大摩预警2026年美股三大意外或重塑市场！年底警惕！美元跌势未止 要扛不住了？丨20251226从华尔街到陆家嘴

▼ 本期播客导览：

第一财经主持人：阳光
本期嘉宾：评论员 徐广语、海顺投顾 黄俊

「00:01:56  大摩预警2026年美股三大意外或重塑市场」
「00:25:39  特朗普集团押注核聚变 商业化提速」

①大摩预警2026年美股三大意外或重塑市场

临近年尾，华尔街洋溢着喜悦的气氛：美股又经历了强劲上涨的一年，分析师们普遍预计，明年美股将迎来更多上涨行情。摩根士丹利也认为，受惠于强劲企业获利和美国的经济复苏范围进一步扩大，他们预测2026年标普500指数将再涨13%。但是，他们也预警了或会出现的三大意外：一是“失业式生产力提升”，就业低迷却生产力走高，抑制通胀，为美联储超预期降息打开空间；二是股债反向关系回归，通胀达标后“坏消息即坏消息”模式重启，美债重归避险属性；三是大宗商品与能源价格飙升，美联储降息致美元走弱、中国经济反弹，叠加供需缺口，推动油价等再创新高。

-评论员徐广语：摩根士丹利提出的三大“意外”本质上都指向同一个核心变量——通胀路径。若“失业式生产力提升”兑现，在就业偏弱但效率提升的背景下，通胀将更顺畅回落，美联储具备超预期降息空间，对美股估值和盈利均构成支撑。股债负相关关系回归，更多意味着市场结构重塑而非趋势逆转，指数或温和上行，但板块分化加剧。真正的风险在于能源与大宗商品若过快上涨，可能重新推高通胀预期，限制宽松政策空间。综合来看，明年美股仍具韧性，但难现单边强牛，更可能是“慢涨+高分化”的行情。

-海顺投顾黄俊：大摩的预警并非唱空美股，而是强调在不确定性环境中保持灵活性。历史表明，当市场一致性预期高度集中时，黑天鹅事件往往更具破坏力。投资者应将其视为压力测试框架，而非直接用于短期交易，但需为潜在波动做好准备。

②年底警惕！美元跌势未止 日元干预风险升温

美元在降息预期与全球央行鹰派立场夹击下，正经历历史性抛售潮。美元指数跌破98，今年累计跌幅近10%，若年底延续跌势，将录得2003年以来最大年度跌幅。欧元兑美元今年上涨超14%，有望创2003年来最佳表现。尽管美国GDP数据稳健，但市场仍预计美联储2026年将降息两次。与此同时，欧元区、澳大利亚和新西兰央行释放加息信号。美元疲软推动非美货币全线走高，英镑、澳元、瑞典克朗等触及高位，黄金价格也创新高。日元因日本央行加息及行长言论走软，投资者高度警惕日本当局可能的市场干预。

-评论员徐广语：美元指数在上半年仍可能延续偏弱走势，但在降息预期逐步被消化后，下行空间已明显受限。弱美元环境下，白银存在阶段性补涨动力，而黄金在前期涨幅较大的背景下，继续上行的空间相对有限，其对冲与避险属性对美元下跌的放大效应正在减弱。与此同时，美国经济韧性尚存、通胀回落但未失控，有助于缓解市场对激进宽松的预期，从而减轻美元进一步下行的压力。整体来看，上半年或呈现“美元弱而不崩、资产分化”的格局，下半年随着政策预期趋稳，美元存在逐步企稳的基础，市场将更多转向基本面与节奏博弈。

-海顺投顾黄俊：当前美元的“历史性抛售潮”，本质上是全球从“美国独秀、全球紧缩”转向“美国率先放缓、全球政策分化”的必然结果。这是一场基于预期的交易，其持续性和力度将完全取决于后续的经济数据，尤其是美、欧的通胀和就业数据。对于投资者而言，这并非单纯的美元趋势性走弱的开始，而是一个“高波动、多反复”的再定价阶段。市场正在小心翼翼地寻找美联储与非美央行之间新的平衡点，任何一方的数据“爆表”，都可能引发汇率的剧烈反转。

③特朗普集团押注核聚变 商业化提速

特朗普媒体科技集团（DJT）近日与聚变能源企业TAE Technologies达成超60亿美元全股票合并协议，双方股东将各持新公司50%股份，合并后公司计划2026年启动公用事业规模聚变发电厂建设，目标直指AI发展带来的巨大能源缺口。此项交易不仅引发了二级市场的剧烈波动，更标志着顶级资本对核聚变赛道的押注力度显著升级。TAE Technologies成立于1998年，背后拥有谷歌、高盛、雪佛龙科技风险投资公司和住友商事美国公司等豪华投资方阵容。该公司计划采用中性粒子束和磁铁技术，而非标准的激光技术，并计划于2026年开始建设其首座旨在实现商业化规模的核聚变发电厂。

-评论员徐广语：在AI算力需求激增与能源结构转型的双重推动下，核聚变正从科研前沿快速走向资本市场。特朗普媒体科技集团以高估值并购TAE Technologies，叠加中国在关键磁体技术上的突破，标志着全球核聚变商业化竞争明显升温。短期看，相关交易更多体现为资本预期和战略卡位，聚变发电距离并网仍有工程与成本障碍，对AI供能影响有限；但长期来看，若聚变实现稳定、可复制的商业发电，将为AI算力提供高密度、清洁且可持续的能源基础，重塑全球能源格局与科技竞争秩序。

-海顺投顾黄俊：这是一次高风险高回报的战略押注。短期将提振市场情绪与行业资本投入，长期若技术落地，有望重塑能源格局并匹配AI能源需求；若失败，则可能加剧市场对核聚变商业化的悲观情绪。对投资者与行业而言，需理性区分“概念热度”与“技术兑现能力”，关注TAE公司的实验数据、工程进展及监管推进节奏。

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