悲观预期持续发酵，电池板块估值是否已回归合理区间

（本文作者高政扬为苏商银行有特约研究员）

受远期供需格局不确定性影响，2026年5月以来A股电池相关板块持续回调，市场悲观情绪持续发酵。申万三级行业数据显示，锂电池板块、电池化学品板块区间跌幅分别达15.75%、32.99%，产业链估值持续收缩。但与疲软的市场走势不同，行业基本面始终保持稳健修复态势，股价表现与产业真实运行情况形成明显背离，市场悲观预期或存在过度定价的情况。

从行业财报数据来看，产业链盈利修复势头明确。2026年一季度，锂电池板块上市企业营收同比增长48.55%，净利润同比增长49.26%；电池化学品板块营收同比增长58.35%，净利润同比大幅增长378.86%。二季度业绩预披露数据同样延续改善趋势，企业经营质量持续向好。当前板块走势背离基本面的核心原因，在于市场交易逻辑聚焦远期潜在风险，将未来不确定性线性外推，放大了行业利空影响，忽视了当下稳健的产业景气度。

此轮板块调整的情绪压力，主要来自需求、供给、政策三大维度。需求端，受前期新能源汽车消费前置、购置税优惠政策逐步退出影响，上半年国内新能源汽车销量阶段性承压，市场对动力电池长期需求增速产生疑虑。供给端，海外锂精矿恢复供给、国内锂矿项目复产预期升温，叠加产业链企业有序扩产，市场担忧锂资源供需格局宽松、行业远期产能过剩，推动碳酸锂价格从5月20万元/吨回落至14.5万元/吨左右。政策端，2026年7月电池消费税政策落地，2026年9月起主流电池产品将按2%税率征税、后续税率逐步提升，市场担忧政策抬升企业成本、压缩行业利润空间，进一步压制市场风险偏好。

一、弱预期难掩强现实，行业基本面韧性充足

当前市场交易的核心是远期偏弱的悲观预期，但产业实际经营数据展现出较强韧性，多数负面判断源于简单的线性外推，存在明显预期偏差。动力电池板块需求整体稳健、边际回暖态势明确，2026年上半年国内新能源汽车销量虽短期承压，但月度数据持续修复，6月单月销量降幅大幅收窄，实现连续两个月环比增长，终端市场压力逐步缓解。伴随传统消费旺季来临，国内新能源汽车销量有望稳步回升，持续支撑动力电池内需。

海外市场更是成为行业核心增量支柱，有效对冲国内市场阶段性波动。2026年上半年我国新能源汽车出口同比增长1.2倍，亮眼的出口表现带动行业整体销量实现正增长，推动上半年动力电池销量同比增长36.2%至661.3GWh。目前海外新能源汽车渗透率仍显著低于国内，后续提升空间充足，动力电池出口高增的态势具备较强延续性，行业需求基本面整体稳健。

储能赛道的高速增长，进一步筑牢行业成长底盘，成为电池产业全新的核心增长曲线。在全球新能源装机持续扩容的背景下，储能配套需求持续释放，2026年上半年国内储能电池销量同比增长83.4%，在整体电池销量中占比超三成。中长期来看，国内容量电价机制持续落地、海外新能源扶持政策持续加码，叠加算力中心配套的AIDC储能需求快速崛起，储能行业增长具备较高确定性。从订单端来看，今年上半年储能签约规模大幅增长，部分订单交付周期延伸至2027至2028年，行业长期需求的稳定性得到充分验证。

在双重需求加持下，全产业链生产景气度持续改善，8月国内电池及上下游材料企业排产数据稳步攀升，行业生产节奏保持高位。针对市场高度关注的产能过剩问题，目前来看无需过度担忧。当前电芯企业产能利用率维持90%以上高位，企业扩产均依托真实在手订单，属于理性按需扩张。同时，动力电池与储能电池持续扩容的需求，可有效消化新增产能，行业远期供需仍有望保持动态平衡，产能过剩的判断尚缺乏实质支撑。

此外，市场对消费税政策的负面影响存在过度担忧。当前行业供需整体平稳，头部企业具备良好的成本传导能力，可通过适度调价对冲成本上行压力。同时，差异化的税收政策，既能够加速行业优胜劣汰、提升行业集中度，也能利好固态电池、钠离子电池等新型技术路线产业化发展，助力行业长期高质量迭代升级。

二、估值低位凸显安全边际，板块修复潜力显现

整体来看，当前电池板块的悲观情绪已充分甚至过度计价，市场对行业利空因素的解读相对片面，忽视了产业基本面的强韧性与长期成长逻辑。现阶段动力电池需求稳步修复、储能赛道持续高增，行业整体景气度并未发生趋势性逆转，前期压制板块的负面因素多为阶段性、情绪性影响。

估值层面，板块安全边际已逐步凸显。截至2026年8月11日，锂电池板块PE（TTM）估值回落至24.8倍，处于近十年16.12%的历史低分位水平，估值泡沫充分出清，下行空间相对有限。随着后续行业基本面持续得到验证，市场预期有望逐步回归理性。

展望后市，国内新能源汽车消费稳步回暖、海外出口韧性延续，叠加储能新增需求持续释放，电池产业链高景气态势有望延续。随着市场悲观情绪逐步消化，板块有望迎来估值修复行情，具备技术优势、订单充裕、经营稳健的产业链龙头企业，有望持续受益于行业良性发展与格局优化。

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