(本文作者张斌,中国金融四十人论坛资深研究员张斌)
宏观经济运行
◆经济景气程度低于荣枯线。6月官方制造业PMI为49.5,与上月持平。大型企业制造业PMI为50.1,较5月回落0.6个百分点;中型企业制造业PMI为49.8,较5月上升0.4个百分点;小型企业制造业PMI为47.4,较5月上升0.7个百分点。
◆工业生产平稳。6月全国规模以上工业增加值同比增长5.3%,较1-5月回落0.3个百分点。分大类看,制造业同比增长5.5%,采矿业增加值同比增长4.4%,电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长4.8%。通用设备制造业同比增长3.4%,专用设备制造业同比增长3.4%,高技术制造业增加值同比增长8.8%。1-5月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长3.4%。
◆出口增速上升,进口增速转负。6月美元计价出口金额同比增速为8.6%,较5月上升1.0个百分点。进口金额同比增速为-2.3%,较5月回落4.1个百分点。6月贸易顺差为990.5亿美元,较5月上升164.3亿美元。
◆消费增速下滑。6月社会消费品零售总额同比增长2.0%,较5月回落1.7个百分点。其中,商品零售同比增长1.5%,较5月回落2.1个百分点;餐饮收入同比增长5.4%,较5月上升0.4个百分点。汽车类销售同比增长-6.2%,较5月多降1.8个百分点。1-6月全国网上零售额同比增速为9.8%。其中,实物商品网上零售额同比增长8.8%,占社会消费品零售总额比重为25.3%。
◆房地产开发投资降幅收窄。1-6月,全国固定资产投资累计同比增速为3.9%,较1-5月回落0.1个百分点。民间固定资产投资累计同比增速为0.1%,与上月持平。其中,制造业投资累计同比增长9.5%;基础设施投资累计同比增长5.4%;房地产开发投资累计同比增速为-10.1%,与上月持平。1-6月,商品房销售面积累计同比增速为-19.0%,较1-5月少降1.3个百分点;新开工面积累计同比增速为-23.7%,较1-5月少降0.5个百分点。
◆ 核心CPI增速持平,PPI降幅收窄。6月CPI同比增速为0.2%。其中,非食品价格同比增速为0.8%,与上月持平;食品价格同比增速为-2.1%,较5月多降-0.1个百分点。扣除食品和能源的核心CPI同比增速为0.6%,与上月持平。6月PPI同比增速为-0.8%。其中,生产资料出厂价格同比增速为-0.8%,较5月少降0.8个百分点;生活资料出厂价格同比增速为-0.8%,与上月持平。
宏观经济运行环境
◆外部经济平稳。6月摩根大通全球综合PMI为52.9,较5月回落0.8个百分点;摩根大通全球制造业PMI为50.9,较5月回落0.1个百分点。6月美国制造业PMI为48.5,较5月回落0.2个百分点,欧元区制造业PMI从5月的47.3回落至6月的45.8,日本制造业PMI从5月的50.4回落至6月的50.0。
◆M1增速回落。6月M1同比增速为-5%,较5月多降0.8个百分点;M2同比增速为6.2%,较5月回落0.8个百分点。社会融资规模存量同比增速为8.1%,较5月回落0.3个百分点。6月,新增社融3.3万亿,较5月上升1.2万亿。其中,政府新增债务(国债+地方债+专项债)8476亿,较5月回落0.4万亿;企业新增债务1.9万亿(包括地方融资平台企业新增债务),较5月上升1.1万亿;居民新增债务5709亿,较5月上升0.5万亿。
◆7天回购利率升。7天银行间质押式回购利率6月均值为1.99%,较5月上升12个基点。3个月SHIBOR与3个月国债收益率之差来代表的短期流动性利差较5月上升5个基点至0.44%;10年期国债收益率与1年期国债收益率之差来代表的期限利差较5月上升1个基点至0.66%;10年期AAA级债券收益率与10年期国债收益率之差来代表的信用利差较5月回落9个基点至0.29%。
近期展望和风险提示
◆内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。
◆广义财政支出对总需求增长支撑不足。
◆大型房地产企业流动性风险引发进一步的信用紧缩。
◆真实利率过高对全社会信用扩张形成拖累,市场自发需求不足。
诊断建议
◆政策利率每次下调25个bp,持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右;新增2-3万亿PSL支持基础设施投资建设。
◆ 充分实现预算支出;把握好压降地方债务规模节奏,避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆。
◆通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施,改善房地产企业现金流;通过注入政府信用,阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”,帮助房地产企业恢复正常融资渠道。
(本文作者张斌,中国金融四十人论坛资深研究员张斌)
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国务院发展研究中心原副主任刘世锦在论坛上建议,要推出一揽子刺激加改革的经济振兴方案,带动经济回归扩张性增长轨道。以发行超长期特别国债为主筹措资金,在一到两年时间内,形成不低于10万亿元的经济刺激规模。
未来我国经济发展仍面临一定压力,但复苏态势不会改变,宏观政策应持续用力,进一步修复和稳定需求。
大家认为,今年以来,我国国民经济延续回升向好态势,经济运行总体平稳、稳中有进,新质生产力加快培育,新动能加快成长,高质量发展取得新进展,要认真贯彻落实中共二十届三中全会关于深化经济体制改革决策部署,坚持以改革促发展、促创新,推动我国经济持续回升向好。
百年未有之大变局带来的外部环境变异、房地产深度调整以及在第四次产业革命浪潮推动下中国新质生产力的发展。
我们认为,经济增长压力较大的时段,微观主体的信心更需要有力、有效的宏观政策来提振。除了较为常见的货币、财政政策之外,地产、新兴产业等政策的放松与扶持也值得关注。我们预计短端利率下调仍将是未来货币政策的一个重点方向;三季度政府债融资或将重新提速,支撑财政支出与基建投资增长;地产端降低利率与放松限购可能仍会继续推进。