壹评级：锦江酒店改革显成效，搭乘行业景气快车，2026业绩释放在望

3月27日，锦江酒店发布2025年年度报告，全年实现营业收入138.11亿元，同比微降1.79%；归母净利润9.25亿元，同比增长1.58%，扣非净利润9.45亿元，同比大增75.19%。第一财经 “壹评级”认为，公司2025年业绩超市场预期，境内经营拐点已现，未来有望释放业绩弹性。

“壹评级”分析，2025年公司酒店业务整体表现向好，旗下酒店数量增至14132家。其中，中高端门店占比提升至63.5%，开店质量进一步上升。境内酒店的归母净利润同比增长23.9%，其中有限服务型酒店的RevPAR（每间可售房收入）降幅收窄至2.9%；另外，境外酒店业务的改革提效也进一步推进。

“壹评级”认为，成本费用的有效管控，成为公司2025年盈利改善超预期的重要支撑。去年公司的销售、管理、财务费用率分别同比下降0.3、1.7、0.7个百分点，经营效率显著提升，带动全年扣非净利率同比提升3.0个百分点至6.8%。

综上，“壹评级”分析，锦江酒店境内主业的经营拐点已显现。国内酒店行业供需的改善，叠加公司境内外改革的持续推进，业绩弹性有望逐步释放。不过，公司中长期估值性价比一般，“壹评级”看好短期行业景气回升带来的业绩改善机会。

根据 “壹评级”评级体系，锦江酒店成长空间1.5星，盈利趋势3星，产业格局3.5星，护城河4星。“壹评级”DDM估值模型显示公司内在价值297亿元。