双巨头财报来袭：Alphabet营收超预期 云业务大增！特斯拉Q2自由现金流转负 马斯克重申全年超250亿资本开支丨20260723从华尔街到陆家嘴

①Alphabet Q2营收超预期 云业务大增 全年资本开支上调8%

Alphabet第二季度营收1198亿美元，同比增长24%，连续第12个季度实现双位数增长。其中，云业务成为最大亮点，收入同比飙升82%至247.7亿美元，积压订单首破5000亿美元，显示AI投资正加速转化为商业回报。受股权投资收益提振，公司净利润同比大增298%至1121亿美元。CEO桑达尔·皮查伊表示，AI正在重塑各项业务，Gemini企业版已被近90%的财富100强企业采用，App月活达9.5亿。为持续加码AI基础设施，公司Q2资本支出达449亿美元，并将全年指引上调至1950亿-2050亿美元，按中值计算上调8%。尽管巨额投入导致当季自由现金流转负，但市场仍担忧庞大开支的回报周期，财报发布后股价盘后跌超3%。

-评论员简佳：谷歌母公司Alphabet Q2营收1198亿美元同比+24%、营业利润408亿美元同比+30%，但净利润1121亿美元同比+298%，主要受979.8亿美元股权未实现收益扭曲，核心亮点在于Google Cloud收入248亿美元，同比+82%，创近年最快增速、营业利润88亿美元较去年28亿大幅提升，积压订单首次突破5000亿美元至5140亿美元，验证AI投资正转化为商业回报。Gemini企业版获近90%财富100强企业采用、App月活9.5亿、每分钟处理220亿token，AI功能持续推动搜索查询量增长，广告主业稳健（搜索+17%、YouTube+13%）。然而全年资本开支指引从1800-1900亿上调至1950-2050亿美元，Q2单季CAPEX 449亿美元同比翻倍，自由现金流转负58.55亿美元，市场担忧"供给受限"叙事下投资回报率能否匹配，盘后大跌。核心矛盾在于：云业务82%增速与5000亿+积压订单提供3年收入能见度，但CAPEX强度逼近历史极限，AI基础设施融资需求急剧膨胀，"财务担保换市场份额"模式复制英伟达剧本，与黑石50亿美元协议成立新云服务公司直接对标CoreWeave。供应链方面，TPU外部商业化+云基础设施扩张拉动Broadcom、Marvell等定制芯片订单，数据中心设备商（Vertiv、施耐德电气）订单能见度拉长至2028；竞争格局方面，谷歌以850亿美元股权融资+财务担保策略争夺外部算力客户，与微软Azure、亚马逊AWS的AI云战争白热化，市场份额或从第三向第二逼近。AI投资从"投入期"迈向"业绩兑现期"的转折点已至，但市场需要看到CAPEX增速放缓与FCF回升的信号才能给予估值溢价。

-云锐投资张亮：A股层面，供货谷歌的光模块、服务器、高端PCB龙头受益，海外云厂商资本开支延续，拉长1.6T 光模块、高速服务器订单预期，资金倾向有北美实单的头部企业。谷歌资本开支上调利好头部供应商，订单有望持续6–12个月，弹性光模块＞服务器＞PCB，其自研TPU也使得服务器ODM订单不及英伟达产业链；若开支指引不及预期，高位依赖海外预期的算力品种或迎来回调。

 

②特斯拉Q2自由现金流转负 马斯克重申全年超250亿资本开支

特斯拉Q2营收282.36亿美元，同比增26%超预期，汽车交付48万辆创纪录。但利润未达预期，调整后EPS仅0.33美元，自由现金流转负。利润下滑主因降价促销及高端车型停产。此外，监管积分收入锐减，但FSD活跃订阅数升至148万。特斯拉电话会重申全年资本支出将超250亿，料未来两三年增长。马斯克对分析师表示，Optimus将是特斯拉最难实现规模化量产的产品。公司盘后股价跌超4%。分析师认为，特斯拉正加速布局AI与机器人，短期利润承压，其未来估值将取决于FSD、Robotaxi及Optimus等新业务的商业化落地情况。

-评论员简佳：特斯拉Q2营收282亿美元同比+26%、交付48万辆创二季度纪录，三年来首次营收增速超20%，但调整后EPS仅0.33美元，同比-18%、较预期低35%，毛利率16.8%低于预期2.6个百分点，运营利润3.98亿美元不到预期三成，呈现"收入增长快、利润弹性不足"的典型成长股估值压力组合。汽车业务营收205亿美元超预期10%但单车收入约4.27万美元反映价格竞争持续，服务与其他业务45.8亿美元超预期40%并创纪录盈利，能源业务部署13.5GWh同比+41%但收入31.4亿美元低于预期，FSD活跃订阅148万超预期但AI投入前置、收入后置。核心矛盾在于马斯克确认Optimus为"最难规模化量产产品"、全年CAPEX超250亿美元且未来两三年继续增长，自由现金流-10.9亿美元两年来首次转负，市场从"销量叙事"转向"利润叙事"的估值重构压力加剧。Robotaxi在奥斯汀扩大无监督运营、7月进军迈阿密/奥兰多/坦帕，Cybercab工程测试与员工体验推进，但商业化里程碑仍模糊；Optimus第一代生产线安装中、停用弗里蒙特Model S/X产线，2026年投产目标明确但规模化时间表未知。供应链方面，Optimus量产筹备拉动谐波减速器、力矩传感器、电机驱控订单，但量产节奏不确定性高。竞争格局方面，中国电动车价格战+FSD监管审批延迟，汽车业务毛利率修复节奏慢于预期。特斯拉正处于"规模最大、最令人振奋的投资阶段"，但市场需要看到CAPEX增速放缓与FCF转正的信号才能重拾信心，等待Q3毛利率与Robotaxi商业化进展验证。

-云锐投资张亮：特斯拉Q2营收超预期，但整车盈利走弱，储能表现稳健，Optimus机器人量产偏保守，资本开支挤压现金流，带来情绪压制：新能源车盈利承压预期增强，储能相对抗跌，人形机器人乐观预期下调。整体仅冲击情绪，国内赛道行情依旧取决于本土产业自身节奏。

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注：以上内容不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，决策请结合个人风险偏好与专业分析。