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拉闸限电到底怎么回事?关于“能耗双控”的五个误读

第一财经 2021-09-28 12:15:01 听新闻

作者:陈曦    责编:任绍敏

在排除掉这些不可能之后,剩下的就是真相。

近期,不少地区开始拉闸限电,“能耗双控”成为关注焦点。本文列举了一些关于“能耗双控”的常见误读,在排除掉这些不可能之后,剩下的就是真相。

错误观点之一:“能耗双控”是为了碳达峰、碳中和推出的新政策。“能耗双控”指的是“单位GDP能耗”和“能源消费总量”两项指标,其中“单位GDP能耗”早在“十一五”时期就已经作为约束性指标(约束性指标是五年规划中定量且必须完成的指标),“十三五”规划已经明确为“能耗双控”,“十四五”只是沿用了该指标。

从年度来看,除2020年疫情冲击之外,之前历年的政府工作目标中,均有单位GDP能耗降低的具体指标要求,2021年的“能耗双控”只是恢复了2020年之前应有的进度。

真相一:“能耗双控”是执行了很多年的老政策。

错误观点之二:由于“运动式减碳”,2021年8月之后,“能耗双控”显著加码。

对比“十二五”“十三五”和“十四五”的能耗双控指标,“十二五”要求单位GDP能耗降低16%,“十三五”要求单位GDP能耗降低15%,“十四五”要求单位GDP能耗降低13.5%,“十四五”的要求并没有加码。

从年度来看,2021年政府工作报告要求,单位GDP能耗降低3%左右,2017年要求是单位GDP能耗下降3.4%以上,2018年是3%以上,2019年是3%左右,2021年跟2019年要求相同,比2017、2018年要求低。

还有一个需要注意的点是,由于2020年没有要求单位GDP能耗下降的具体数值,实际执行结果仅为下降0.1%,事实上起到了做大基数的作用,2021年仅需要完成降低3%左右,这本来是2020年应该做的事情,延后了一年完成,理论上难度应当更小了。

此外,之前的“能耗双控”也不是“五年考核一次”,而是“每年考核一次”。

以2019年为例,北京等10省份超额完成,河北等18省份完成,辽宁基本完成,仅有内蒙古未完成。也就是说,2019年的“能耗双控”只有1个省份没有完成。

真相二:2021年的“能耗双控”指标没有加码。

错误观点之三:“拉闸限电”是为了提高出口利润、输出通胀。

最近一个比较流行的观点,将“拉闸限电”解读为“一盘大棋”:中国出口的产能太多,导致出口价格偏低,而能源、资源价格偏高,所以中国出口多但是不赚钱,因此需要“能耗双控”来提高出口价格,从而避免被美国“割羊毛”。

另一种类似的观点是,中国要对美国“输出通胀”,从而让美国难受,其底层逻辑同样是,拉闸限电能导致出口的价格提高。

这两种观点的错误是一样的。

希望提高出口利润的期望是好的,但首先要用经济学的逻辑分析,为何出口价格上不去?

出口价格之所以无法提升,主要是由于内需疲软。企业出厂产品的定价主要参考内需,2021年国内内需显著弱于疫情前,导致企业的出厂定价难以提高。

那么国内价格不变,只提高出口品价格可能吗?从无套利原理来讲,是不可能的。

举个例子,假定A企业想要对国内外差异化定价,比如给国内价格100元,给国外价格200元,那么就会有B企业给国内价格100元,给国外价格150元,B企业就会吃掉A企业的海外订单。然后C企业给海外120元,C企业可以吃掉B企业的海外订单。最终,会有D企业给海外的价格和给国内的价格一样,都是100元,D企业吃掉所有海外订单。

按这个逻辑很容易推演,除非出口企业是垄断企业,否则,是无法对国内外差异化定价的,对国外的价格只能跟对国内的价格一致而国内价格由于国内的终端需求偏弱,是提不了的。

问题搞清楚了,那么办法确实有:政府组织下游企业集中限产,理论上是可以提高出口价格的。

但这是现在发生的事情吗?显然不是。

“能耗双控”下的“拉闸限电”,主要限制的是上游高能耗行业,比如硅铁等,而较少限制下游出口企业(只有个别地区限产上游之后还是完不成,才限产下游,不是普遍现象)。

对下游出口企业限产,才能起到类似“减产联盟”或者垄断的效果,才能提高出口利润、输出通胀。

“拉闸限电”的结果是,原材料进一步供不应求,下游企业的成本进一步提高,出口企业的利润可能进一步被挤压。

事实上,如果真的组织下游企业限产,其副作用更大。主要有两点:

一是“拉闸限电”是为了降低单位GDP的能耗,那么只有限产高能耗才有用(尽管产出的GDP下降,但消耗能量下降更多),而高能耗基本都是上游。

二是如果限产下游企业,按照前面的无套利原理,必然导致国内外价格一起大幅上涨,才能提高出口价格,那样将导致CPI显著上升,国内陷入“滞胀”。

所谓“输出通胀”,一定会导致国内先通胀,而当前的内需本就偏弱,结果只能是“杀敌八百自损一千”。在内循环为主的背景下,这样做完全不合实际。

真相三:拉闸限电集中于上游,只会导致上游涨价、下游成本抬升,无法提高下游的出口利润、无法输出通胀。在无套利原理下,只提高出口价格是不现实的。

错误观点之四:“能耗双控”是为了抑制PPI。

有观点认为,通过“能耗双控”来减少对原材料的需求,进而抑制PPI,这种说法也与现实不符。

这种观点无法解释近期大宗商品的价格暴涨。

一个显然的现实是,拉闸限电越厉害的行业,价格涨得越多,比如硅铁是能耗最高、限产最严的行业,现货可以一天涨将近40%。

“能耗双控”只能提高PPI,而不能抑制PPI。

真相四:拉闸限电集中于上游,只会导致PPI进一步上升。

错误观点之五:“拉闸限电”将长期存在,大宗商品价格将长期大幅上涨。

这种说法忽略了两个基本事实:

第一,忽略了需求下降的问题。

周期品之所以称为周期品,是因为其“价格-需求”存在周期性的循环关系。

尽管本轮涨价是供给端驱动的,但是价格不能涨到天上去。价格高,必然会导致需求下降,进而导致价格回落,这就是周期的内涵。

需求的弹性实际是非常大的,近期已经出现了很明显的下游不接货现象,这决定了大宗商品价格不可能持续长期大幅上涨。

第二,该观点是建立在“能耗双控”的错误理解之上的。

正如我们第一部分所述,“能耗双控”是一个实行了很久的政策,而且2021年指标实际上并未加码,只是今年8月之前执行情况不尽如人意,这才导致了9月部分地区的拉闸限电,补上1~8月本该交的作业。

作业补上之后,“拉闸限电”应会告一段落,有所好转。到了明年,只要各地区吸取今年的教训,不再搞“假期临近结束,才疯狂补作业”,应不会再重演今年的局面。

上述分析是关于“能耗双控”,需要注意的一点是,当前除了“能耗双控”之外,电煤紧缺是导致拉闸限电的另一个重要原因,能耗双控下的突击“拉闸限电”确实是短期的,而解决缺煤的问题可能还需要保障煤炭供给。

真相五:拉闸限电是特殊情况下的权宜之计,明年是新的考核周期,只要吸取教训,就不会再出现当前的“拉闸限电”。

综上所述,在排除了诸多错误选项之后,我们认为正确答案是:

1、“能耗双控”是一个已经执行了很多年的政策。

2、2021年的“能耗双控”并没有因为碳达峰、碳中和而加码。

3、“拉闸限电”不是指标设置太严的问题,而是9月之前执行得不及预期。至于为何如此,我们猜测有以下几个原因:

(1)2020年疫情后到现在,中国的GDP结构发生变化。之前每年之所以都能顺利实现“能耗双控”指标,是因为中国的经济结构在逐渐向消费转型,单位GDP需要的能源本来就是下降的;然而,2020年疫情之后,内需显著弱于疫情前,而出口显著高于正常时期(中国出口主要是工业品,带动高能耗需求上升),这导致单位GDP的耗能客观上难以下降。

(2)部分地区存在“碳冲锋”的情况。根据人民日报海外版,部分地区在2030年碳达峰预期下,将近10年理解为“攀高峰”的时间窗口,抢着上高耗能、高排放的“两高项目”。

“碳冲锋”有两种动机:一是趁着碳达峰之前,抓紧上项目,有利于提高地方的GDP,二是做大2030年之前的碳排放基数,从而更容易实现“碳达峰”。

一个技术细节是,2030年碳达峰,意味着要求2030年的“单位GDP的碳排放减少”与当年的“GDP增速”相同,因此做大2030年之前的碳排放基数,就会导致2030年“单位GDP的碳排放减少”变得容易,从而容易实现2030年碳达峰。

(3)前期比特币挖矿问题可能比较严重。从今年能耗双控不达标的地区看,主要集中在西部,因为当地电价便宜,恰恰是挖矿的重点地区,这或许也是近期再次加码调控比特币挖矿的原因之一。

(4)2020年由于疫情冲击,“能耗双控”执行有所放松,导致部分省市放松了警惕,存在侥幸心理。2021年是碳达峰、碳中和的第一年,“能耗双控”指标不可能放松。

“能耗双控”的严格执行有助于调整经济结构,回到2020年之前的能耗下降趋势之中。

2020年疫情之后,高出口、高生产的经济结构变化是不合理的,也是不可持续的,完成“能耗双控”既定目标,恰恰是很好的调结构抓手。

客观地讲,“能耗双控”指标是没有问题的,而且意义重大,但补作业式的集中“拉闸限电”,可能导致以下几个影响:

第一,大宗商品价格短期进一步上涨,阶段性提高PPI;

第二,进一步抬高下游制造业的生产成本,利润继续向上游转移,下游小微企业更难过;

第三,高价格下,下游对上游的需求进一步走弱,大宗商品“有价无市”;

第四,部分生产停滞,经济增速下降;

第五,拉闸限电扩大化,居民正常生活受到影响。

“拉闸限电”对经济发展弊大于利,是保电网安全的最终手段。我们要做的,就是让下游企业、小微企业尽量好受一点。

作者太平洋证券固定收益首席分析师

第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

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