中际旭创再度大跌，公募第一重仓股还没跌完？

周三，公募基金第一大重仓股中际旭创大幅反弹11.07%，一根阳线让不少人以为跌完了，结果周四盘中一度把周三的涨幅全部还了回去。下午交易时段，中际旭创一度跌幅达到11%，收盘跌幅为7.51%，报收于493.33元。其他光模块概念股也大幅回调，联讯仪器盘中跌幅触及14%。

 

这已经是中际旭创连续第五个月下跌。6月22日，它的盘中高点还是 1416.88 元，至今天收盘，股价累计跌幅约65%，市值从1.6万亿回落至6000亿元下方。

 

中际旭创为什么又大跌？这一次的触发因素在海外。

 

随着11月4日美国中期选举结果落地，民主党成功同时拿下参众两院。随着民主党在包括得克萨斯和佐治亚州在内的关键数据中心州取得突破，AI行业将成为焦点，这些州公众对该行业快速扩张的反对声浪日益高涨。民主党通过承诺对数据中心建设采取更强硬措施赢得了关键州长选举。持有AI硬件的投资者担忧，未来数据中心基础设施的建设可能减速甚至阶段性受阻。

 

因此，今天A股市场上，海外链AI硬件股纷纷大跌。

 

那么，中际旭创还有多大的下跌空间？

 

三季报之后，四家外资投行在10月29日到11月2日之间密集重审中际旭创，全部维持 "买入"，但目标价都出现了下降：高盛从2645元下调到2405元，仍是最激进的一家；美银从1650元降到1325元；花旗从1325元降到1212元；野村给的 A 股目标是1196 元，按 2027 年每股收益 66.45 元的 18 倍市盈率算，与光通信板块的市盈率中位数一致。

 

但是其中，花旗银行给出了悲观情形下的预测。悲观情形下，当出货、ASP（平均销售价格）、毛利率不及预期时，对应的PE是8.7 倍，对应的估值是469 元。

 

华泰证券在10月30日发布研报称，将中际旭创的目标价定在1027.17元。相比4月给出的1167.55元，这一目标价有所下调；但与当下股价相比，仍留出近巨大的上涨空间。

 

从各家中外投行的研报来看，市场对中际旭创的争论，表面上是目标价从469元到2405元的巨大落差，实质上并不是对短期业绩的分歧，而是对“该给多少倍”的分歧。高盛、美银、花旗、野村、华泰等给出的盈利预测未必天差地别，但对应的估值倍数却从花旗悲观情形下的8.7倍，到乐观情形下的数十倍不等。

 

换句话说，分子端——出货量、ASP（平均销售价格）、毛利率——大家还能用订单和财报去推演；分母端——风险溢价、行业周期、海外政策、AI资本开支可持续性——却随市场情绪剧烈摆动。

 

当海外数据中心建设遇到政治阻力、AI硬件板块集体杀估值时，中际旭创作为公募第一大重仓股和光模块龙头，自然首当其冲。所以，昨天11.07%的反弹和今天7.51%的下跌，更多是估值锚在摇摆，而不是业绩突然变脸。对投资者而言，真正要回答的问题不是“中际旭创业绩好不好”，而是“在海外AI硬件风险重估的背景下，光模块龙头到底该享受多少倍市盈率”。

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