一财对话IMF：全球债务创纪录达GDP的100%，但财政紧缩非当前要务

为了应对新冠肺炎疫情对经济造成的创伤，2008年金融危机后政策制定者们反复强调的“财政整顿”已被抛到九霄云外，孜孜不倦捍卫自身独立性的央行，亦将重心转到了如何与财政政策的协调上。

国际货币基金组织（IMF）预测，2020年全球公共债务很可能创下历史新高，达到全球GDP的近100%，但与10年前开出的药方不同，IMF此次认为大多数能自由借款的发达经济体，将无需计划在疫情过后实施紧缩政策以恢复公共财政健康。

针对全球债务的可持续性和政策应对、中国经济前景等话题，IMF财政事务部门主任加斯帕尔（Vitor Gaspar）日前接受了第一财经记者的专访。他曾在葡萄牙中央银行担任多个高级政策职务，也曾任葡萄牙财政部长、欧洲中央银行研究总干事。加斯帕尔认为，各国政府危机应对措施的总规模在全球范围内达12万亿美元的惊人水平，这些措施挽救了生命和生计，但其成本高昂，且危机导致的经济衰退也引发税收收入骤降，这是更大的成本。加斯帕尔预计，未来全球公共债务占GDP的比率将进一步攀升，直到2025年才会小幅降至100%附近。之所以仍无需过度担忧那些有融资渠道的国家暴增的债务，是因为超低的利率降低了偿债成本，后续的经济复苏也会提升分母从而使得债务率下降。

就中国而言，IMF认为，2020年中国财政赤字与GDP之比将扩大5.6个百分点，达到11.9%，增幅小于在上一轮金融危机期间实施大规模刺激措施时的水平。加斯帕尔表示，中国经济的好消息也利好全球，但未来中国仍应推进经济再平衡，即从投资驱动的增长模式向消费驱动过渡，他也呼吁中国在国际事务中扮演更多角色，包括债务应对、气候变化、贸易、税收等，并称全球应拥抱多边主义。

经济复苏和低利率缓解债务压力

自疫情暴发以来，各国政府不惜一切代价来减轻疫情影响。加斯帕尔认为，应该先肯定的是，大规模财政支持措施有效地保护了民众、维持了就业。

面对即将超过100%GDP的全球债务比例，IMF认为当务之急仍非重塑财政纪律。就多数发达国家而言，零利率甚至是负利率大幅降低了政府融资成本，经济增速反弹后也有助于债务率下降，IMF预计2025年后债务率将趋稳下行。

其中，美国的债务压力看似恐怖。截至9月底的2020财年，联邦预算赤字为3.1万亿美元，是去年赤字9840亿美元的3倍，也比疫情之前2月政府的估计高出了2万亿美元。该年度赤字水平刷新了2009年创下的1.4万亿美元的历史纪录。 加斯帕尔提及，美国的广义政府债务占GDP的比率将从2019年的108.7%大涨至2020年的131%，但到2025年增速将逐步放缓，“原因也类似，低利率政策对美国的贡献比其他国家的更大，控制长期名义债券收益率在较低位，对美联储和美国而言尤为重要。”

这一次，不仅仅是央行，财政部门也“不惜一切代价”，二者的协调将是未来很长一段时间的主基调。加斯帕尔称，此次美联储的操作极具前瞻性，不同于2008年单枪匹马地救市，“这次美联储在3月果断采取行动，但在入市购买资产前，美联储先要求必须获得财政部的支持（美联储不为其购买的资产承担损失），这种财政、货币政策的协调也稳定了金融市场。”

无独有偶，此次欧元区的财政政策相比上一轮危机也可谓是质的飞跃。“目前，欧洲财政整顿暂停，很明显政策已经发生变化，在当前情况下我们急需保证政策的灵活性。”加斯帕尔对记者表示。欧盟财长于4月9日就5400亿欧元抗疫救助计划达成一致，7月21日就规模7500亿欧元的复苏基金达成协议，决定联合发债，以资助成员国疫后重建。其中，3900亿为赠款，以失业率、实际GDP损失率等指标为标准进行分配，剩余3600亿欧元以低息贷款形式提供。

中国应继续推进经济再平衡

转视中国，由于抗疫取得阶段性成果，中国经济率先从疫情中复苏，甚至市场上一度出现了对政策收紧的预期。

尽管投资和出口复苏强劲，但外界普遍认为收紧宽松政策立场或许还为时过早。IMF也认为，在中国出口强势复苏的背景下，消费的复苏仍然滞后，而这也是主要亚洲国家面临的挑战。

“中国是今年唯一被IMF预期将实现正增长的主要经济体，尽管增长反弹，但根据我们的预测，疫情冲击仍将对中国经济造成一个永久性的增长缺口，增速难以完全恢复到疫情前的水平。”加斯帕尔称，因此IMF也强调了中国应该推进经济再平衡，建议中国继续由投资驱动的增长模式向消费驱动过渡，扩大安全网以支持家庭，并改善贫富差距现象。

他称，相比部分西方国家，中国的财政支持一直具有连贯性，但预计中国和美国都不太可能在未来10年中稳定其公共债务负担，因为两国公共支出计划的规模很大，而增税计划却很少。

值得一提的是，加斯帕尔也呼吁中国在国际事务上扮演更多角色。“中国是一个大型经济体，因此要持续参与全球事务，比如气候变化、公共债务、贸易、税收等问题，我们需要拥抱多边主义，国际合作是未来的基础，中国的角色非常重要，”他称，IMF也处于全球安全网的中心，并将尽己所能，寻找更多多边解决方法来应对金融问题，并推动应对全球气候变化的议程等。

兼顾政策灵活性和中长期框架

到目前为止，各国政府在疫情危机中的直接关注点是应对突发卫生事件，但IMF也呼吁，各国现在需要做好准备安全有效地重启经济，制定政策来创造就业、拉动经济，推动向更有韧性、更加包容和更为绿色的经济转型。

加斯帕尔在强调政策灵活性的同时，也强调了这种灵活性应基于一个中长期的财政框架，即允许财政政策可以以更长期的视角来推进，逐步解决债务等问题，助力经济向更有韧性、智能、绿色的模式发展，“我们不能只是’希望世界好运’，而更要用实际行动来实现这一愿景，让危机成为一个转机。”

例如，本次危机前，公共投资与GDP之比已经在下降了，基础设施投入增长的需求没能得到满足。未来，IMF认为各国的优先工作包括：建立资源充裕、预备完善的医疗体系，扩展数字基础设施，以及应对气候变化和环境保护。这场危机使全球共同采取应对措施变得更加必要，以避免进一步落后于实现“可持续发展目标”。

IMF提及，基于跨国数据和40万家企业样本的实证估计表明，在高度不确定的时期，公共投资可以对GDP增长和就业产生巨大的影响，这是当前危机的一个显著特征。对于发达和新兴市场经济体，财政乘数将在两年后达到超过2的峰值。在这些经济体中，公共投资增加GDP的1%将直接创造700万个就业机会。如果考虑对宏观经济的间接影响，其将总共创造2000万至3300万个就业机会。