金银再刷新高 贵金属涨势能否跨年？今年全球并购交易总额达历史次高！丨20251229从华尔街到陆家嘴

①今年全球并购交易总额飙至4.5万亿美元 为历史次高

2025年全球并购交易总额达4.5万亿美元，仅次于2021年，为历史第二高。共有68笔单笔规模至少100亿美元的交易，重塑多个行业格局。市场景气、融资充裕及美国监管宽松推动战略性交易。美国企业交易规模达2.3万亿美元，占比过半。奈飞与派拉蒙争夺华纳兄弟探索公司，以及联合太平洋铁路与诺福克南方铁路的合并是今年最大两笔交易，后者将打造一家市值约2500亿美元的横贯美国大陆的铁路巨头。与之形成对比的是，小型交易笔数同比下降7%，私募股权并购增长25%至8890亿美元，其中沙特公共投资基金牵头收购艺电是最大一笔私有化交易。

-星展银行邓志坚：今年全球并购交易总额飙至历史次高，最核心的因素是全球经济格局从自由贸易主义，转为贸易保护主义。环球众多企业需要创造更多元化的产业链布局，如果单靠在各地直接投资，可能存在更广泛的竞争，收购合并既能降低竞争，也能缩短投资周期。其次，环球利率处于下降趋势，使收购合并所需的成本下降，从而加速企业融资需求。标普500企业负债总额按年增长4%。

-国金证券黄岑栋：国内资本市场并购呈现量质双升、政策驱动、产业聚焦的格局。

②盈利能力大增 野村上调韩国“芯片双雄”目标价

受美股强劲和存储行业盈利前景向好推动，SK海力士股价上周五回升至60万韩元上方，而三星电子股价再创历史新高；此前，野村证券维持对SK海力士“买入”评级，上调目标价至88万韩元，并上调三星电子目标价至16万韩元。野村指出，AI投资和服务器部署加码使存储芯片定价权向供应商转移，通用型DRAM和NAND闪存价格四季度涨幅达30%-60%，存储行业盈利能力快速提升。另有消息称，预计四季度三星和SK海力士毛利率在63%-67%，超台积电的60%。

-星展银行邓志坚：全球存储芯片市场（包括DRAM和NAND）预计在2025年同比增长超过20%，市场规模有望突破2000亿美元。AI服务器是最大驱动力。预计2025年AI服务器出货量同比增长超30%，其存储配置价值是普通服务器的6-8倍。HBM需求呈现爆炸式增长，是AI训练和推理芯片（如英伟达、AMD、自研ASIC）的标配。预计2025年HBM位元供给量将同比增长超过200%，占整体DRAM产值比重将超过25%。然而，韩国和美国的产能却未能按预期提升。全球存储量设备的产业结构存在严重的供不应求状况。

-国金证券黄岑栋：存储板块正处于AI驱动的结构性上行周期。

③黄金、白银再刷新高 贵金属涨势能否跨年？

上周五，伦敦金现货与白银价格齐创历史新高，年内涨幅分别超70%和174%。本轮上涨主要受美联储降息扩表、去美元化趋势以及投资需求增长推动，白银还因库存低、工业需求强和交割量大增而表现突出。上期所本月三次调整贵金属风控参数，提高保证金和扩大涨跌停板以抑制投机行为。机构认为，贵金属正从避险资产向战略配置转变，但短期波动风险上升。展望2026年，中信证券预计金价可能冲击5000美元/盎司，但涨幅将收窄至10%-15%。多家机构提醒白银存在高波动和获利回吐风险，建议投资者做好风险控制，避免盲目追涨。

-星展银行邓志坚：金价创新高的原因：第一，央行主导需求增长。全球央行（尤其新兴市场）持续大规模购金，进行“去美元化”储备多元化，提供长期底部支撑。第二，短期的避险与信用重估。地缘冲突与全球大选年加剧不确定性；市场对美国债务高企的担忧削弱美元信用，黄金作为非主权避险资产吸引力上升。第三，美元疲软导致金价走强。

-国金证券黄岑栋：黄金价格核心的推动力来自于美国债务问题，因此中长期继续看好。

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