经济回暖的五个特点——2月全国PMI数据解读

2月供需指数改善，生产强于需求，反映了2月份复工提速。

扩大内需：哪些具体政策？

整体来看，新时代面临的外部环境复杂，面对百年未有之大变局，不会为了纯粹的短期经济数字，再去通过地产和基建强刺激去拉动经济。考虑到未来更加强调“高质量发展”，今年各地对经济工作的部署值得关注。

扩消费：可以从哪些角度入手？

消费恢复再面压力——国内经济政策跟踪

上周观影人次、票房收入处近年同期低位。乘用车批发、零售销量同比均下降2%。消费的恢复需要耐心等待。

收入改善，支出偏弱——2021年6月财政数据点评

财政收入改善，支出仍偏弱。2021年6月公共预算收入同比增速为11.7%，在剔除基数效应后，两年平均增速7.4%，相比5月的3.4%有所回升。值得关注的是，从两年平均增速看，企业所得税增速大幅上行，说明企业利润逐步修复。增值税和消费税偏弱，反映终端消费需求恢复缓慢。2021年6月公共预算支出同比增速7.6%，两年平均增速为-4%，较5月明显回落，反映了财政支持经济的力度持续收敛。值得关注的是，6月土地出让收入增速明显回升。 我们认为，下半年稳增长压力可能进一步加大，专项债的发行或将提速。但是在定向紧信用周期的影响下，化解地方隐性债务风险仍然是下半年重点工作，广义财政对基建的支持力度仍然温和。

供需仍偏弱——国内经济政策跟踪

实体经济：上周生产回升，投资和消费需求有所改善。在短期限产政策扰动结束后，上周多项生产指标明显回升，但是整体仍然偏弱。在价格方面，猪价短期回落，降幅较前几周明显收窄。而油价仍在高位，供需矛盾或将支撑油价进一步走高。我们认为，短期通胀分化的趋势仍将延续。 流动性：上周货币利率分化，央行回笼资金，美元指数回落，人民币对美元汇率贬值。央行决定于7月15日全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。我们认为，从基本面角度看，经济已经下行半年之久，且未来也有进一步下行压力，货币政策趋松是大方向。但从节奏上来说，当前PPI仍高、资产价格仍在上涨的情况下，短期内不宜对货币的宽松有太高的期待。 政策：中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，降准释放长期资金约1万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口，增加金融机构的长期资金占比。

10月财政数据点评：收入回落支出转正，经济复苏有望加快

10月财政收入增速小幅回落，但是仍处年内较高位置，反映经济活动持续改善。

1~9月工业利润增速回落，企业库存明显回补

补库存需求将带动经济复苏势头延续，增长内生动力仍强。

“十四五”前瞻：增长质量为先，点亮绿色经济

“十四五”时期，政府将更加注重经济质量的提升，其中绿色经济将扮演重要角色。

“十四五”前瞻：迎来政策风口，“新消费”如何起飞

从全球范围看，中国消费支出的占比依然偏低，但我国在新消费领域处于全球领跑位置，预计“十四五”期间，新消费将会进一步发力。

涨价的粮食，会是下一个“口罩”吗

短期来看，供需矛盾缓解下国内玉米价格或出现回调，但难改高位态势。中长期价格易涨难跌，持续跟踪政策变动、技术升级带来的可能影响。