财政发力：收支改善 ——2024年10月财政数据点评

（本文作者梁中华，海通证券宏观首席分析师；侯欢，海通证券宏观分析师）

 

一般公共预算收入增速回升。2024年1-10月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，完成全年预算的85.1%，略低于去年同期水平。其中，10月当月同比增速5.5%，相比9月增速2.5%明显回升。究其原因，经济阶段性改善使得税收收入回升，非税收收入高位运行对财政收入也有所支撑。

一般公共预算支出增速明显回升，倾斜基建。2024年1-10月，全国一般公共预算支出同比增长2.7%。其中，10月当月同比增速10.4%，相比9月增速5.2%明显回升。支出增速连续两个月回升，目前高位运行，反映财政对经济的支持力度边际提升。从分项看，一方面，基建类支出增速改善。其中，农林水支出高位运行，交通运输、城乡社区支出增速明显回升。另一方面，民生类支出增速边际回升。其中，卫生健康、社保就业支出增速升至较高水平。此外，科技支出增速由负转正，大幅回升。

政府性基金收支边际改善。2024年1-10月，全国政府性基金预算收入同比下降19%，完成全年预算的45.4%，与过去两年同期相比差距较为明显。不过，10月当月同比增速-10%，降幅相比9月的-14.2%继续收窄。究其原因，10月以来，宏观政策加码，房地产需求边际改善。我们认为，当前政策对房地产仍是以托底为主，房地产市场能否持续改善需要关注财政的支持力度。2024年1-10月，全国政府性基金预算支出同比下降3.8%，完成全年预算的59.4%，不及过去两年同期水平。从当月看，10月当月同比增速47.9%，相比9月的34.2%明显回升。究其原因，除了土地出让收入降幅收窄，还与专项债发行提速有关。

总结来看，我们认为，财政政策边际上会增加托底功能，但财政纪律依然会延续。在政策转向后，我国财政周期的序幕已经开启。从财政资金的投向看，我们预计财政重在兼顾防风险和稳增长。在稳增长方面，财政整体方向也会从过去的“投资”主导，边际向“消费”倾斜。

风险提示：政策推进不及预期。

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狭义收入：税收改善，非税高增

一般公共预算收入增速回升。2024年1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%，完成全年预算的85.1%，略低于去年同期水平。其中，10月份，一般公共预算收入当月同比增速5.5%，相比9月增速2.5%明显回升。究其原因，经济阶段性改善使得税收收入回升，非税收收入高位运行对财政收入也有所支撑。

税收收入增速转正。2024年1-10月，全国税收收入150782亿元，同比下降4.5%。其中，从单月看，10月税收收入当月同比增速1.8%，相比9月同比增速-5%明显回升。从分项看，消费税收入增速明显回升转正。究其原因，一方面，或受消费品以旧换新、消费券发放等促销政策带动。另一方面，或与居民收入边际改善有关。10月的个人所得税收入当月增速回升转正。同时，增值税收入降幅边际收窄，不过企业所得税收入增速有所回落。

非税收入高位运行。2024年1-10月，非税收入34199亿元，同比增长15.3%。其中，10月的当月增速39.6%，相比9月的25.2%升至高位。非税收入高速增长主要原因是地方通过处置闲置资产等方式，加大资源、资产盘活力度，带动国有资源（资产）有偿使用收入、国有资本经营收入增长。

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狭义支出：增速回升，倾斜基建

一般公共预算支出增速明显回升。2024年1-10月，全国一般公共预算支出221465亿元，同比增长2.7%。其中，10月当月增速10.4%，相比9月增速5.2%明显回升。一般公共预算支出增速连续两个月回升，目前高位运行，反映财政对经济的支持力度边际提升。此外，2024年前10个月，全国一般公共预算支出完成全年预算的80.5%，高于过去4年的同期水平。

从分项支出看，依据当月同比增速，10月多项支出增速回升。一方面，基建类支出增速改善。其中，农林水支出高位运行，交通运输、城乡社区支出增速明显回升。另一方面，民生类支出增速边际回升。其中，卫生健康、社保就业支出增速升至较高水平。此外，科技支出增速由负转正，大幅回升。

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政府性基金：收支边际改善

政府性基金收入降幅继续收窄。2024年1-10月，全国政府性基金预算收入35462亿元，同比下降19%，完成全年预算的45.4%，与过去两年同期相比差距较为明显。其中，10月当月增速-10%，降幅相比9月的-14.2%继续收窄。究其原因，10月以来，宏观政策加码，房地产需求边际改善。我们认为，接下来政府性基金收入降幅或进一步收窄。值得关注的是，我们认为，当前政策对房地产仍是以托底为主，守住底线，解决一些问题，而不是进行强刺激。接下来，房地产市场能否持续改善需要关注财政的支持力度。

政府性基金支出增速持续回升。2024年1-10月，全国政府性基金预算支出70107亿元，同比下降3.8%，完成全年预算的59.4%，不及过去两年同期水平。从当月看，10月政府性基金预算支出同比增速47.9%，相比9月的34.2%明显回升。究其原因，一方面，土地出让收入降幅收窄使得政府性基金支出约束缓解。另一方面，专项债发行提速对政府性基金支出有所支撑。截至2024年10月末，各地累计发行新增地方政府专项债券3.9万亿元、发行进度98%。其中，8-10月发行2.1万亿元，超过1-7月发行总额。

稳增长的政策依然会延续“高质量”发展的大框架，不会搞大水漫灌式强刺激。财政政策边际上会增加托底功能，但财政纪律依然会延续。在政策转向后，我们预计，我国财政周期的序幕已经开启。对于2024年内的财政工作安排，要完成预算内的支出目标，我们估计还有近1万亿元的资金缺口。在不追加赤字的前提下，财政或主要利用几方面的增量资金：中央单位上缴一部分专项收益、4000亿的地方政府结存债务限额、地方存量资源盘活、预算稳定调节基金等。从财政资金的投向看，我们预计财政重在兼顾防风险和稳增长。在稳增长方面，财政整体方向也会从过去的“投资”主导，边际向“消费”倾斜。

风险提示：政策推进不及预期。

 

（本文仅代表作者个人观点）