央行公告设立债市非银大额赎回互换便利

昨天傍晚，中国人民银行发布公告，决定设立债市非银大额赎回互换便利。本次设立的新工具意义何在？具体又将如何操作实施？来听详细情况。

 

央行表示，新工具将在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下启用，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据，用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。

 

此前，央行行长潘功胜在金融街论坛已释放信号，表示将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，目的是建立债券市场稳定机制，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用。

 

那么为何要设立这一工具？近年来，银行理财、公募基金等资管机构在居民财富管理和社会融资中的作用持续增强。截至2025年末，银行理财产品存续规模达到33万亿元，公募基金资产净值达到38万亿元。资管机构已成为债券市场的重要参与力量，其流动性状况与市场交易、资产定价的联系更加紧密，与市场机构的关联性、风险传染性也不断上升。中国银河证券首席经济学家章俊表示，

【在当前金融结构变化的背景下，完善面向非银机构的应急流动性支持机制，可进一步提高中央银行维护金融稳定的能力。】

 

正常市场情况下，资管产品赎回通常可以通过现金储备、资产到期回款和正常市场交易予以应对。当多家机构同时面临较大赎回压力时，集中出售债券可能带低市场价格，进一步影响产品净值和投资者预期，形成赎回与抛售相互强化的循环。有代表性的是2022年底的理财“赎回潮”。

 

章俊进一步分析指出，

【此次工具设立的目的是在债市出现大幅波动时，阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险的底线。工具是在特定情景下使用，不是日常流动性供应，仅限于债市出现大幅波动、资管机构群体性流动性风险的极端情形。工具可以提供相应支持，为机构有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间，有助于稳定市场预期。】

 

值得注意的是，此前央行已创设了支持资本市场的两项工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利，通过资产互换增强机构融资和增持股票能力，有力提振了市场信心，初步建立了增强资本市场内在稳定平衡机制。

 

而本次新工具设立沿用了互换支持的方式，支持资管类非银机构从人民银行借入央行票据，在市场上融资后再认购遭遇大额赎回产品的合格资产。

 

此外，央行在公告中还提出，参与机构需要持续满足金融市场审慎管理要求。业内专家告诉记者，相关审慎管理要求并非一次性的准入门槛，而是贯穿于工具使用全过程的持续性约束。有意愿参与的机构需要持续确保其审慎监管指标符合规定，具体的指标可以包括杠杆率、久期等一系列要求。光大证券研究所副所长王一峰评价称，

【这样的安排既符合关于央行不能直接对非银机构发放贷款的相关要求，又有效实现了对非银机构的紧急流动性支持，与股市互换便利，一起构建了覆盖股市和债市的非银应急流动性支持机制。工具设计的机制是救市场而非救机构，特别是因为自身经营不审慎而出问题的机构，不会在救助行列。工具设置了较好的机制，未来在实施过程中，相关交易将严格遵循公允定价、风险隔离等原则，机构过度投机行为产生。产生的损失不会转交至其他主体承担。】

 

从股市互换便利到债市赎回互换便利，央行正逐步构建覆盖股债两大市场的非银应急流动性支持体系，同时也向市场传递了央行维护金融稳定的坚定决心。未来，随着工具的逐步实施和完善，我国金融市场的风险防控体系将更加健全，资本市场和债券市场的内在稳定性有望进一步增强。

 

以上由第一财经AI数字人播报

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