中国不会进入低欲望社会；房企正在加速去库存；增发国债背后的政策含义|一周大V热观点

#宏观慧眼#

中国不会进入低欲望社会，充其量会进入到中欲望社会

——管清友 如是金融研究院院长

我之所以强调韧性，不仅仅是讲短期经济变化，更多的其实是来自于对中国经济潜力以及中国人性格的理解。中国人太能干了，我们对商业的追求，我们对财富的追求，世界其他国家确实很难跟我们比。有很多人讲，我们是不是会陷入到日本的低欲望社会？现在的年轻人都是不结婚、不生娃、不出门、不花钱，很多人都讲我们都在日本化了。这一点我不是特别同意。

我们确实是正在从高欲望社会转变，但是不至于说掉到低欲望社会，充其量我们会进入到中欲望社会，这个也是经济到一定阶段之后人们心态发生变化的必然结果。可能跟五年前、十年前的状态有差异了，但是你说我们就彻底躺平、完全佛系，天天研究二次元、中二问题，我觉得也不现实。中国经济的韧性，我们可以举出很多数据，但是更重要的其实是中国人的特质。

当然，这跟我们仍然有巨大的城乡差距、地区差距有关系。差距，消极一点来说是问题，积极一点说这是潜力、空间。

增发国债背后的政策含义

——章俊 银河证券首席经济学家

体现出中央对当前经济形势的客观研判、中央财政的主动作为和政府预算的科学管理。增发政府债务既可以通过增发地方一般债和专项债的方式，也可以通过特别国债方式发行，其中通过增发地方专项债或特别国债的方式均不计入财政赤字率预算，且在操作上更加便利，但本次中央仍然选择通过提高赤字的方式发行，表明了中央财政的主动担当，打破了3%赤字率红线的传统预期，实事求是地面对客观存在的经济波动，通过发行国债更好降低债务成本，平衡中央与地方债务结构。此举表明当前或以后一段时期财政政策对于“防风险”和“稳增长”的统筹兼顾。

债务问题，早治早好——《债务危机》读书笔记

——陈李 东吴证券首席经济学家

- 研究如何规避债务问题是浪费时间，债务问题（危机）出现在每个现代经济体的历史上，我们更需要研究如何解决。

- 债务问题，拖延越久，付出成本几何级数增加。早治早好。

- 解决债务危机，需要“理性”而不是道德。比如，对于直接或者间接造成债务问题的金融机构，是立刻清算，还是稳定他们以保持金融体系和经济活动稳定。

- 解决债务危机，需要破除常规做法，要有非常手段。比如，罗斯福新政退出金本位。

- 财政紧缩应对债务危机，让痛苦加倍。收入增速赶不上利息支出，会让所有经济体更多借新钱还旧账，在减少支出的同时，债务杠杆还在上升。

- 债务货币化，是一种解决债务危机的手段。如果债务是本币主权债务，问题相对容易，往往不会引发债务危机。当然，付出的代价是货币贬值。

#地产洞察#

政策应该在地产行业的供给侧做文章

——徐高 中银证券首席经济学家

政策应该在地产行业的供给侧做文章，打破地产行业的恶性循环。地产行业是当前中国经济的主要矛盾，而地产开发商的信用风险是当前地产行业的主要矛盾。地产开发商的信用风险与银行“惜贷”及老百姓“惜购”情绪正在相互加强，形成恶性循环。当前陆续推出的“认房不认贷”等需求面刺激政策，并未直接触及开发商信用风险这一行业主要矛盾，因而难以打破行业内的恶性循环。近期仍然疲弱的高频地产销售数据也证明了这一点。因此，政策应当加大对开发商的融资支持力度，压低开发商的信用风险，如此方能让地产行业跳出恶性循环。这方面，成立国有房地产纾困基金来入股房企是一个选项。

房企正在加速去库存

——宋雪涛 天风证券宏观经济首席分析师

强势改善的开工数据，似乎代表着房企的投资意愿正在加速修复，看似是一种房地产复苏的积极信号。但事实可能并非如此！

9 月的地产数据存在一组矛盾，即积极改善的开工 vs 依旧疲弱的拿地。开工强但拿地弱，说明房企在加速消耗库存待开发土地的同时，并没有积极地补充土地储备，是房企主动加速去库存的表现，类似的情况在今年年初 1-2 月也出现过。

今年竣工保持着较高的增长，已开工项目在不断地被消耗，强开工+强竣工就意味着地产 投资的广义存货（待开发土地+已开工项目）持续减少，如果房企拿地跟不上，后续地产投资可能会面临一定的压力。

而目前广义的住房库存压力可能会抑制房企的拿地行为。根据我们的测算，截至 9 月底，新建住宅广义库存约为 16.5 亿平方米，从 2020 年 8 月 的高点下降了 30%，大致相当于 2011年的水平。但在评估地产库存时，不能忽略二手房的潜在供给。

我们认为，二手房与新房存在替代关系，在二手房有较大潜在供给的时候，会分流新房的购买需求，从而抑制房企的拿地意愿。因此，本轮房地产政策的效果可能会受到二手房库存压力的影响，我们预计政策放松对地产销售的刺激效果略有弱化，而销售回暖向房企拿地的传导周期可能会被拉长。根据测算，我们预计全年商品房销售面积或在 11.5 亿平方米左右，同比下降 6%左右（可比口径）；房地产投资或在 11 万亿元左右，同比下降 9.6%左右（可比口径）。

#市场点金#

增发国债对股市的影响：利好基建相关板块及整体情绪。

——明明 中信证券首席经济学家

本次时隔23年再度进行年内预算调整并增发国债，向市场传递出了积极的财政政策发力的信号，预计将对股市投资者的整体情绪有所提振。此外，考虑到本次增发国债将主要用于灾后重建、防洪治理等8个重点方面，预计对基建及相关板块有所带动。与此同时，预计基建上游需求也将迎来一定提升，利好上游行业。