房地产投资正增长，能不能说明目前来看的话，基本上就是房地产的底部了？因为确实是已经开始转正了。

宋宇：年度的角度来讲我觉得应该是的。这个变化就是9月份的政策变化，虽然它本身不是单独针对房地产的调整，但是它包含了对房地产政策的很多调整。而且对整个宏观经济政策的变化，以及对整个宏观经济预期的变化，都会影响到大家购房以及投资的能力和意愿。

当然，最近出现了一些比较早的可能走缓的迹象，我觉得现在非常有必要进一步出台政策，而且应该在两会之前尽早出台。要防止市场刚刚抬头，热情刚刚起来，又被压下去、又被浇灭这样的情况。

如果一定要跟2024年比的话，我觉得2025年从预期的角度来讲，可以预期一个更高的增长。从房地产市场对宏观经济影响的角度来讲，我觉得最大的负面影响应该是在比如说去年或者是前年，当然也不能预期今年变成了一个特别大的增长动力。但是负面因素的减少，对经济总量影响的角度来讲，跟正面因素的加强其实是等价的，我觉得这个还是可以预期的。

政策空间要用好 一线城市限购应尽快放开

第一财经：你也提到了要迅速加快这种连续性的政策，哪些政策可以起到这个作用？

宋宇：我觉得原则上来讲一定要趁热打铁。政策有空间，而且大家都能认识到，但是空间一定要用好。从现在的角度来讲，我觉得一方面是行政性的一些限制措施，尽量放松。因为毕竟买房子其实买的不光是房子本身，更多的是它相关的医疗、教育以及其他的一些资源。所以基础设施做的好，各方面服务就业机会多，这样的一些地方，其实主要是一线城市，如果行政性限制措施能进一步放开，我觉得就会有一个比较积极的效果。

另外一个就是钱的问题，既包含了开发贷，也包含了房贷。一方面是买房子的人需要钱，另外一方面卖房子的、盖房子的也需要钱。现在的一个情况就是钱可以借，但是这个成本我觉得还可以更低一些。其实已经有比较明显的下降了，但是考虑到现在整个房地产市场的情况，以及整个宏观经济的情况，包括现在通胀的水平，我觉得还是有进一步下调的空间以及必要性。

在这个过程里面，改变大家对未来房价，其实一方面是房价，还有一个是整体经济的预期特别重要。总结一下，一方面是行政的措施，我觉得进一步放松，第二从金融的角度来讲，把融资变得更容易、更便宜。

房贷利率下调空间还很大

第一财经：下调房贷利率还有多少空间？

宋宇：空间是很大的，现在看我们绝对利率的水平还都是比较高的。今年实际上预期能有多少次降息以及降准是两个不同的问题。我觉得其实现在马上就有必要在一季度进一步下降房贷利率，因为很多的存量利率还是比较高，对很多买房人来说负担还是比较重的。

另外，如果房价未来保持稳定，其实利率水平比较高的话，还是不太利于大家去买房。从预测的角度来讲，希望再降个比如说三次或者是全年像去年9月份那样一次性下调利率，我觉得还是有希望的。

股市和楼市受宏观及政策基本面同时驱动

第一财经：从去年924政策出台内容里看，非常重要的两个就是稳楼市和稳股市。用词不多，但每次都有。稳楼市和稳股市之间的关系是什么？

宋宇：从过去来看，往往它俩是共振的。共振的原因就是，尽管有替代的效果，但是更多受到宏观基本面、政策基本面，同时驱动概率更大一些。所以我觉得从去年9月份以后，其实是股市和楼市都有一定的恢复。但是修复它的前提假设是有进一步政策的出台。政策不出台的话，它不是一个稳态。

我们现在看到，基本上最近股市处在一个比较焦灼的状态，你说特别好肯定也不是，但是跌得多了，它经常反弹一下，这背后就是对政策保险的这样的一种预期。

房地产升值预期已结束 金融资产配置更加多样化

第一财经：刚才您提到配置，其实对于大多数中国家庭，房地产是一个最主要的资产配置，目前看来好像有一些变化，您怎么看未来家庭资产配置的发展趋势？

宋宇：像我们这一代人，整个长大的过程都是一个房子在不断升值的过程，这种预期我觉得应该是已经结束了。你不能把所有的钱全都放在房子上，多少也得留一些金融资产，以前都是放在存款上，但是未来为什么要放在一个活期存款上？我可能做一些流动性比较高，然后又有比活期存款、一般性存款回报更高的一些产品。

那么随着咱们整个社会的老龄化，养老这方面的需求是非常大的，应该能够看到金融投资总的来说就变得更多样化，而且比重应该会逐渐提高，而房子的比重应该会逐渐降低。

利率调整是双刃剑 通过财政政策补助低收入人群

第一财经：接下来怎么来看存款利率的变化？

宋宇：我觉得还是有必要进一步下调的，当然下调就会引起很多担忧。因为我们很多的居民，特别是一些低收入的居民，存款利率降低之后，他这一部分的收入就会降低了。如果因为不想调存款利率，结果也不调贷款利率，看起来你拿到的存款那块利率的收入是稳定了，结果宏观经济现在受不了，你的就业受影响，然后你的房子不行，股票不行，最后算一个大账，肯定就不合算了。

所以没有很舒服的政策，利率的调整现在很明显就是一把双刃剑，我觉得还是要算一个大账。当然有一部分人就受损了，受损的人怎么办？我觉得更多的是利用财政政策，对低收入的人群，特别是农村低收入人群，现在很多农民工年纪也比较大了，其实给他们一些补助，我觉得这个是非常有必要的。