美7月非农"爆冷"  9月加息预期降温！黄金还能买吗？高盛大幅上调AI覆铜板市场规模丨20260810从华尔街到陆家嘴

①美国7月非农"爆冷" 9月加息预期降温 贝莱德质疑加息效用

美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于市场预期增加8万，为年内最差表现。5月和6月数据合计下修10.3万，劳动力市场降温信号明显。失业率虽降至4.1%，但劳动参与率下滑至61.4%的五年新低，更多人退出就业市场。7月平均时薪环比仅增0.1%、同比3.2%，均低于预期。薪资放缓削弱通胀压力，叠加就业走弱，交易员已下调加息押注，美联储9月加息计划或推迟。贝莱德全球固定收益部门首席投资官里克·里德（Rick Rieder）表示，7月非农疲软反映AI"生产率革命"，企业正用AI不增员扩产出，就业下降≠经济疲软。他质疑加息效用，认为财政手段比货币政策更能缓解通胀。其基金借近期债收益率上升实现6%+收益，偏好欧洲固收、新兴市场及证券化资产，看淡投资级企业债。

-安睿思资本周尚晨：美国7月非农大幅转负且前值集中下修，薪资同步走弱、劳动参与率创五年新低，市场下调美联储9月加息预期。贝莱德高管提出全新解读，就业收缩是AI带动生产率提升的结构性变化，并非经济衰退，同时加息难以化解住房、劳动力供给带来的结构性通胀。大类资金逐步减持供给过剩的美国投资级债，转向欧洲与新兴市场固收品种。AI持续削弱非农数据的政策信号，后续利率与资产定价，需要结合生产率、企业自动化投入等中长期指标综合判断。

-国金证券黄岑栋：美国非农就业数据不及预期，9月美联储加息概率大幅下降。

 

②城堡证券年内首次喊多黄金：五大因素共振 反转行情或已启动

城堡证券分析师Scott Rubner上周五发布报告，首次建议2026年配置黄金，称当前为"近数月来最具吸引力的上行环境之一"。其看多逻辑基于五大共振：一是期权盘面，黄金ETF隐含波动率自低位抬升，看跌/看涨偏度创2月以来最深，白银同步出现多头信号；二是CTA持仓，黄金、白银均处净空头，持仓错配意味着突破将触发程序化买盘；三是美联储鸽派预期升温，美元走弱利好无息资产，地缘与外汇干预担忧巩固黄金储备属性；四是中国央行自2024年12月起持续增持，推动全球官方购金需求回暖；五是散户资金因AI交易被挤出贵金属市场，一旦行情启动存在大幅回流空间。Rubner认为，五大因素共振下黄金有望迎来反转。

-安睿思资本周尚晨：黄金近期迎来阶段性强势反弹，多重短期利好共振形成有力支撑，美联储加息预期降温、CTA空头持仓待回补、央行持续购金叠加场外散户增量资金蓄力，短期具备明确的修复行情机会，适合轻仓顺势布局。但本轮行情本质是超跌反弹而非趋势反转，美联储尚未开启降息周期，高利率压制的核心矛盾未解决，行情缺乏长期走强的基本面支撑。后续需观望货币政策拐点与放量突破信号，避免将短期修复误判为长线牛市，警惕冲高回落风险。

-国金证券黄岑栋：黄金中长期来看，仍有持续向上的催化。

 

③高盛大幅上调AI服务器PCB、CCL市场规模预期

高盛在8月6日最新发布的报告大幅上调了AI服务器PCB、CCL市场规模预期，预计2027年AI服务器PCB市场375亿美元，较此前预测上调38%，2028年进一步增至840亿美元；CCL市场预计2027年221亿美元，上调18%，2028年有望增至480亿美元。这意味着2026年-2028年，二者复合增速分别为148%、161%。同时，与传统服务器周期不同，本轮增长不仅来自服务器出货量增加，还受到PCB层数提高、高阶HDI(高密度互连)渗透、CCL材料升级，以及整机柜内部PCB使用量增加等多重因素推动。

-安睿思资本周尚晨：高盛大幅上调AI服务器覆铜板CCL行业空间，2026至2028年行业复合增速达到161%，行业增长由AI服务器出货增长、高端高频覆铜板价值量提升双重驱动。CCL属于重资产行业，高端产线建设周期长，短期高端产品供需偏紧，龙头企业凭借技术与产能优势掌握定价权，盈利确定性突出。后续需要持续关注头部厂商高端产能落地节奏、海外算力资本开支落地情况，以此判断CCL板块业绩兑现节奏。

-国金证券黄岑栋：上游原材料能不能稳定拿到以及下游云厂商算力采购景气度，都决定产品能不能维持高溢价。

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