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经济回暖亟待解决三大平衡问题

2022-08-19 19:16:10

作者:沈建光    责编:高雅馨

5月以来,伴随疫情缓和与稳增长政策密集出台,中国经济呈现见底回升势头。但下半年要实现经济增速的持续回升,内外部环境依然存在不少挑战。

国家统计局最新公布的7月制造业PMI再次跌至荣枯线之下(49.0%),供给需求双双回落,生产经营活动预期创近七年来新低。

 

同时,非制造业PMI也出现回落,表明5-6月经济指标反弹的基础尚不牢固。当前依靠基建和减税为主的扩大内需的政策尚未根本性缓解去年底中央经济工作会议提到的需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力。

 

 

下半年要实现中国经济的持续回升,内外部环境依然面临不少挑战,需重点解决“外需-内需”、“投资-消费”、“传统经济-数字经济”三方面的平衡问题。近期我们在FT中文网刊发文章《经济回暖亟待解决三大平衡问题》,对上述三大平衡问题进行了剖析,并针对性提出了建议。

 

5月以来,伴随疫情缓和与稳增长政策密集出台,中国经济呈现见底回升势头。6月高频数据显示经济修复态势进一步强化,30城商品房成交、乘用车销售、发电耗煤、整车货运流量等指标均出现明显改善。在笔者看来,二季度已是中国经济增长的低点,下半年经济增速将逐季走高,全年大概率呈现“前低后高”走势。

 

但下半年要实现经济增速的持续回升,内外部环境依然存在不少挑战,需重点解决“外需-内需”、“投资-消费”、“传统经济-数字经济”三方面的平衡问题。为此,政策上在支持基建投资较快增长的基础上,还需要通过全国层面发放消费券、推进家电下乡、以旧换新等措施提振消费,同时全面释放平台企业和数字经济稳就业稳经济的杠杆效应。

 

一、“外需-内需”平衡问题:以稳内需应对欧美衰退影响

 

新冠疫情和俄乌冲突的供给冲击下,中国出口韧性持续。近几年受新冠疫情影响,欧美等发达市场高度依赖中国制造,海关数据显示2020年中国对美出口逆势增长7.9%,2021年更累计同比增长27.5%。今年3-4月,国内疫情多点爆发对出口产业链造成较大冲击,4月出口同比仅为3.9%、一度降至2020年7月以来的最低增速。

 

中国政府积极应对,国务院常务会议两次部署稳外贸工作,5月份国办还专门印发了“推动外贸保稳提质”专项政策。伴随政策加码、疫情消退,叠加俄乌冲突带来的二次供给冲击,中国出口迅速反弹,5月美元计价出口同比增长16.9%,海外需求短期内依然旺盛。

 

相较于强劲的外需,内需的表现则较为疲软。长时间的疫情冲击,对居民就业、收入、消费均产生了较为深远的影响,预期迟迟未能得到有效扭转。考虑到当前欧美滞胀甚至在未来步入衰退的可能性,中国内外需的结构性失衡问题可能为经济持续回暖埋下隐患。

 

基本面来看,目前欧美经济已然陷入滞胀,未来滑入衰退的风险正显著抬升。美国方面,5月美国CPI攀升至8.6%、创四十年新高,通胀失控迫使5月美联储大幅加息75bp;6月美联储议息会议将2022—2024年美国经济增速预期大幅下调至1.7%—1.9%;经合组织亦大幅下调2023年美国经济增长预期至1.2%(前值2.4%)。

 

此外,美国股市已经创下了大萧条以来的第二大跌幅,传递出市场对经济前景的悲观预期。近日,亚特兰大联储实时跟踪经济数据并作出预测,认为美国二季度经济产出萎缩2.1%,加上一季度经济萎缩1.6%,已经处于“技术性衰退”。

 

欧洲方面,俄乌战争的冲击正加速显现。俄罗斯能源断供的直接影响下,欧洲滞胀局面更甚于美国,6月欧元区CPI同比达到8.6%、创历史新高,近期世界银行大幅下调欧元区2022年和2023年。考虑到当前俄乌冲突和欧美对俄制裁仍有继续升级可能,德国五家顶级智库联合发布的最新经济预测显示,如欧盟对俄罗斯能源实施全面禁运,2022年GDP增速将放缓至1.9%,随后在2023年陷入严重衰退。

 

上述情况下,尽管当前外需依然强劲,仍然无法忽视海外衰退预期之下的外需下滑风险,下半年出口增速依然存在较大不确定性。在笔者看来,进一步强化稳内需政策,想方设法扭转预期、做大“内循环”,保持内外需对经济增长贡献的相对平衡,是防范外部风险、保持经济持续回暖的有力保障。

 

二、“投资-消费”平衡问题:促消费政策进一步扩围发力

 

1-5月,固定资产投资累计同比增长6.2%,而社零总额累计同比仅为-1.5%,投资和消费呈现结构性失衡。考虑到近年来消费对经济增长的贡献率高达60%左右,政策层面还需进一步发力推动居民消费尽快破局。

 

基建投资较快增长,带动投资托底经济。前五个月,在多方政策支持下,基建投资累计同比达到8.2%,一定程度对冲了房地产投资的低迷表现,支撑固定资产投资较快增长。

 

具体来看,项目层面,“十四五”规划102项重大工程正在推进实施,并且新开工一批水利、交通、老旧小区改造、地下综合管廊等项目;资金层面,地方专项债发行和使用进度明显提速,截至6月底,已下达的3.45万亿专项债基本发行完毕,8月底前要求基本使用完毕,支持范围扩大到新型基础设施等。

 

金融层面,6月底国常会要求运用政策性开发性金融工具,通过发行金融债券等筹资3000亿,补充重大项目资本金,缓解地方政府财政压力。此外,前期确定发行的航空债券、铁路建设债券等,也将对稳投资起到重要作用。在项目、资金以及政策的协同支持下,预计下半年基建投资有望保持较快增长。

 

居民消费恢复缓慢,政策层面还需扩围加力。相比投资端,居民消费复苏节奏明显缓慢。5月社零总额同比降幅收窄至6.7%,其中商品零售仍处低位,餐饮收入改善有限。正如笔者在文章《复苏消费,需打破两大“负向循环”》(FT中文网,20220622)中所说,“企业困难—就业恶化—收入放缓—消费低迷”和“预期转弱—居民去杠杆—消费低迷”两大负向循环已成为制约当前居民消费的重要因素。

 

5月底国务院“稳住经济一揽子政策”中着重提及“稳定增加汽车、家电等大宗消费”,国常会提出“阶段性减征部分乘用车购置税600亿元”,各地方也在积极出台各类促消费措施。6月份,乘用车零售同比大幅反弹至27%,反映促汽车消费的政策效果立竿见影。鉴于消费恢复对于稳经济的关键作用,政策上除减征乘用车购置税外,还需要进一步出台拉动消费增长的“真金白银”措施。

 

如全国层面发放消费券、推进家电下乡和以旧换新等,对推动投资与消费平衡发展非常重要。一方面,利用专项财政资金或者发行特别国债,在全国层面发行消费券,通过“中央财政+地方补贴+企业折扣”组合模式,放大杠杆效应;另一方面,积极推进家电下乡和以旧换新、电商进农村等重点项目,为消费扩容升级提供新动力;此外,地方政府可与平台企业合作打造“企业网购节”“农村丰收节”,与发放消费券等相结合,促进生产和消费高效衔接。

 

三、“传统经济-数字经济”平衡问题:释放平台企业稳就业稳增长作用

 

近年来我国经济发展平台化、数字化转型快速推进,2021年我国数字经济占GDP的比重已经上升到40%左右,经济发展已经形成传统经济与数字经济“双轮驱动”态势。

 

近年来,数字经济对经济增长的拉动作用越来越大。笔者对数字经济的发展动力进行了初步测算,总量方面,数字经济规模增速是GDP增速的1.75倍;消费方面,网上零售额增速约是社零总额增速的1.2倍;投资方面;新基建投资增速是固定资产投资增速的1.6倍,电子信息制造业固定资产投资增速是制造业投资增速的3.4倍;出口方面,跨境电商进出口总额增速约是进出口贸易总额增速的8.2倍。

 

具体到平台企业层面,当前我国平台企业通过产业链接、科技服务、金融数字化支持等与广大中小微企业形成了融合发展生态,并通过直接吸纳、直接和间接带动创造就业超过了2亿人,在经济发展中“牵一发而动全身”。

 

但在疫情冲击、行业整治等因素交织影响下,当前平台企业的经营压力持续加大,竞争力大幅下降。2021年10家头部平台企业的业务发展放缓,税前利润同比下滑165%,一些平台企业不得不通过裁员来缩减成本,创新投入大大弱化。

 

下半年推动经济持续快速恢复,政策上除了关注传统企业纾困、支持传统经济发展的同时,顺应数字化转型的大趋势,落实好国务院在“稳住经济一揽子政策”中关于“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”,全面释放平台企业在稳就业、中小微企业纾困、防疫保供等方面的杠杆效应。

 

支持平台经济规范健康发展的重要前提是,尽快完成平台企业整改和明确平台企业业务的监管规则,稳定平台企业的投资和业务发展预期。在此基础上,遵行平等原则,让符合条件的平台企业向新型实体企业转变,享受退税减税、社保缓缴、大型企业稳岗返还、科技创新和交通物流专项再贷款等政策,释放平台企业的就业带动、企业纾困、防疫保供能力。

 

此外,利用平台企业积累的生态、科技、数据优势和征信评估能力,与地方政府、金融机构合作,更好发挥政策性融资担保基金的作用,更好地落实普惠小微专项再贷款、延迟还本付息政策,缓解金融机构面临的风险压力。

 

伴随稳增长政策的不断落地生效以及上述三大平衡问题的逐步解决,下半年在出口韧性带动、基建较快增长、消费快速回暖、数字经济赋能的带动下,中国经济持续复苏态势将得以巩固,GDP增速有望回到5%-5.5%的水平。

 

(作者沈建光系京东集团副总裁、京东数字科技首席经济学家)

 

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