顶级投资人 | 施罗德投资：别低估中国：政策与创新将支撑长期竞争力

3月初，施罗德 2026 年亚洲投资峰会中国香港、北京和新加坡圆满举行，共汇聚超过 300 名嘉宾参与。《顶级投资人》节目在北京峰会现场专访了 施罗德投资 股票首席投资官 Alex Tedder。

施罗德投资来自英国，历史超过200年，是欧洲资产管理规模最大的独立投资管理机构之一。施罗德进入中国内地市场超过30年，是第一批进入中国的外资资管机构之一。

Alex从业超过30年，他在采访中说，尽管2025年流入美国市场的海外资金创下新高，但美国不确定性的不断累积将深化全球投资者多元化的趋势，亚洲尤其是中国是重要的替代选项。Alex高度评价中国前景，他说，有的国家政策几乎每天都在变化，而中国还在如此严肃的进行五年规划，这令人惊叹。

第一财经：Alex，非常感谢你抽时间接受采访。

Alex Tedder：感谢邀请，非常高兴接受你的采访。

第一财经：2025 年，全球股票投资者收获了相对不错的一年。问题在于：2026 年，哪些因素可能触发全球股市从高位回调？是通胀、债务问题，还是像中东当前局势这样的地缘政治风险？

Alex Tedder：这些因素都有可能发生，但我会按我认为的重要性排序。归根结底，我认为债券市场将决定股市的走向，就像它以往经常、甚至几乎总是起到的作用一样。我感觉债券市场压力正在累积，这些压力可能在今年显现出来，进而为市场回调创造条件。尤其是因为当前估值已经处于高位。

现在来看，即便调整不一定会在 2026 年发生，但不确定性已经存在了。问题就在于，市场已经开始思考接下来会发生什么—— 各个领域都充斥着大量不确定性。你将会看到市场波动，可能在某个时刻，就会出现一个催化剂，让市场重新定价、出现回调。

第一财经：地缘政治的影响怎么样？

Alex Tedder：这绝对是一个风险。我对地缘政治的看法是：显然，短期内地缘政治事件会带来巨大的不确定性。我们眼下正经历伊朗相关的局势。我们希望伊朗局势不会进一步升级，从地缘政治角度来说，希望它能以相对合理的方式尽快解决。如果是这样，那么我认为市场会像对待以往许多其他地缘政治事件一样，对这一地缘问题选择淡化、忽略或一带而过。但如果中东局势真的出现升级—— 尤其是这片区域本身非常敏感 —— 那么就有可能出现股市和债市双双重新定价、出现回调的条件。正如我之前所说，最终决定这一切的，很可能还是债券市场。

第一财经：让我们来谈谈美国例外论。美国股市过去十多年来，表现远超全球其他市场。但从 2025 年开始，全球市场有充足理由重新审视所谓的 “美国例外论”。而事实是，许多市场的2025年大幅跑赢了美国。那么，你认为今年这种多元化配置会如何演绎？

Alex Tedder：没错，标普 500 在 2025 年反而成为表现最差的主要市场之一，这一点很有意思。因为本身并没有特别明显的理由会这样。我们经历了政府换届，也推出了一系列有争议的政策，但美国经济基本面当时其实相当不错，现在依然如此。短期来看，各种条件实际上仍对美国十分有利，但关键全在市场情绪。投资者开始质疑这种状况的可持续性：估值的可持续性、美国企业已经利润极高 —— 它们还能再增长多少？最近的焦点则是科技行业与 AI 革命：这些企业为推动 AI 革命需要投入多少成本、投资回报率会是多少。这一点无疑也对标普 500 造成了重大影响。

第一财经：但问题是，海外资金大举涌入美国金融资产约 1.6 万亿美元，其中近 7000 亿美元流入股市，双双创下历史新高，且远高于近几年水平。所以，尽管市场上充斥着分散配置、多元布局的说法，为什么投资者最终还是用真金白银投票（选择美国）？

Alex Tedder：原因有几个。首先，标普500、美国市场在全球指数中的权重实在太大。如果你投资股票，而且是通过 ETF 或被动型产品来投，那么你大约 70% 的资金都会买入美国资产。所以可以说，这强化了市场的集中度，而这个市场又极度偏重美国科技股。从资金流向的角度看，这在一定程度上支撑了标普 500 的整体表现。

但要记住一点：只要投资者对美国仍有信心，资金就会持续流入。如果情况开始发生变化 —— 我不是说投资者会对美国完全失去信心，但如果投资者逐渐开始觉得其他市场更有吸引力，那么资金就会从美国流向其他市场。我认为，未来几年这种可能性是切实存在的。

第一财经：你说的其他市场具体指什么？可以详细展开讲讲吗？

Alex Tedder：去年欧洲市场出现了大幅反弹，但这并非源于市场对欧洲经济的乐观情绪，仅仅是因为市场对欧洲的预期已经跌到了极低水平。我的看法是，市场正开始意识到，全球其他地区—— 尤其是亚洲—— 从增长角度来看，其发展轨迹潜在空间非常大，很多亚洲国家正处于复苏态势。除此之外，亚洲地区还具备非常强劲的创新活力。我认为，核心在于相对预期。一旦这些预期开始转变、逐步改善，尤其是当投资者对美国政治层面有所担忧时，就会减少对美国的配置，转而把更多资金投向其他地区。而我认为，我们现在正处在这样一个节点上。

第一财经：我们来聊聊 AI 交易。过去两年，AI 交易确实经历了好几次深度回调。第一次就像是 “DeepSeek时刻”，中国企业在成本效益方面给它们带来了非常强劲的竞争。第二次是去年 11 月左右，市场开始担忧 AI 可能出现泡沫。最近这一次，就是所谓的 “AI 恐慌交易”。你对这次 “ AI 恐慌交易”有什么看法？

Alex Tedder：首先，我和我的团队绝对坚信 AI 具备可行性，也终将取得成功，这一点毋庸置疑。AI 是真正改变格局的力量，它将改变我们所有人的生活，改变我们的工作方式。短期的问题在于，和任何新技术一样，变化速度太快了。一旦如此，就会带来颠覆、巨大的行业震荡，传统行业会受到影响。说到你刚才提到的“AI恐慌交易”，软件行业就是一个很典型的例子 ——你可以看到，软件领域突然间就迎来了剧烈冲击，这一点非常惊人。

第一财经：房地产经纪，财富管理。

Alex Tedder：没错。房地产中介、旅游中介，凡是你能想到的行业都是如此。这种恐慌是正常的，包括回调、“DeepSeek”时刻带来的冲击，这些都很正常。在出现如此量级的创新时，一切都在意料之中 —— 因为这是指数级的创新。一旦发生这种创新，必然会带来行业震荡，而且这种震荡还会持续下去。但我还是要回到核心问题：你相信 AI 吗？我相信。它会改变我们的生活吗？会。我们能不能在 AI 领域、尤其是 AI 产业链的核心环节赚到大钱？绝对可以。

第一财经：说到“AI 恐慌交易”，你是否认为，市场情绪已经从对增长的乐观热情，转向了对颠覆效应的担忧？

Alex Tedder：我确实这么认为，而且我能理解这种情绪，但我觉得市场反应已经过头了。因此在我看来，以软件行业为例，这个领域未来一定会出现一批大赢家，尤其是如果这轮调整继续下去的话。所以你能明白，为什么会出现这种本能式的应激反应。但这种应激反应本质上就是非常短期的。那接下来会发生什么？

第一财经：它会反弹。

Alex Tedder：它会反弹，部分会迎来修复，这就是市场的运行规律。这也是我在这个行业坚持了 30 年的原因。你总会遇到这种波动。但长期来看，市场是有效的，它会慢慢弄清楚什么重要、什么不重要，区分出收获者。所以，尽管我理解当前的波动，而且眼下操作难度确实很大，但与此同时，它也正在催生大量机会。

第一财经：Alex，我们来聊聊中国。你今早演讲里有一句话让我印象特别深刻：你说你非常看好中国。为什么？  

Alex Tedder：我们聊聊整体框架，包括稳定性，规划能力，以及中国致力于打造战略优势的努力。

第一财经：今年是中国“十五五”规划的第一年。

Alex Tedder：没错。我的观点是：如果中国能够搭建这样的框架、维护并强化这个框架，让创新能够持续蓬勃发展，同时不过度干预；如果政府在整体规划的框架下，在很大程度上让企业自主决定自身发展与投资方向，那我认为这会是一种非常好的结合。这是一种非常强大的组合—— 它能形成更完善的体系，为那些战略性产业打造更好的发展平台。所以在我看来，中国未来的潜力在于：有一大批行业，中国完全有能力、有实力成为世界领导者。这就是为什么必须对中国的现状感到乐观 ——因为能力就在那里，他们已经证明了这一点。如果这种能力能够进一步发挥和延伸，中国经济的前景将会非常好。

第一财经：从全球来看，这种规划的意义又在哪里？

Alex Tedder：这就有点像投资。我们聊了很多关于短期的东西，市场当下的反应、短期波动、不确定性等等。但如果你在投资中保持耐心，坚守基本面，最终一定会有好结果。显然，中国的情况正是如此，但人们往往忘了这一点。这其实又回到了我们最开始说的地方 ——大家一直在低估中国已经取得的成就，而且未来很可能还会继续低估。直到有一天，他们突然醒悟过来，意识到中国已经是全球第一大强国，而这完全是有可能的。

第一财经：在全球投资界，对中国的情绪如何？

Alex Tedder：从当前角度看，确实存在一些遗留问题：房地产仍是一个挑战，还有所谓的产能过剩，这些都需要时间来逐步化解，但最终一定会化解。所以我认为，很多西方国家还在用过去的眼光看待中国，这是一种向后看的视角。这恰恰也是很多投资者正在犯的错误 ——不向前看、不关注未来。事实是，只要政策到位，产生的影响将是巨大的。对中国而言，只要在创新与企业家精神方面制定好合适的政策，未来 5 年中国完全没有理由不成为一个极具竞争力的强大经济体。