上调中国GDP增长预测

（本文作者汪涛系瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家）

三季度和 9 月增长动能有所改善。应如何解读最新公布的经济数据？最近出台的政策支持将如何影响增长预测？

9月增长动能改善，三季度GDP增长强于预期

三季度实际GDP同比增长4.6%，略强于预期（市场一致预期为4.4%）。尽管三季度GDP环比折年增长率改善至3.6%，大致符合预期，但统计局调整了环比增速的历史数据，这推动三季度同比增速强于预期。9月固定资产投资和社零增长均超预期，部分得益于基建投资和汽车销售增长走强。三季度经季节性调整的房地产销售和新开工面积较二季度继续下跌，不过9月房地产销售出现一些企稳迹象。

政府加码政策支持，财政脉冲可能超预期

自 9 月下旬以来，政府出台了一系列货币、财政和房地产宽松政策支持经济增长（见图 9）。增量财政支持有望带来超过我们此前基准预测的财政脉冲。财政支持主要用于支持政府偿还欠款（企业现金流改善，最终部分流向居民部门），并缓解地方政府支出面临的限制。下调存量房贷利率预计每年将减少居民利息负担1500亿元左右，对政策支持加码和房地产市场企稳的预期有望提振居民和企业部门信心。对于房地产市场，我们认为已经出台的支持性政策有助于推动市场企稳，但措施落实是关键。

上调2024年和2025年GDP增长预测至4.8%和4.5%

鉴于三季度GDP同比增速强于预期，叠加近期政府出台的一系列政策支持，我们预计四季度GDP环比增速有望上行至6.5%（季调后环比折年增长率），不过同比增速将保持在 4.6%。因此，我们上调对2024 年全年实际GDP同比增速的预测至4.8%，不过我们预计名义GDP同比增速仍保持在4.1%的疲软水平。财政资金支持或可以延续至2025年初，信贷增长也有望反弹。我们上调2025年实际GDP增速预测至4.5%（之前为4.0%），同时上调名义GDP同比增速预测至4.8%。假设其他条件不变，如果最终财政政策支持规模、房地产和其他宽松政策的落实强于预期，这可能给我们2025年经济增速预测带来一些上行风险。而如果美国大幅提高对华关税，我们认为即使国内政策支持进一步加码，GDP增速也或放缓至4%以下。

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