顶级投资人 | 摩根士丹利：中国创新不止于概念，终将实现规模化盈利

今年3月底，摩根士丹利中国峰会2026第一次在深圳召开。峰会汇聚了200余家企业代表和近800位全球投资人。峰会旨在搭建投资桥梁，同时全面展现中国科技变革的速度。

摩根士丹利是一家来自美国，拥有近百年历史的国际金融机构，各项业务均处于市场领先地位。摩根士丹利也是最早进入中国的西方投资银行之一。

《顶级投资人》节目在峰会上专访了摩根士丹利亚洲首席执行官兼股票部全球联席主管 Gokul Laroia，他在摩根士丹利的职业生涯超过三十年，这也是他第一次接受中国电视媒体的采访。

Gokul 表示，中国正着力将创新转化为实实在在的竞争力，“十五五” 规划的政策导向对此也十分清晰。尽管国际投资界对此看法不一，但他对中国实现这一目标的能力充满信心。从投资人的角度来说，他认为这是中国市场最核心的吸引力所在。

第一财经：感谢Gokul抽时间接受我们的采访。

Gokul Laroia：感谢您的邀请，很高兴接受您的采访。

第一财经：首先恭喜摩根士丹利中国峰会2026开幕，这个峰会的目的是什么？

Gokul Laroia：我们在中国多地举办过多场峰会。之所以决定将本次峰会移至深圳，原因之一便是中国当下科技创新的广度与深度。当人们关注中国、考虑在华投资时，最感兴趣的正是这些如今正快速规模化发展的垂直领域 —— 坦率地说，从技术层面来看，这些领域已达到世界级创新水平。无论是生物技术、依托人形机器人与智能装备实现的工业自动化，还是人工智能的基础设施建设、应用落地与赋能升级，大量相关创新都在这里蓬勃发展，相关产业生态也集中在深圳及周边地区。因此，本次峰会的核心目的，正是为这些企业搭建与全球投资者对接交流的平台，同时也让投资者有机会接触到那些有望成为未来标杆的企业 —— 这些企业无疑将塑造中国上市公司生态的未来格局。

第一财经：这么问吧，我们正身处一个在地缘政治与经济层面均趋于碎片化的世界。通过本次峰会，你最想向客户传递的核心信息是什么？

Gokul Laroia：你说得对。当前地缘政治环境极为复杂。中东冲突显然带来了多方面问题，其中最主要的就是能源领域。我们认为，这场冲突持续时间越长，局势就会越复杂，油价也会随之走高。随之而来的就是需求萎缩，而这正是经济可能陷入衰退的第一步。希望冲突能在那之前得到解决，我们也寄望于此。但本次峰会的关注点要更为微观。我们的初衷，是让投资者来到这里，与各类企业面对面交流。正如我之前所说，这些企业在各自领域持续创新 —— 无论是工业自动化、生物技术，还是人工智能领域。我们想探讨的是，这些企业将如何发展，又将如何塑造未来，不仅是中国的未来，更是未来几十年全球的发展格局。这才是我们更聚焦、更务实的核心议题。

第一财经：谈及中国的投资价值，全球市场存在不同看法，但您认为中国极具吸引力。您的信心源自何处？

Gokul Laroia：我认为信心恰恰来源于此。从宏观层面来看，中国确实面临一些挑战，但从微观层面而言，它极具投资吸引力 —— 正如我之前所说，众多领域都涌现出世界级的创新成果，一批非常优质的企业也正在崛起。如果观察整个产业生态，你会发现在市场真正愿意布局投入的领域里，大量企业都极具吸引力。中国的优势在于，不仅有创新，更有将创新成果规模化落地的能力。这一方面得益于庞大的国内市场，另一方面也因为这些产业模式在全球范围内具备适用性。我们目前接触的中国企业，一方面希望深耕本土市场，另一方面也同样积极谋求全球化发展，而且它们竞争力极强。以中国新能源汽车为例，在国内市场竞争已然十分激烈，而在全球市场同样拥有广阔空间。无论是产品品质还是定价，竞争对手都很难与之抗衡。

第一财经：如果把中国放在整个亚洲的格局中来看，您提到亚洲正走向多极化发展。那么中国依然是亚洲的增长引擎吗？还是说，中国只是其中的一个支柱？

Gokul Laroia：从经济规模来看，中国经济总量已达到21 万亿美元，显然是全球第二大经济体，同时也是亚洲地区遥遥领先的最大经济体。对我们而言，中国业务是我们在亚洲规模最大的板块，在全球业务布局中也仅次于美国，位列第二。因此，中国市场对我们至关重要，并且仍在持续增长。一方面，中国正逐步放松监管、向全球投资者开放市场，也支持中国企业在全球范围内融资，这为我们带来了更多业务机会。另一方面，我们与中国监管机构保持着紧密合作，努力推动全球资本进入中国市场。正因如此，中国业务不仅体量庞大，增长潜力也十分可观。

第一财经：中国正进入新一轮政策周期。2026 年是新五年规划的开局之年，这份五年规划的政策导向十分明确，主要围绕科技创新、产业升级与自主可控等方向。站在全球投资者的视角，您如何看待这类政策重点？

Gokul Laroia：我认为这些政策重点显然是恰当且契合时宜的。正如我们此前谈到的地缘政治问题，复杂的地缘格局会带来诸多风险，因此在技术自主、产业基础设施投资、能源结构多元化，包括能源自给自足等方面发力，就显得尤为重要。放眼当下全球形势，这些方向实际上都对中国有利。所以从宏观层面来看，坚持投入技术研发、实现自主自立、扩大规模效应的发展思路，依然是行之有效的。

但同样重要的是 —— 我认为中国也正越来越关注这一点 —— 那就是反内卷。宏观方向是对的，但微观层面还需要做得更扎实。中国企业虽然创新能力极强，也需要构建更稳健的商业模式，这就意味着要实现盈利。目前各方对此的重视程度正在提升，我相信未来这方面会持续改善。

第一财经：这种清晰明确的政策导向，是否切实、真正转化成了可落地的投资机会？

Gokul Laroia：是的，但会有选择性。因为有政策支持，企业确实能够发展壮大、蓬勃成长，这一点是积极的。我认为过去存在、如今也依然存在的问题在于产能规模。但中国经济体量如此庞大，市场变化日新月异，企业数量众多，最终各个领域的优胜者一定会表现得非常出色。

第一财经：您觉得短板在哪里？

Gokul Laroia：具体指哪方面？

第一财经：在将明确的政策导向转化为投资机会方面

Gokul Laroia：以人形机器人为例，这一新兴领域非常值得关注。我们这次峰会甚至安排了一场机器人时装秀，但这类应用未必能为企业带来实际盈利，看着很新颖，却还算不上商业化成功的项目。不过，实体人工智能正在快速发展，让这类机器人能够实现规模化运行，功能得到大幅提升，未来可应用于工业场景和家居场景。所以这算不上真正的短板，更多是需要一种信心上的跨越 —— 相信技术会发展到足以实现商业化、并且成功商业化的程度。因此在一定程度上我们还需要观望，但相关的基础条件已经实实在在地具备了。

第一财经：香港IPO市场去年强势反弹，您认为这股势头能否持续？

Gokul Laroia：我认为会持续。目前的一个趋势是，大量优质的中国企业正赴港上市。这一点在去年已经显现，今年仍在继续，这对香港市场有着积极影响，因为有许多大盘优质企业登陆上市。与此同时，正如我们在访谈一开始谈到的，那些生物科技、机器人、人工智能领域的企业，如今在技术成熟度和业务规模上都已达到相应水平，也正在陆续赴港上市。

因此，这两类因素叠加在一起 —— 一方面是此前已在内地上市的成熟大型蓝筹企业如今赴港上市，另一方面是创新型、高科技、高成长企业也纷纷登陆港股 —— 这对香港市场而言是极为利好的信号。

第一财经：最后一个问题，Gokul。如果五年后我们再坐下来交谈，您认为当下全球投资者对中国或亚洲所持的观点中，哪一个最有可能被证明是错误的？

Gokul Laroia：被证明是错的？这问题挺有难度的。我还以为你会问 “哪些会被证明是对的”，那要好回答得多。目前仍有一部分观点认为，我们刚才谈到的这些创新领域，很难把技术成果真正转化为规模化应用，更难从规模化进一步转化为盈利能力，市场对此有持怀疑态度。但在我看来，考虑到当下创新的质量，这些领域一定会涌现出一批优胜者，从规模和盈利层面，成长为世界级、乃至全球领先的企业。

第一财经：看得出来，您是妥妥的中国看多派。

Gokul Laroia：对，我是中国看多派。