中报预告多点开花，下半年经济稳中可期 | 一财号每周思想荟(第20期）

市场点金

中报预告亮点频现 下半年经济稳中可期

高政扬 苏商银行特约研究员

当前A股中报业绩预告所呈现的结构性分化，既是经济转型期的客观反映，也蕴含着积极的结构性机遇。科技制造与顺周期资源品行业的景气领跑具备较强基本面支撑，下半年高景气有望延续；而消费、地产链等当前承压板块，在政策发力与经济内生修复的双重作用下，也有望逐步迎来边际改善。随着宏观政策组合效应持续释放，消费端稳步复苏，新质生产力动能持续壮大，A股上市公司整体盈利质量有望稳步提升，资本市场信心也将进一步增强。下半年我国经济有望延续稳中向好态势，全年经济社会发展目标具备坚实支撑，高质量发展之路行稳致远。

下半年，宏观经济有望在政策加力和内生修复的双重驱动下逐步走向均衡，企业盈利改善的基础将进一步夯实。从外部需求看，全球AI产业仍处于高速扩张期，算力硬件需求持续旺盛，我国相关产业链凭借完整的制造体系和快速响应能力，出口订单有望保持增长；同时，海外能源转型加速推进，储能、锂电等新能源产品出口仍有较强支撑。从国内政策看，下半年稳增长措施有望进一步加码，在扩大内需、促进消费等方面，增量政策有望逐步落地，随着稳增长措施效果逐步释放，有望带动居民消费信心和意愿边际回升。

恒生科技正在重回投资者视野

付一夫 苏商银行特约研究员

当前恒生科技板块整体具备估值优势，但板块内走势分化特征明显。对于大型互联网企业而言，全球人工智能技术发展对传统业务形成一定挑战，盈利增长仍存在不确定性；港股科技类硬件企业相较A股同类标的存在估值差异，叠加算力硬件需求提升，板块内细分领域呈现不同运行特征。

不少机构分析认为，当前恒生科技板块处于估值修复与基本面改善并行的阶段。2026年下半年，在消费回暖、企业盈利修复、人工智能产业发展及国产替代推进等多重因素影响下，板块运行环境存在较多积极变量。

同时也有较为谨慎的观点提出，此轮行情更多属于超跌后的技术性修复，现阶段判断板块走势彻底反转仍为时过早，后续仍需跟踪海外流动性环境、企业盈利预期等核心变量的变化。

整体而言，2026年恒生科技板块经历了前期调整与近期修复的行情走势。目前板块估值处于相对低位，同时市场对相关企业盈利增长存在乐观预期，叠加南向资金持续流入、内地多项金融支持政策落地、全球产业布局调整等因素，板块运行受到多重因素共同影响。对于资本市场参与者而言，应理性看待市场波动与估值变化，结合行业基本面、宏观环境等多重维度综合研判。

科技新知

博弈与共生：AI产业背后的技术与资本

王梦汐 马上消费研究院首席研究员

纵观国内众多成熟硬核科技领域，普遍呈现出技术理想与资本力量协同发展的特征，人工智能行业表现得尤为突出。

脱离资本支持，前沿技术难以落地应用；脱离技术基本面，单纯追逐市场热度的行为也难以持续。技术路线指引产业长期趋势，资本市场影响企业阶段性估值，证券市场也是观察这一发展逻辑的重要窗口。

对于二级市场参与者以及产业投资者而言，布局人工智能相关领域，需要紧跟技术迭代趋势，秉持理性判断。

市场价格的起伏变化，本质是市场各方结合技术成熟度、企业成长潜力开展的价值判断与动态修正。短期资金追逐热点、切换方向，会带来板块轮动与行情波动。放眼长远，能够穿越市场周期、保持稳健发展态势的人工智能企业，必然是紧跟技术主流、掌握核心技术、贴合产业实际需求的市场主体。

从大模型到具身智能，人工智能如何颠覆世界？

武泽伟 星图金融高级研究员

需要明确的是，人工智能三重境界并非相互替代、新旧淘汰的关系，而是层层赋能、互补共生、逐级进阶的完整产业体系。交互智能奠定产业基础，自治智能释放数字红利，具身智能实现实体突破，三者共同构成了AI产业的完整生态。

从产业周期来看，当前行业正处在三重智能迭代的关键交汇点。2022至2023年是交互智能的普及周期，完成了全民AI认知教育；2024至2025年是数字自治的落地周期，AI Agent成为企业数字化标配；2026年正式迈入具身智能的量产周期，万台级交付、龙头企业场景落地、供应链持续成熟，让AI价值从数字增值彻底转向实体创值。

如今，虚拟AI的流量红利与数字效率红利已然见顶，能够扎根物理世界、创造实体增量的具身智能，已然成为产业与资本的核心布局主线。

人工智能的终极使命，从来不是局限于屏幕内的对话与运算，而是融入社会生产、解放人力劳动、重构产业格局。从交互对话的数字工具，到自主自治的数字系统，再到造物落地的实体生产力，三重境界的进阶之路，完整诠释了人工智能从技术概念走向核心产业、从虚拟赋能走向实体引领的终极进化逻辑。

宏观视野

世界银行近年来增长绩效乏善可陈的原因是什么？

王燕 波士顿大学全球发展政策中心资深研究员

随着全球发展融资的重心逐渐从传统援助转向激活内生增长，多边融资机构需要更加重视受援国的真实需求。它们是否愿意投向回收周期长但能够打通生产瓶颈的公共资产，是否能够把项目与产业和市场连接起来，将越来越影响其增长绩效。

对世界银行而言，问题也许不只是资金规模不足，而是要摆脱新自由主义的理论影响，国际金融机构的制度惯性，融资模式与增长瓶颈之间存在距离。规范、透明、审慎和环境社会标准仍然十分重要。不过，如果项目周期过长、政策条件过多，或者资金投向与生产性约束脱节，开发融资就可能难以在增长层面形成可见效果。未来的多边开发融资需要在风险控制与发展效率之间重新寻找平衡。

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