顶级投资人丨瀚亚投资CIO：欧美市场风暴之下 亚洲是更好的投资选择

《顶级投资人》本期嘉宾是Eastspring Investments 瀚亚投资首席投资官 Bill Maldonado。 瀚亚投资是拥有174年历史，全球最大的保险企业之一的保诚集团（Prudential）旗下资产管理全资子公司。Bill Maldonado先生拥有近三十年的投资经验。在加入瀚亚之前，曾担任汇丰全球资管亚太区首席投资官。

瀚亚投资总部位于新加坡，分支机构遍布亚洲11大市场，并在欧洲及北美设有办事处，截至2022年6月30日，旗下管理的资产规模达2220亿美元。进入2022年，发达市场通胀高企，波动巨大，作为亚洲规模最大的资产管理公司之一，瀚亚投资如何理解在欧美市场风暴之下，亚洲的投资机遇和中国的投资机会，点击视频，一探究竟。

第一财经：Bill，非常感谢您抽出宝贵时间参加《顶级投资人》节目。对于许多国际资产管理公司来说，亚洲的地位是完美的避险工具，瀚亚投资也是一个非常国际化的资管公司、但聚焦在亚洲。在现在的背景下，亚洲经济体表现如何？

瀚亚投资：我认为首先要记住的是，在亚洲，通胀并不严重。为什么？因为我们没有像西方那样进行大规模的货币刺激。我们也没有遭遇西方世界遭遇的供应瓶颈。这为不同类别的资产创造了一个更好的环境，坦率地说，不仅仅是股票，还有固定收益和大宗商品。所以从投资来说，亚洲是一个非常有吸引力的目的地，因为宏观环境基本面更好，而且公司的基本面也不错。所以总的来说，这是一个比发达市场更好的投资环境，我们已经看到了这一点。新兴市场，尤其是亚洲市场，在相当长一段时间内首次超越发达市场。

第一财经：亚洲的通胀压力相对温和，但可能会变得更糟吗？

瀚亚投资：我认为它不会变得很糟，我认为它不会达到我们目前在一些发达经济体看到的水平。它将保持在一个更易于管理的水平，我认为这对亚洲来说是个好消息。我们也不要忘记之前提到的，资产负债表状况良好。总体来说，它们的杠杆率不高。并且整个地区中的，平均个人资产负债表和家庭资产负债表也处于良好状态。人们并没有充分加杠杆，没有大量的信用卡，汽车贷款，这样一些在经济放缓时会出现麻烦的债务。所以实际上，亚洲应该能避免现在西方遇到的这些问题，除非情况变得更糟，但这似乎不太会发生。

第一财经：但我们看到美联储在杰克逊霍尔会议中的鹰派倾向，以及一些剧烈的市场波动。这对亚洲市场意味着什么，尤其是一些人担心资本因此外流？

瀚亚投资：是的，我们都知道，亚洲市场可能会波动非常大。我认为其根本原因是亚洲与西方联系紧密，比如贸易关系。这显然创造了一种强联系。然后正如你所说，因为资本流动也是全球性的、国际性的，亚洲也会受到资本流动地影响。所以我们预计会看到一些波动，但我相信基本面最终会胜出。

第一财经:我们提到资本外流，是因为我们都记得2013年发生的事情，所谓的缩减恐慌，当时新兴市场尤其是亚洲经济体受到了严重打击。那么这一次，您认为亚洲经济体是不是准备得更好？

瀚亚投资：是的。我认为说他们“准备得更好”是个不错的表达方式。像你说的那样，当年在缩减恐慌中受到打击的经济体是存在国际收支逆差的经济体，它们有预算赤字。在某些经济体，它们可能还背负了大量的美元债务。随后在这样的环境下，市场非常担心它们是否脆弱。我认为这些政府已采取了行动，它们的资产负债表状况现在要好得多。它们对美元债务敞口不大，而且收支平衡表现的比上次更好。所以我认为这次历史不会重演，但这并不意味着市场没有波动。关于市场波动，另一个影响因素是流动性，在货币便宜且充裕的环境中，大量的流动性往往会抑制波动性。而这种环境正在消失，利率更高，流动性也没那么充裕，市场波动会加大。与过去 5 年或 10 年相比，我们预计未来 5 年或 10 年内，我们将面临波动性略高的环境。这也会影响亚洲，但我认为亚洲的基本面不会成为有问题。

第一财经:与西方市场相比，亚洲市场往往波动更大，历史上需要更长的时间才能恢复。那么这时，投资者应如何应对呢？

瀚亚投资：是的，有一段时间绝对是这样。我们看到美国发生了什么事，比如市场的变化。然后第二天，亚洲市场的反应更加剧烈。不过这种情况在最近并非如此。很多时候，市场反应很含蓄，甚至在亚洲时段出现走势相反甚至反转的情况。因此，我认为这充分说明了亚洲的韧性以及亚洲现在处于相对较好的位置。不过话虽如此，我也不相信亚洲可以对发达经济体发生的事情完全免疫，尤其是美国，亚洲与美国有着非常密切的联系。如果美国的经济状况显著恶化，如果他们陷入严重衰退，那么这也将对亚洲产生影响，市场也会出现反应。还要再次强调，这不是最可能出现的情况，但投资者需要明白这种可能性。

第一财经：让我们谈谈中国。首先，您现在中国的仓位如何？你看好中国市场吗？

瀚亚投资：相对而言，是的。首先我要说的是，中国当然是亚洲非常重要的一部分，但实际上，它也是世界非常重要的一部分。正如你所说，我们对中国看法比较积极，为什么？一个原因是，总的来说，人们对中国过于悲观。这是一件有趣的事情。如果每个人都了解中国的问题在哪里，那么实际上对它继续看空并不一定是合乎逻辑的，因为这些已经很充分地反映在价格中，这是我们所说的很大一部分。中国的问题早已为人所知。我们可能已经度过了最糟糕的时刻，而这一切都反映在价格上。因此，我们需要看到中国的正面。我不认为现在是减持中国的好时机，甚至像一些人建议的那样空仓中国。我不知道真正的正面力量何时会到来，但我知道最坏的情况可能已经过去，未来会更加光明。我们想继续投资。

第一财经：你的意思是，中国经济可能正在好转。在你的结论背后，基本面的支持是什么？

瀚亚投资：是的，我认为有几项事情是基础。我认为政府正在提供刺激，这很重要。我们已经看到了财政和货币刺激措施。这些政策推行非常谨慎，但毫无疑问它正在朝着正确的方向发展。企业部门的基本面也在发生变化，也有一种强烈的愿望解决存在的问题。例如，美国上市问题，我们最近有一些积极的消息。另外，大量投资发生在一些领域，因此这些行业有非常令人兴奋的上行空间。特别是，比如电动汽车行业、电池基础设施、绿色技术和半导体。这些都是结构性的，对中国乃至世界来说都是极其重要的行业。

第一财经：在货币政策方面，中国今年采取了一些宽松措施，但这给我们的货币带来了很多压力。

瀚亚投资：我认为人民币其实表现不错。在过去一段时间里，你可以看到它是世界上唯一能跟上美元步伐的货币。所以我认为，人们在 2018 年对人民币的担忧，如果你还记得的话，当时对人民币的很多讨论，已经消失了。所以，我认为中国当局、监管机构、政策制定者在人民币问题上仍有很大的回旋余地。我认为根本没有迫切担忧的必要。

第一财经：中国经济的另一个担忧是房地产行业，你有没有看到隧道尽头的光？

瀚亚投资：我们看到了。我认为政府正在采取措施试图解决这个问题。另外，我认为看看离岸和在岸的区别也很有趣。在岸市场，上市房地产公司并不是该指数的重要组成部分，但是它对离岸指数的影响更大。因此实际上，这些上市地产公司对离岸投资者比在岸投资者更重要。在国内，我认为政策制定者认为更重要的是对 GDP 的影响，并确保其不受干扰。我认为他们已经采取了行动。包括债务重组公司、资产管理公司，各种支持和刺激措施在不断讨论，以确保房产仍然可以交付、买家不会被亏空等。所以我认为这些都是非常重要的行动，但它们可能需要一段时间才能发挥作用。但现在看来，保护房地产行业的重要性似乎得到了确认。这对我们来说非常积极。

第一财经：是的。我们的政府也表示，目前中国楼市正在筑底的过程中。但这个需要多长时间？

瀚亚投资：这是个不同的问题。我认为房地产市场强劲反弹的可能性不大。我认为这可能需要超过一年的时间。就市场而言，投资者认为一年的时间相当长。我认为这是人们对中国房地产不看好的一个原因。但现实是，如果它已经触底，而且朝着正确的方向前进，这对市场、投资者和经济来说实际上都是一件非常积极的事情。