基民吐槽：亏了40%没走，反弹来了我却踏空了

11 月 11 日，光模块板块迎来极具爆发力的反弹，板块内多只标的大幅冲高，新易盛收盘涨幅达到16.97%，中际旭创涨幅为15.07%，天孚通信上涨13.96%。剑桥科技、东山精密、源杰科技涨停。

 

行情火热的白天，不少持有相关主动基金的投资者，对照基金季报披露的持仓测算，推测出所持基金当天理论上可以收获 7% 以上的反弹收益。但是，等到晚间正式净值出炉，巨大的落差扑面而来：部分在季报里重仓光模块、算力链条的基金，实际净值涨幅只有 1%、2%，甚至更少。对比来看，11月11日当天，通信主题ETF整体涨幅在7%—8%，恰好落在基民白天“理论测算”的区间里。

 

这不是某一只主动权益基金的问题。Wind数据显示，11月11日当天，估算涨幅超过实际回报2个百分点以上的主动权益基金，超过400只。400多只，意味着这不是“个别人看走了眼”，而是一个带有相当普遍性的仓位偏移。

 

我们可以看到几组基民体感反差鲜明的案例：有产品前十大重仓清一色光模块，当天重仓股普遍大涨10%—17%，净值只涨了不到2%；而在此前的下跌阶段，该产品三季度跑输基准超过30%。跌的时候跌得结实，涨的时候涨不上去。有产品前十大重仓里涨幅最低的个股也超过4%，当日净值涨幅只有1.5%左右。

 

对很多基民来说，这个结果很难接受。在板块持续下探、回撤不断放大的日子里，他们选择扛住动辄百分之三四十的浮亏，没有割肉离场，一直等待行情修复。可等到反弹真的到来，基金经理已经在低位卖出筹码，持有人踏空了这一轮来之不易的大涨。投资者社区里，争议声音集中爆发：投资者扛住了下跌，却没能等到反弹。

 

分析人士指出，这背后指向同一个事实：部分基金经理，是在赛道持续深调、市场情绪极度低迷的底部区间，选择减仓光模块、算力相关标的。为什么说是底部区间减仓？这是因为10月28日、11月4日光模块也曾大幅反弹，当天不少基金的净值增长是符合其三季报持仓的。

 

这一现象的背后，与基金申赎浪潮紧密交织。此前算力赛道热度上行阶段，一批聚焦该方向的公募迎来资金蜂拥入场，规模短时间快速膨胀。但随着科技算力股持续下跌，基金净值缩小，赎回压力接踵而至。一部分基金经理被动在底部调整仓位。赎回最集中的时点，恰恰是净值跌得最惨、事后看最像“底部”的阶段。持有人是在回撤最深的位置选择割肉离场，基金经理是在同一时间窗口被迫变现持仓来兑付赎回。卖出在很大程度上是流动性应对，而不是主动的“底部看空”。

 

当然，这也并不代表所有仓位调整都是被动应对赎回。也有管理人基于自身对行业景气、估值节奏、风险收益比的判断，主动做出降仓决策。主动权益基金的投资权责，本就由基金经理行使，赛道投资天然包含两层风险：一层是板块本身的周期波动，另一层，就是管理人在关键拐点上的仓位选择。很多投资者买入赛道基金时，默认买入的是赛道本身，但实际上，你同时买入了基金经理的择时与风控判断。这也是赛道投资里，很容易被忽略的一层不确定性。

举报