首页 > 新闻 > 此刻

分享到微信

打开微信,点击底部的“发现”,
使用“扫一扫”即可将网页分享至朋友圈。

顶级投资人丨联博集团股票投资主管:成长还是价值,未来趋势或许并不是一条直线

第一财经 2021-07-27 15:05:28

作者:尹凡 ▪ 孙雪冬 ▪ 马悦    责编:茅娅蓉

联博看好中国市场机会,它是第一批在中国申请公募基金牌照的外资资管公司之一。Christopher Hogbin目前负责联博所有和股票相关的研究和投资组合。
顶级投资人丨联博集团股票投资主管:成长还是价值,未来趋势或许并不是一条直线

顶级投资人本期嘉宾是AllianceBernstein联博集团股票投资主管Christopher Hogbin。联博集团来自美国,历史超过半个世纪。截至2021年6月底,旗下管理的资产总规模接近7500亿美元。联博在IPE今年6月发布的全球资管500强排名中名列第34位。联博看好中国市场机会,它是第一批在中国申请公募基金牌照的外资资管公司之一。Christopher Hogbin目前负责联博所有和股票相关的研究和投资组合。

随着美联储六月会议第一次改变立场,通胀前景以及相应的股票投资策略是最热的市场焦点。Chris认为,通胀压力未来会随着疫情压力的消退而消退,而股票市场的回报在相对低通胀的环境中依然是具有吸引力。更多内容,点击视频一探究竟。

第一财经:市场现状最热的话题就是通胀,您对美联储六月会议上口气转变怎么看?

联博集团:联储在六月的口气比三月鹰派得多,它想指出的是,我们这么长时间一直拥有的这么宽松的政策,也许我们并不需要了。但是重要的是,他们的立场是有前提的,类似充分就业以及价格稳定。同样重要的是要注意到,六月会议对于经济的表述并没有太多变化,尤其是对于经济长期的表述没有太多区别。

第一财经:美国银行的一个调查显示,70%接受调查的基金经理表示,在六月的联储会议之后,更高的通胀并不是永久的。似乎联储成功说服了他们,所以联储说服了您吗?

联博集团:我们基本判断就是目前的通胀是暂时的。如果你仔细看数据,通胀很大程度由被疫情所冲击的行业带来,和供应链的混乱有关。而导致通胀的更持续的一些动力还是很温和的。

第一财经:在您观察通胀的方法论中,有哪些因素是特别需要关注的?

联博集团:很有趣的事情是,联博的投资团队使用了大数据工具。我们对过去几年超过3000家美国公司的30000多份财报进行分析,看看他们何时讨论通胀。毫不意外,我们发现,今年一季度通胀被提到的频率大幅上升。和去年同期相比,提到的频率上升了三倍。这一工具让我们进一步调查,看看公司如何看待通胀的原因,也不意外,它们都和疫情造成的劳动力市场和供应链的被破坏有关。同时不同的行业、不同公司吸收通胀的能力也不同。

第一财经:所以如果疫情减弱了,通胀的压力也会消除,对吗?

联博集团:我想是这样的。如果你看二手车的价格涨了10%,这不仅反映了疫情造成的供应链和劳动力的混乱,还反映了经济活动的加速。如果这种涨幅持续很长时间的话,我会觉得很意外。

第一财经:您能给我一个比例吗?现在的价格上升多大程度和疫情有关?

联博集团:我觉得绝大多数和疫情有关。现在人们手里都发了钱,商业还没有完全恢复,全球供应链也出现众所周知的混乱。如果你看核心CPI中的类别,你看到有些过去十年,一直有价格下降压力的类别突然上升,这次不太可能是永久的,二手车的价格不可能一直涨10%。所以当经济更多恢复正常,价格压力就会下来。

第一财经:很多经济学家认为通胀是个大麻烦,他们的观点是,今天我们的财政和货币支持政策太多了,比你们实际需要的多得多,您怎么看?

联博集团:这是个好问题,我想如果你回头看的话,你会发现2008年的金融危机之后,政策支持是不够的。那也是导致危机之后的复苏,是美国现代历史上最弱的复苏的原因之一。所以当你说这次支持政策不够或者太多的时候,裁判员还没退场呢。我想拜登总统推进的基础设施计划很重要的一点是聚焦于可持续性,这些计划为我们的后代建立一个现代的可持续性的未来非常必要。我想看到这一点和看到它们对短中期的通胀的影响同样重要。

第一财经:您是联博的股票主管,如果您认为通胀是短暂的,这对股票意味着什么?

联博集团:从历史来看,在低通胀或者温和通胀的时候,股票通常表现不错。过去七十多年,美国通胀水平在4%以下的时候,股市都有可观的回报。只有当通胀续一段时间高于4%的时候,股市的回报才会下降,而我们的基本判断是通胀会保持在4%以下。

第一财经:您认为缩减会何时开始?

联博集团:六月联储会议的好消息是,鲍威尔在实施缩减之前,应该会有很多的提前通知。我们的理解是,联储可能会在三季度末或者四季度初宣布债券缩减的计划,然后在年底之前宣布缩减的具体时间。

第一财经:您担忧缩减风暴吗?像2013年那样。

联博集团:我想(缩减购债)对股票市场的冲击并不像很多人担忧的那样剧烈。如果你看2013年,当时让所有人都大吃一惊的缩减风暴,标普的最大跌幅也不到10%。我们相信,如果我们正进入经济周期的那个阶段,联储开始逐步减少政策支持,重要的是聚焦于公司的质量。没错,可能会有波动,但作为一个主动管理的基金经理,聚焦于你投资的公司的质量比较重要。

第一财经:我们看到了成长股和价值股之间的转换,您觉得这种转换会持续多久?

联博集团:很明显我们看到了成长股表现超越价值股已经很多年了。价值股目前在估值上只追回了20%,所以从估值的角度来说,只修正了很少一部分。我们相信价值股有很多方法可以继续表现。但是我们在2021年看到的并不是一个单向的表现,市场领头羊在每个季度都在不断切换。第一季度是价值股,第二季度又变成成长股。所以我们认为,投资者保持一个平衡持仓是很重要的。关键是投资者要聚焦于他投资的公司的基本面和现金流。

第一财经:当我做这个节目的时候,每位嘉宾都说自己非常ESG,联博不一样在哪里?

联博集团:我想在ESG投资方面我们有几点不同。首先是ESG由投资者拥有的,并不是后来添加到投资过程中,他和我们做的事情是整合在一起的;其次是我们开发了一系列工具,例如专门用于ESG研究和协作的平台ESIGHT,目前在集团内部广泛地使用;第三点是我们和一些外部机构进行合作,增强了我们的能力;最后我们也有能力和我们的投资人进行沟通,让他们理解我们是如何把ESG整合进我们的投资组合,以及有什么影响。

第一财经:ESG在中国股市也是个热门话题,您觉得ESG对中国投资者意味着什么?

联博集团:中国是一个很有趣的例证,因为当很多人提到ESG的时候,首先想到的是风险。 “我的组合中有什么风险”,但中国设定的2060年实现碳中和目标实际上创造了一系列机会。中国将会面临巨大的产业转型与替代能源相关的是很明显的机会,还有些不那么明显的机会,比如支持性的基础设施,必须的产业转型以及交通运输等。所以我想中国提供了一个ESG能为投资者提供巨大的机会以及潜在的风险的很好的例子。

第一财经:联博在中国市场做出了长期承诺,联博是第一批申请中国公募基金牌照的公司之一。作为一家外资资管公司,拿什么和已经很成熟的本土竞争对手竞争?

联博集团:很好的问题,我想有几点原因我们一定能成功。首先是从全球角度来看我们中国的投资组合;其次是我们将基本面研究与量化结合在一起,这种量化基本面研究在很多市场都运作得很好,我想一定能在中国运作好;第三我们基于ESG能力,做的投资与中国高度相关,我们用全球视野量化基本面,以及与ESG结合策略已经运行了中国A股战略超过了十年,结果已经证明了我们能提供很强的回报。

第一财经广告合作,请点击这里
此内容为第一财经原创,著作权归第一财经所有。未经第一财经书面授权,不得以任何方式加以使用,包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经保留追究侵权者法律责任的权利。 如需获得授权请联系第一财经版权部:021-22002972或021-22002335;banquan@yicai.com。

文章作者

一财最热
  • 第一财经
    APP

  • 第一财经
    日报微博

  • 第一财经
    微信服务号

  • 第一财经
    微信订阅号

  • 第一财经
    VIP APP

点击关闭