启明创投邝子平：中国在AI领域的投资仍不够，这一波AI创业者很国际化

AI堪称全球科技竞争头号议题，不同国家的创业团队分头向AI高地进击。AI快速发展的背后也离不开投资机构的支持，资深投资人如何看当前的AI投资热点和投资阶段？哪些细分赛道值得特别关注？投资的逻辑是否会发生变化？中国发展高层论坛2026年年会期间，《首席评论》专访了启明创投创始主管合伙人邝子平。

投资机构如何看当前AI投资？

第一财经：今年我们已经感受到了从顶层设计到产业界对于AI的高度重视，这两年全球对中国AI的印象已经从“追赶者”向“并跑者”转变了。这种新格局之下，你们的投资逻辑有发生新的变化吗？

邝子平：中国的AI，这几年成绩是有目共睹的。但是中国AI和国际AI之间的关系，我觉得我们还不能够太自大。中国的AI和国际的AI应该说，比较准确的描述是，国际领先的AI强国也好，有特别强的公司也好，我相信通过这一年多，已经让外界意识到，他们是甩不掉中国AI的梯队的。至于说是并列还是稍稍滞后，我觉得这一点我们还是需要有一个比较清醒的头脑。我们继续在这个领域里面耕耘，继续寻找好的投资机会。

第一财经：启明创投对AI的投资，既有基础设施的部分，也有具体应用的部分，其中有没有一些您认为是“非共识性”的投资决策？这些决策是基于什么样的判断？

邝子平：我希望我们能做到的是，在尚未形成共识的时候去做一件事情，我们做到了以后，做的这个事情形成高度的共识。所以我并不希望我们做的东西都很离群的。大家都觉得往左走是好的，且一直都往左走，我们偏偏在右边去找了一个特别有意思的事情。右边也不一定说没机会，可能也有机会，但我们不是做小众的事情。我们还是希望能够在新的一股浪潮到来之前，还没形成共识之前，能够去布局。

回到AI，我认为今天已经是高度共识的一个领域，我们在投入的时候，起码在某些AI的细分领域里是尚未形成共识的。比如，我们投大模型的时候，ChatGPT还没出来，是否大模型值得去投？即便到后来ChatGPT已经出来了，有不少的投资机构还是认为，还是投稍轻一点的。因为到最后，所有的技术革命最获益的都是应用公司。但那个时候，我们做了很多内部的沟通、内部的研究，最后还是决定，那一代的AI应用太浅了。所以我们还是比较坚定地在过去的三年，更多还是布局在AI的基础设施，无论是芯片还是大模型，还是一些工具。AI的应用是相对布得比较少的。但今天，我们在这个观念上，开始觉得AI基础设施做得越来越好了，AI不单能用，而且是大家用得起了，在这个时候，也许我们可以开始做一些更多在应用方面的布局。

第一财经：您去年就预判2026年会是一个AI的爆发之年，给我们更多地介绍一下能看到的一些数据的变化。

邝子平：AI的应用，比如说，我们看豆包，3月份常态的日活已经是基本在1亿，过亿了。其他不少的AI的应用端口也使用量很高。第二是，今年年初的“龙虾”（OpenClaw）对中国的AI普及意义是很大的。这两点让人们慢慢觉得AI离我不远。当大家都喜欢用、经常用、离不开AI的时候，受益的到底是大平台、大公司，还是说其中能产生出我们能够去投资的创业机会？我相信很多创业者能够顺应潮流去找到应用点，能够在大公司大平台的眼皮底下切出一个机会。只要大家爱用，肯定能找出一些新的商业模式、应用范式。

第一财经：所以这个应用爆发之年至少有双层含义，一是它本身为大众所知所用的爆发式的一年，二是从您的角度来说，它更是一个行业创业机会的爆发之年。

邝子平：是的。

中国AI投资有泡沫吗？

第一财经：您曾经明确表示过中国AI是没有泡沫的，这个判断是基于什么维度的衡量？

邝子平：我去年发言主题就是中国的AI是远远投资不到位的。在过去的一年里，确实也看到，在中国，尤其是民间对AI的投资热情逐步升温，一直升温到2026年初，到一个比较热的水平。但即便如此，既然我们认为AI不是一个小的技术创新，而是一个根本性的技术革命，它能带来的或者它会颠覆的产业规模是巨大的。另外一个方面，美国2025年在AI不论是基础设施，大厂的投入，还是说VC（风险投资）、PE（私募股权）的投入都远超中国的水平。那如果我们看2026年初一些中国大模型企业的财务数据，其实跟2025年相比已经有非常大的改进。真正使用Token（词元）的量在直线上升，所以大模型也有商业模式了。过去很长时间，大家都认为中国的大模型企业出路在哪里，钱在哪里赚看不到。但2026年初我们看到了，无论是因为中国的大模型价廉物美，国际上的使用量在上来，在用中国的大模型的这些Token（词元）。与此同时，中国企业用中国的模型来做编码、写代码等等也都会消耗掉大量的Token（词元）。这些都会让中国 AI基础设施企业的收入上来。当时我们都说，看中国AI有没有泡沫就看PS（市销率， 市值与销售额比值）。你的股价和你的销售收入到底是否成正比。一个好的现象是，中国的这些企业的S（销售额），它的收入是在快速地爬升的，有支撑估值的空间，而且还有发展的潜力。从大市场来说，大的投入我觉得还是没有饱和的，还有很多的机会。但是一个市场从非常冷，到不温不火，到现在很热，会造成一个难点，不少的投资人在这一波的早期没有投入，到现在觉得那些已经比较明显的、有能力的、有底蕴的好的AI企业都很贵了，我要不去找“第十五家”做类似事情的企业吧？那往往就会有一些实力其实不是那么出彩的创业公司也能够以一个比较高的估值来融资。这确实会有一定的泡沫化。所以对投资机构来讲，避开这些去投好的公司就是了。

AI细分赛道还有哪些投资机会？

第一财经：有一句话大家提炼的叫“算力的背后是电力，AI的尽头是能源”。在“AI+能源”这样一个交叉领域当中，你们会特别关注哪些方向？

邝子平：虽然中国的AI比起美国的AI在起步的初期慢了一点点，最近在追赶得不错，但是中国的电力结构比起西方更健康，形成了一个竞争优势。因此非常短期的在中国因为Token（词元）消耗量的上涨而形成一个马上就会来临的能源短缺的事情，我觉得未必会发生，而这在西方已经在发生。所以我们不能简单地就把西方短期为了解决它建数据中心，对能源需求的那种投资能源的冲动简单地平移到中国。AI要发展，所有国家都缺电，中国起码在短期内对AI应用的电不缺，但是更长远一些，假如AI遍地开花了，我相信还是需要更多的发电量。特别是清洁能源各方面，不论是电池管理，还是氢能，甚至更长远一些的核聚变，这些我们都在做布局。但最主要的投资领域，我们仍然还是在关注AI本身，具身智能、机器人、世界模型，另外一个很大的关注点，生物医药，中国生物医药的出海等等。这些加起来，已经很多事情可以做了。

第一财经：我们了解到启明创投的投资领域大致分为科技和医疗，但现在AI带来的变化正在打破这种边界，当科技和医疗更加紧密地深度融合，未来会不会产生新的投资增长点？

邝子平：AI和生物医药和医疗的结合，我觉得有两个方面，一是在中短期AI加医疗作为一个单独的投资品类，生成式AI的出现，能够让我们以AI为契机，AI为抓手，去做新药的研发。更长远的，我反而觉得生物医药的创新使用到AI会是一个常态化的事情，AI就跟电力一样，你已经非常熟悉地在使用AI的工具。

第一财经：这一波AI的投资浪潮中，您会接触大量的创业者群体，您会从这个群体身上感受到什么特质吗？

邝子平：我觉得这一波的 AI创业者有几个特质，第一是非常国际化，这也是为什么中国出来的这些AI产品都能够第一时间在全世界有众多的粉丝。第二是这一波的创业者都很乐观，很阳光。在AI创业者的这个群体里，我听到更多的都是机会，都是办法，很少听到埋怨。就在2024，2025那两年，整个投资的氛围其实也是趋冷的，融资也不容易，但是这些AI的企业家、创业者以及热爱AI技术的这些年轻人，他们都是充满活力、充满信心，都认为我们肯定能做出最好的AI产品，他们确实真心地热爱这个技术。