顶级投资人丨施罗德投资多元资产全球主管：中国今年经济增速将超过6% 很有吸引力

顶级投资人本期嘉宾是施罗德投资多元化资产投资全球主管Patrick Brenner。施罗德投资集团历史超过200年，是欧洲历史最悠久，规模最大的资管机构之一。施罗德进入中国大陆市场近30年。今年1月，集团获批设立外商独资公募基金管理公司，成为了集团在中国开展业务的又一重要里程碑。

Patrick从业超过20年，目前是施罗德投资全球资产配置委员会的成员，并负责制定集团全球多元化资产投资流程。他认为，在稳增长的政策加持之下，中国今年的经济增速将超过6%，在2023年西方国家或将陷入衰退的背景之下，这样的经济增速使得中国资产具有吸引力。

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第一财经：Patrick感谢参加《顶级投资人》节目。从全球市场开始聊。在经历了糟糕的 2022 年之后，今年我们迎来了一个非常强劲的 1 月，这是否意味着最坏的情况已经过去？

Patrick：我想没那么简单。之前我们体验过多年的低息率或负息率时期。为了控制通胀，我们刚刚经历了美联储最快的紧缩周期之一，当然还有世界其他央行。所以，我很难相信经济和金融市场已经完全适应了新体制和新现实。我认为市场可能需要更多时间。很明显，控制通胀的战斗尚未成功。因此，我们认为，在真正赢得这场战斗之前，我们应该看到实体经济遭受更多痛苦。所以，也许最坏的情况已经过去，但我们预计在局势真正明朗之前会有更多的颠簸，那时我们才可以更自信的调整投资组合。

第一财经：你用“新体制”这个词，意思是我们不会轻易回到过去。那么这是否意味着 1 月份的反弹只是一种错觉?

Patrick：是的，这个提问很好。我认为目前市场处于总体通胀率从 9% 的峰值回落的阶段，可能会降至 4%。但这可能是整个过程中最容易的那部分，将通货膨胀率从 4% 降低到 2%，那将是另一回事，而且更具挑战性。与前数十年相比，我们认为市场现时受低利率支持，也利好较具投机性的资产类别。我们相信，新体制已经到来。流动性充裕，资金便宜的时代已经过去了。基本面、估值将再次对市场产生影响，我们相信，这种更具投机性的资产的反弹是暂时的，而不是其他任何事情。

第一财经：现在市场的焦点是通胀和美联储的行动。但美国 1 月份的就业报告相当强劲。那么这到底意味着美国正在走向软着陆，还是美联储未能足够地为经济降温？

Patrick：没错，和其他人一样，我们对劳动力市场的强劲表现感到意外。但现在下结论也许为时过早，因为我们知道实体经济对央行决策的反应存在一定的滞后性。我们不同意软着陆——也就是可以在不引发经济衰退的情况下降低通胀的想法。我们相信，如果美联储真的要对抗通胀，我们相信他们是这样。那么除了让劳动力市场降温并带来一个感觉更类似衰退的环境之外，他们别无选择。参考过往经验，国内生产总值需要大大下跌才可能控制通胀。我们的基本看法是，我们将继续处于劳动力市场需要降温、才能令通胀下跌的环境中。考虑到这一点，我们认为任何就业数据都将成为未来几个月值得关注的关键指标，因为这确实是美联储需要关注的领域。

第一财经：让我用更简单的方式来问，您预期美联储还将加息多少次，一次、两次还是不加了？

Patrick：我认为 3 月份的加息是肯定的——3 月份将加息。五月份，我们可能也会有机会看到加息，但我们预计这可能就是顶点。所以我说，一次是肯定的，也许在一到两次之间，但那时我们应该能看到顶点。

第一财经：问题是你认为通胀降低是可持续的吗？

Patrick：我认为我们正处于整体通胀率从 9% 降低到 4% 的周期的这一部分，这部分不难。但将它从 4% 降低到 2%，那就是另一回事了，尤其是在我们讨论过的，劳动力市场仍然异常紧张的环境下。所以我认为美联储现在的关键目标实际上是让工资通胀降温，因为这确实有可能引发工资价格通胀螺旋式上升。使通货膨胀回到可持续的 2% 目标的唯一方法是真正让劳动力市场降温，这是关键。

第一财经：关于通胀的预测时间表是什么？

Patrick：我相信到 2024 年底，通胀应该会回到我们希望的 2% 左右或美联储希望的 2% 左右。但同样，这不会是一条平坦的道路，对吧？在实现这个目标之前，我们必须在实体经济上经历更多的痛苦。现在，如果我们对经济衰退的预期不成立，那么显然存在实现通胀目标的风险，也就是说该目标的实现，实际上可能比预期更晚。在某种程度上，经济衰退越早，对通胀目标实现就越好。

第一财经：你职业生涯很多时间在亚洲，我们来聊聊中国。2023年，首先，中国的复苏是确定的吗？

Patrick: 如你所知，Ivan，没有什么是确定的。目前，市场对重新开放非常有信心，因为我们从美国和欧洲重新开放中得到的经验来看，会有很多被压抑的需求，这将支持经济，尤其是服务业。但我们也必须现实一点，中国不会完全免受美欧经济或会步入衰退的影响，如果他们衰退的话。市场也很快地消化了重新开放可带来的影响。出口对中国而言是一个重要因素,至少在过去两三年内。如果我们发达市场出现经济衰退，出口增长将需要放缓。我认为这是必须牢记的事情。但显而易见的是，重新开放明显改善了中国和全球经济的前景，因为它将释放被压抑的需求。对我们来说，我们可能会将今年中国的增长率上调至 6% 以上。所以如果你看全世界的话，中国的宏观前景肯定比世界其他地方好。

第一财经：2023 年开始，外国投资者向中国股市投入了创纪录的 210 亿美元资金。你认为，这种情况会持续下去吗？

Patrick：我认为，如果重新开放继续下去，如果我们看到中国经济重新加速，并能控制通胀，我看不到为什么我们不会继续看到资金流入的原因。同样，这始终是一个机会成本的问题，但当世界其他地区都在与高通胀作战时，我很确定中国较乐观的宏观环境将继续吸引外国投资者。

第一财经：许多国际投资者是通过交易硬商品来参与中国反弹，我们看到了自中国重新开放以来硬商品的一些令人印象深刻的上涨。所以问题是为什么石油仍然落后

Patrick：这是一个很好的问题，因为实际上中国的流动一直在急剧上升，但我们已经清楚地看到流动的增加本应支持油价。我认为这可能反映了今天的油价对美国需求的敏感度高于对中国的敏感度。这也确实反映了这样一个事实，即市场对美国经济衰退的前景感到担忧，因此最终，这是中国上涨的需求与美国经济衰退风险之间的一个平衡。如果发达市场方面有惊喜，那么我们可能会看到油价实际上可能开始强劲反弹。

第一财经：一些投资者对中国经济增长回升的溢出效应存在一定的担忧，比如增加西方世界的通胀压力。你有这方面担忧吗？

Patrick：公平地说，中国的复苏传导到世界其他地区的通货膨胀最大风险需要通过更高的商品价格来实现。如果大宗商品价格大幅上涨，比方说，到年中，那肯定会在 2023 年底和 2024 年初给世界其他地区带来一些通胀压力。但我想说，这次我们可能不那么担心，因为同样，我们预计复苏将更多地受到服务而非商品的推动。因此，中国重新开放对经济复苏、通货膨胀以及对世界其他地区的影响应该比过去更小。所以实际上，我们认为中国的重新开放是正面的，无论是在增长方面还是在通胀方面。

第一财经：最后，Patrick，我们都知道我们在 2022 年度过了糟糕的一年，那么投资者是否有可能连续经历糟糕的两年？

Patrick：我认为今年可能又是充满挑战的一年，但我认为，作为投资者，我们不应该忘记的是，我们越接近经济衰退，投资机会就越多。因此，尽管每天的头条新闻可能比较负面，但当我们展望 2023 年时，我们不应忘记，最大的机会总是出现在我们接近经济衰退的时候。所以当乌云越来越黑的时候，让我们试着看看乌云背后的太阳，因为当我们接近衰退时，就会有大的机会。