瑞银：CPU市场规模5年涨5倍！AMD财报大超预期！Arm财报能否更强？丨20260507从华尔街到陆家嘴

①瑞银：CPU接棒GPU！市场规模五年涨5倍！  

瑞银5月5日研报指出，Agentic AI正将算力瓶颈从GPU转向CPU。传统AI中70-80%算力在GPU，Agentic AI中70-80%工作量转移至CPU，每GPU所需CPU核心从8-12个暴增至80-120个（5-10倍）。该行预测服务器CPU市场（TAM）将从2025年300亿美元增至2030年1700亿美元，五年涨近5倍。竞争格局：Arm为最大受益者，份额从15%升至40-45%，头节点占比超75%，目标价上调至245美元；AMD高核心数+多线程契合独立机架，EPS上行约11%；英特尔传统市场稳固但AI头节点被压缩，EPS上行约7%（最低）。关键变量：边缘计算扩展或使云端CPU需求减25%，但拉升PC端需求。

-国都证券投资顾问陈兆凌：A股方面可以顺着“CPU算力重估（AMD/Arm/Intel）+AI Agent+PC换机”的逻辑。除了AMD与ARM相关产业链之外，由于国产芯片的快速放量，国产CPU、信创整机以及服务器可持续关注。

②AMD"AI爆发期"蓄势待发：Q1业绩超预期 数据中心收入首超英特尔

AMD一季度营收102.5亿美元，同比增长38%；非GAAP每股收益1.37美元，同比增长43%，均高于市场预期。财报最大的亮点在于：数据中心部门营收58亿美元，同比大增57%，成为业绩主要驱动力，同时这一业绩也首次超越英特尔，实现历史性跨越。公司预计第二季度营收112亿美元，上下浮动3亿美元，超出预期的105亿美元。下半年，随着MI450芯片量产及巨头长单落地，AMD真正的“AI爆发期”正蓄势待发。AMD首席执行官苏姿丰表示，对实现数十亿美元的数据中心人工智能营收及未来几年超过80%的长期增长目标，公司相当有信心。AMD隔夜收涨18.61%至421.39美元。

-国鸣投资秦毅：AMD管理层上调服务器CPU增长预期，将未来五年增速定格至35%，较此前18%的预期近乎翻倍；同时把行业潜在市场空间TAM从600亿美元上调至1200亿美元，实现规模翻倍。公司预计二季度CPU业务同比大增70%，行业逻辑也随之迭代：从传统稳定基础设施，升级为AI基建核心载体。每一个GPU集群的扩容，都将带动CPU需求非线性同步增长，CPU再是GPU的附属配套，已然成为整个算力体系的控制中枢。AMD CEO直言，AI推理需求的集中爆发，正驱动服务器CPU迈入指数级增长阶段。

③业绩双超预期却遭股价跳水！Arm 财报亮眼但难撑高估值

Arm今晨公布的2026财年第四财季财报显示，营收14.9亿美元（同比增20.2%）、调整后每股收益0.60美元，均超预期，全年业绩创纪录。其中授权收入8.19亿美元（同比增29%）表现亮眼，得益于下一代架构需求及大客户合作；但版税收入6.71亿美元（同比增11%）不及预期，主要受智能手机低端市场疲软拖累。AI数据中心成为新增长引擎，Arm AGI CPU产品2027-2028财年客户需求超20亿美元，三大云厂商均已布局其架构产品。公司预计第一财季营收、调整后每股收益略超预期，但因供应链不确定性未上调全年收入预期。盘后Arm股价先近13%后跳水。第一财季指引略高于预期，但当前市盈率约95倍，市场认为"略超预期"不足以支撑高估值。

-国鸣投资秦毅：Arm第四财季交出亮眼成绩单，营收创下14.9亿美元的纪录，同比增长20%，推动力主要来自授权业务的强势发力——该业务实现营收8.19亿美元，同比大增29%；但版税业务虽然实现6.71亿美元营收、同比增长11%，但增速相对温和，核心拖累来自智能手机市场的疲软表现。可喜的是，云AI与数据中心领域的版税收入翻倍，有效对冲了手机市场的短期压力。公司资本开支低于市场预期，这一举措释放出明确信号：Arm在高增长周期中主动放缓支出，核心意图在于保护长期利润率，为后续持续发展筑牢基础。本次财报的核心亮点：AGI芯片实现多平台适配，应用场景持续拓宽；营收指引上调，叠加授权业务大幅增长的轨迹清晰，彰显公司对未来发展的信心。Arm盘后股价出现回调，结合该股今年已累涨100%的背景来看，此次回调是市场获利了结+公司预期管理共同作用的结果，属于健康调整。

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