钟正生：增量政策效果集中显现——2024年10月中国增长数据解读

（本文作者钟正生、张璐、常艺馨，钟正生系平安证券首席经济学家）

 

事项：2024年11月15日，国家统计局公布2024年10月增长数据。

1.10月中国经济主要增长数据大多恢复。生产端，服务业生产指数同比提速至6.3%，为年内最高值；工业增加值同比增速5.3%，略有放缓。需求端，社零和出口增速进一步提升，固定资产投资增速持平于上月。随着前期政策的落地见效和市场预期的改善，居民商品消费和服务业生产成为10月中国经济的最大亮点；同时，产销率恢复使得工业增长的成色更足，房地产销售明显回暖，对房价和房企开发资金形成支撑。我们估算，2024年10月中国月度GDP增速达到5.6%，在9月基础上再提升0.6个百分点，为全年“5%左右”GDP增速目标的实现奠定信心。

2. 工业生产增速放缓，但增长基础得以夯实。1）水电燃气行业是主要拖累，9月电力生产受极端天气冲击短暂提升，10月正常回落；作为主体部分的制造业增加值增速回升，采矿业也有明显恢复。2）外需保持较快增长，对工业生产的带动作用仍然较强。10月规模以上工业出口交货值同比增长3.7%，比上月加快0.3个百分点，较工业增加值名义增速高1.3个百分点。3）工业产销率恢复，生产和需求的衔接得以改善。10月规模以上工业产品产销率97.3%，比去年同期低0.1个百分点，较上月明显改善（9月产销率较去年同期低1.4个百分点）。

3. 基建和制造业投资支撑仍然较强。10月固定资产投资单月同比增长3.4%，其中基建和制造业投资同比增速均达到10%。制造业仍然受到大规模设备更新政策的拉动，前10个月设备工器具购置投资同比增长16.1%。基建投资单月同比增长10.0%，不及上月的脉冲式增长，但高于前三季度9.3%的累计同比增速。随着新增专项债及特别国债发行渐入尾声，财政赤字对基建投资的支撑可能有所减弱，更需关注地方政府债务化解对基建的接续影响。

4. 房地产投资增速回落，但积极信号增多。积极信号在于：1）商品房销售改善，10月销售面积同比-1.8%，跌幅收窄9.2个百分点。2）房价环比跌幅收窄，新房和二手房均有体现。3）房企资金改善，单月同比-10.1%，降幅收窄8个百分点，受新房销售回暖及“白名单”贷款带动。

5. 居民消费恢复较强。10月社零增速回升1.6个百分点至4.8%。10月下旬存量房贷利率下调政策落地，叠加“双十一”大促助力，消费品“以旧换新”政策效果积极显现，涉及以旧换新政策的家电、汽车、家具、办公用品线上零售额对社会消费品零售总额增速的拉动达到1.2个百分点。服务业生产提速，10月增速较上月提升1.2个百分点，其中金融业和批发零售业生产指数分别回升3.7和2个百分点；房地产业回升3个百分点，由降转增。

（本文仅代表作者个人观点）