壹评级：益方生物TYK2抑制剂三期成功，估值具备重估空间

11月1日晚，益方生物发布公告，其核心管线TYK2抑制剂Nomelcitinib（D-2570）治疗中重度斑块型银屑病的注册性Ⅲ期临床研究达到主要终点和关键次要终点。第一财经“壹评级”认为，该数据验证了产品具备Best-in-Class（同类最优）潜力，当前市值未充分反映管线价值跃升，具备较高安全边际。

“壹评级”指出，治疗第16周时，两个Nomelcitinib治疗组PASI 90应答率均超过70%，PGA 0/1应答率均超过80%，显著优于安慰剂组。该药采用口服给药，数值上对比跨国药企同类药物具备优势，填补了口服高效方案空白，构成差异化竞争力。中性假设下，该药国内峰值销售约15亿元，为估值提供基本面支撑。此外，TYK2靶点契合海外药企以口服药替代生物制剂的布局方向，公司作为国产进展最快者之一，海外授权概率与议价能力较强。

按“壹评级”自有评级框架测算，若未发生商务拓展，公司合理估值约100亿元；若考虑一定商务拓展落地概率，则估值可超过150亿元。对比当前约75亿元市值，即便在保守预期下仍有显著上行空间。市场定价有望逐步修正对商务拓展及管线价值的折价，推动估值向合理区间回归。