商品期货“冰火两重天”：油价飙升3%背后，谁在逆势下跌？｜期市头条

本周国内商品期货市场呈现明显分化格局，多个板块走势迥异。国际油价持续攀升带动能化板块走强，黑色系则在政策预期改善下表现抢眼，而部分农产品受供需格局变化影响持续承压。这种"冰火两重天"的市场表现，折射出当前全球经济复苏步伐不一、地缘政治因素扰动以及国内产业政策调整等多重复杂因素的交织影响。

地缘政治叠加旺季需求 国际油价单周飙升超3%

本周原油期货表现抢眼，以超过3.26%的周涨幅领涨商品市场。这一表现主要受到三方面因素驱动：OPEC+延续减产政策导致供应端持续偏紧；北半球夏季出行高峰推升需求预期；以及中东地缘政治局势再度紧张引发供应担忧。值得注意的是，原油作为商品市场的"领头羊"，其价格上涨通常会带动下游能化产品跟涨，但本周能化板块内部却出现明显分化。PTA作为重要石化产品，本周逆势下跌1.66%，与原油走势形成背离。这种分化现象反映出当前下游需求复苏不及预期的现实。

避险需求激增推动 贵金属市场表现强劲

本周贵金属市场延续了此前的强势表现，黄金价格再度上涨1.44%，创下近期新高。这一上涨态势主要受到三大关键因素的共同推动：美联储加息周期接近尾声的市场预期持续发酵、全球地缘政治风险不断升级带来的避险需求，以及各国央行持续加码的黄金储备购买热潮。国内方面，随着人民币汇率波动加大，投资者配置黄金对冲汇率风险的需求也在上升。上海黄金交易所数据显示，5月份黄金现货成交量环比增长20%，投资需求保持旺盛。

南美大豆集中上市 国内粕类期货跟跌国际行情

本周国内农产品期货市场呈现明显分化走势，各品种受基本面因素影响表现迥异。其中，菜粕以2.81%的周跌幅领跌农产品板块，豆粕也跟随下跌0.57%，延续了近期蛋白粕类的弱势格局。这一现象是多重因素共同作用的结果，包括进口大豆到港量增加、生猪养殖持续亏损。与此同时，随着南美大豆集中上市，全球大豆供应充裕，CBOT大豆期货价格持续走弱，进一步拖累国内粕类市场。

股期联动：政策预期改善 焦煤领涨黑色系

黑色系商品本周表现亮眼，尤其以焦煤3.1%的涨幅和焦炭1.64%的涨幅最为突出，铁矿石则微跌0.5%，呈现出"煤强矿弱"的格局。这种分化走势背后是产业政策和基本面因素的共同作用。与期货市场相呼应，A股煤炭板块近期也表现强势，多只煤炭股周涨幅超过5%，呈现出明显的"股期联动"效应。这种联动反映出市场对煤炭行业基本面改善的共识正在形成。从更长周期看，煤炭行业经历了近两年的高盈利后，当前正处于盈利回归常态的过程中，但供给侧结构性改革背景下，行业整体盈利中枢有望维持在相对合理水平。