礼来财报亮眼 股价续创新高 国产GLP-1管线机会几何？埃克森美孚、雪佛龙Q3业绩大增丨20261102从华尔街到陆家嘴

①礼来Q3业绩超预期 股价续创新高

上周五，医药巨头礼来美股延续财报发布后的强势行情，收报1417.54美元/股，逆势继续创新历史新高。本轮上涨核心驱动力来自超预期三季报与上调后的全年指引。公司2026年第三季度营收243.97亿美元，同比增长39%，其中销量增长53%、实际价格下降15%。两款核心产品Mounjaro和Zepbound全球收入分别为107.23亿美元和53.52亿美元，KeyProducts合计171亿美元。公司收购AtaiBeckley和Curevo，确认收购在研研发费用41.81亿美元。全年营收指引上调至910亿–920亿美元。机构认为，肥胖治疗渗透率提升、管线新品接力将支撑中长期业绩。当前全球 GLP-1 赛道竞争升温，礼来凭借商业化先发优势，持续吸引资金配置。

-国鸣投资秦毅：礼来股价今年上涨32%，市值突破1.33万亿美元，市值增加3275亿美元。投资看点：）两大王牌产品Mounjaro、Zepbound三季度合计销售额突破160亿美元，GLP‑1有望成长为千亿美元级长期赛道。2）主动降价打开市场空间：9月美国GLP‑1用药患者约1000万，但符合治疗人群有1亿-1.3亿；良性降价利于保险覆盖扩容，将进一步放大GLP‑1市场天价值。3）拓展创新药平台，肿瘤、免疫、神经科学板块业务实现翻倍增长，多元化布局减少对两款GLP‑1单品的依赖。4）管线接力储备下一代产品，Retatrutide、Foundayo（口服药本季度表现不及预期）、EloraTZP是后续核心商业化增长点。5）三季报上调2026全年营收指引至 910亿–920亿美元。

-国金证券黄岑栋：礼来三季报证明：GLP-1全球需求极强，双靶点路线成立；但国内GLP-1是降糖基本盘+减重自费增量，支付、监管、竞争格局和美国完全不一样。上游产业链受益最直接；国产创新药看差异化（口服、GCG、脂肪肝、心血管）和商业化能力；仿制药是存量低价赛道，弹性有限。

 

②炼油利润创历史新高！埃克森美孚、雪佛龙Q3业绩大增

受全球能源供应紧张和成品油价格上涨影响，美国两大石油巨头埃克森美孚和雪佛龙第三季度利润大幅增长。埃克森美孚Q3利润154亿美元，同比增104%，调整后每股收益4.23美元，超预期；雪佛龙Q3利润99亿美元，接近去年同期三倍，调整后每股收益5.28美元，亦超预期。中东与俄乌冲突冲击全球炼油产能，柴油等成品油供应收紧，两家公司炼油利润均创历史新高。它们通过提高炼厂开工率、增加成品油出口抓住涨价窗口。不过，两家公司并未因此大幅增加资本开支，而是继续优先偿还债务、改善资产负债表，保持审慎投资策略。

-国鸣投资秦毅：总市值2.7万亿美元的美国石油板块2026年市值增幅超50%，埃克森美孚（XOM）、雪佛龙（CVX）股价均大涨55%。进入2026年三季度，受炼油设施产能受损影响，美国柴油价格冲高至6美元/加仑，叠加原油高位运行，埃克森美孚、雪佛龙单季利润分别大增100%、200%，达到154亿美元、99亿美元。利润高增背景下，美国石油巨头并未大举加码资本开支，而是优先偿还债务、优化资产负债表，更加注重投资者回报。埃克森美孚本季度偿还110亿美元债务，用于股票回购与股息派发的资金合计94亿美元；盈利结构持续均衡。埃克森美孚上游油气业务季度利润71亿美元，能源产品板块利润71.7亿美元，无论油价涨跌，公司盈利的波动性进一步下降。

-国金证券黄岑栋：埃克森美孚、雪佛龙的高利润，是市场化环境下成品油裂解价差走阔的结果；国内市场有成品油价格调控、出口配额约束，内陆炼厂很难复制这种弹性。上游看油价、海外炼厂看海外裂解、国内民营炼化看化工品价差；裂解价差属于强周期，行情持续性高度依赖全球供给和地缘局势。

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