高盛+伯恩斯坦看多 存储牛市继续？AI软硬件共迎业绩考验：甲骨文、Adobe今晨发财报丨20260911从华尔街到陆家嘴

①高盛高呼存储最坏时期已过 伯恩斯坦看多存储牛市 摩根大通首次覆盖SK海力士ADR

美股大盘周三走弱，存储芯片板块逆势放量上涨，SK海力士、美光、闪迪等龙头集体走高。高盛指出，存储行业下行最差阶段已结束，板块历经数月震荡吸筹，机构低位持仓具备回补空间，9月30日美光财报将成为行情关键验证节点。伯恩斯坦看好存储超级牛市轨迹！维持对三星电子、SK海力士、美光和闪迪的“跑赢大市”评级，目标价分别为44万韩元、330万韩元、1300美元和3000美元，较目前股价具有明显上涨空间，体现其对存储景气的积极判断。数据显示，7月半导体淡季之下，存储销售额同比暴涨451.7%，量价韧性远超历史均值，成为半导体核心增长引擎。AI算力、Astra大模型与RSI自主迭代范式持续拉动HBM、服务器存储需求，2026–2027年行业规模将迎来数倍级扩容。另外，摩根大通最新首次覆盖SK海力士ADR，给予超配评级、目标价245美元。

-国鸣投资秦毅：7月淡季数据验证行业超高韧性：DRAM均价同比大涨258%、NAND均价大涨344%，同时存储比特出货量维持47%的高增速，量价齐升趋势明确。今年1–8月全球半导体行业新增销售增量4080亿美元中，近90%（3550亿美元）由存储芯片贡献；其中仅涨价逻辑与高端产品结构升级，就贡献了3060亿美元增量。OpenAI Astra大模型落地叠加AI递归自我改进（RSI）范式，AI自主研发、迭代训练的新模式，持续放大算力与存储消耗，打开AI算力需求激增新曲线。受益标的：三星、SK海力士、美光；国内长鑫存储、长江存储；同时HBM设备、先进封装、CMP、薄膜沉积等上游配套环节同步高度受益。

-海顺投顾黄俊：AI算力需求对存储的拉动具有持续性，HBM挤占通用DRAM产能带来的供给约束短期内难以缓解，摩根大通对存储产业的判断有产业数据支撑。但板块个股过去一年涨幅巨大，当前价位对美光财报的兑现要求极高，投资者需权衡产业趋势的确定性与短期估值透支风险。

②甲骨文Q1云业务增长121%超预期 上调全年业绩指引

甲骨文第一财季营收193亿美元，同比增长30%；云基础设施部门营收74亿美元，同比大涨121%，高于市场预期的71.9亿美元。截至8月底，剩余履约义务（RPO）达6640亿美元，高于预期的约6399亿美元。公司预计2027财年调整后每股收益为8.10美元，高于此前预计的8.05美元。甲骨文盘后一度上涨8%。

-国鸣投资秦毅：甲骨文AI订单落地、数据中心持续投产，OCI收入大幅抬升，公司AI订单向收入转化进入良性阶段；剩余履约义务由6380亿美元增至6640亿美元，不过该转化仍需2-3个季度持续验证。本季度营收193.5亿美元，同比增长30%，EPS 1.92美元，显著高于1.74美元的指引；云整体收入116亿美元，同比增长62%，其中OCI基础设施收入74亿美元，同比增加121%，可见甲骨文云增长核心由IaaS基础设施业务拉动，单季新增AI合同超300亿美元。本季度新增数据中心容量850MW，资本开支285亿美元，高于此前194亿美元指引，自由现金流为-54亿美元。下季度指引：Q2营收同比增长30%-34%，云收入同比增长65%-71%，增速有望高于Q1的62%。

-海顺投顾黄俊：甲骨文当前的处境是需求端的叙事（6382亿美元RPO、OpenAI大单）足够宏大，但融资端的约束（负237亿自由现金流、BBB-评级）正在收紧。本季财报的关键不在于营收是否超预期，而在于OCI增速、RPO转化节奏、资本支出纪律三者之间是否开始出现收敛信号。

③Adobe三季度营收、利润双双超预期

Adobe第三财季营收达67.6亿美元，同比增长13%，高于分析师平均预期的67亿美元；非GAAP调整后每股收益为6.13美元，超出市场预期的6.08美元。公司将全年调整后EPS指引区间上调至24.45至24.50美元，并小幅提高全年营收目标上限。但第四财季营收指引略低于分析师预期，盘后股价下跌约2%。

-国鸣投资秦毅：整体来看，AI对Adobe传统业务的冲击并没有股价跌幅反映的那么剧烈，但公司营收增速仅在0–10%区间波动，市场给予其2026年10倍PE估值具备合理性。后续核心看点：创意AI免费月活突破1亿，同比大增70%，免费用户向付费转化的进度将直接影响估值；新的AI年度经常性收入（ARR）指引以及剩余履约义务（RPO）增速能否修复，决定股价能否迎来复苏。

-海顺投顾黄俊：Adobe本季财报的基准情形是营收和EPS小幅超预期，但股价反应将完全取决于两个数字：净新增ARR是否止跌回升，以及全年10.2%的ARR增长目标是否维持。若净新增ARR改善且AI产品ARR持续放量，当前约10倍的市盈率具备修复空间；若免费用戶继续大增而ARR不同步，"用户先行、付费随后"的叙事将面临更严峻的重新审视。

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