吉姆•奥尼尔：发达经济体正面临重大挑战

近几个月来，关于停滞、通货膨胀和滞胀的讨论很多，值得质疑普遍的悲观情绪是否合理。虽然我也有同样的忧虑（早就警告这可能是“市场糟糕的一年”），但我开始反思我以前的观点，原因有四个。

第一，我对衰退叙述传播之广感到震惊。几乎每个人似乎都相信发达国家正在走向或已经陷入衰退。我曾多次与商业顾问访谈，他们都想知道“如何为经济衰退做准备”。正如我对其中一个人所说的那样，据我了解从未有过哪次衰退像现在那样被如此信心满满地预测出现。

毕竟，“衰退”这个词之所以如此可怕，主要原因便是衰退通常是出乎意料的。经济预测者往往在它们已经到来之后才看到它们。2007~2008年便是如此（不得不说，那次情况相当独特），新冠疫情之后的 2020年亦然。然而现在，甚至一些中央银行（即英格兰银行）也公开预测今年晚些时候将出现衰退。是经济预测突然变得更出色了，还是发生了其他事情？

诚然，连续两个季度的GDP负增长通常被视为经济陷入衰退的迹象，而美国GDP在今年前两个季度也确实有所下降。但当然，我们应该考虑明显收缩的具体原因。其中一些，比如库存的大幅下降，指向一个与其他指标矛盾的整体经济情况。例如，美国劳工统计局7月份的就业报告明显强于预期。鉴于这些数据，如果美国国家经济研究局（官方裁判）宣布美国没有陷入衰退，我不会感到惊讶。

我对主流说法持怀疑态度的第二个原因是，并非所有的中长期指标都指向通胀持续走高。备受关注的密歇根大学五年通胀预期指数曾短暂升至3%以上，但此后又回落至2.9%，这表明普通消费者认为今年通胀的大幅飙升是暂时的。是的，如果你是联邦储备委员会成员，现在对这一发现过于自信还为时过早。但如果未来几个月消费者情绪确实继续缓和，我怀疑美联储将变得不那么鹰派。

第三，虽然许多大宗商品价格与一年前的这个时候相比仍显著上涨，但最近几周也有所回落。如果它们保持相对稳定，许多国家的总体通胀将开始下降——也许是显著下降。有趣的是，英国央行对经济衰退甚至更高通胀的预测得到了大量关注，但很少有人注意到央行最终预计通胀将从预期的2023年大部分时间的高峰值大幅回落。

第四，在当今大多数投资银行研究报告中，有一个强有力的假设，即中央银行将大力对抗任何金融市场的反弹，因为在当前低失业率、工资上涨压力和担忧通胀的环境下，它们无法再放宽金融条件。然而，虽说人们从央行官员那里听到的信息就是如此，但我倾向于依赖这句格言：“如果说有什么事是肯定的话，那就是央行官员会随时改变他们对经济环境的看法。”

没有人是千里眼。回想一下，在整个2020年和2021年的大部分时间里，央行官员的共识是通胀是短暂的。尽管他们后来改变了态度，事实仍有可能证明他们并不完全错误。

同样，现在过于乐观还为时过早。我不想给人一种印象，即对衰退的担忧是没有根据的。如果近期通胀信号（如商品、房屋和二手车价格）的下降趋势和长期通胀预期逆转，我也会改变看法。但是，以我浸淫金融市场40年的经验，当对某事有如此强烈的共识时，我总是很感兴趣——尤其是当一些实际证据与共识背道而驰时。

无论如何，我显然希望事实是悲观过度了。发达经济体正面临重大挑战，尤其是持续低迷的生产率增长，这已经对社会和经济生活的其他方面造成了负面影响。事实表明我们悲观过度倒是可以令我们稍稍喘一口气。

（作者系高盛资产管理公司前主席，英国前财政部长，现为泛欧健康和可持续发展委员会成员。版权：辛迪加）