顶级投资人丨保德信投资首席运营官：大封锁之后 你愿意为更有弹性但更贵的供应链买单吗？

疫情突袭下，全球经历了史无前例的封锁。

本期顶级投资人节目，我们邀请到了PGIM—保德信投资首席运营官Taimur Hyat。PGIM管理着1.4万亿美元资产投资业务，在中国与光大证券和复星集团都有合资公司。今年五月他们发布了报告《大封锁之后》。

在Taimur看来，大封锁之后，全球经济将呈现供应链成本上升、科技应用公司迎机遇以及地产行业洗牌格局临近这三个趋势。其中，对于供应链的变化，Taimur强调，全球化终将战胜本土化，虽然需要过程。而这个过程就是，你会不停地问自己，愿意为昂贵但富有弹性的供应链买单吗？点击视频，一探究竟！

第一财经：感谢Taimur参加顶级投资人的采访。首先，想问问您今天在哪儿

PGIM：我在纽约曼哈顿以北两小时的哈德逊山谷

第一财经：今年上半年，保德信投资发表了《大封城之后》报告，你们大趋势系列报告之一，这也是作为专业投资机构对疫情带来冲击的思考，总体上，你们发现了什么？

PGIM：我们发现了三个大趋势，一个是做生意的成本会上升，因为供应链的脆弱性随着疫情暴露出来，供应链有回到本土市场的可能。第二是适时制的库存管理模式会发生变化，库存管理变得更加昂贵。那些轻资产的公司，不只是那些科技公司，而是科技应用型的公司，会获得跃升，加速已经存在的趋势。第三是房地产行业，将会出现较大的转变，有些部分会做得很好，有些部分会遭遇逆风。

第一财经：你说到了疫情使得全球产业链变得更脆弱。

PGIM：我认为，部分事实是一些已经发生的趋势会加速。随着贸易紧张局势的加剧，随着中国劳动力规模扩大，劳动力成本上升，企业已经开始考虑供应链多元化。我认为，他们也认识到，这个成本最低、效率最高并且正在造成供应危机的供应链，需要数月甚至数年时间才能解开。同时，他们也没有技术解决他们的供应链是如何依赖于与下一级或者下两级供应商的。所以我认为我们还是会看到中国仍会在供应链中，但是像越南、墨西哥这样的国家可能也会变成供应链的第二选择。而公司也会愿意去承受两个供应链市场所带来的成本上升和物流的复杂，目的是更有韧性。

第一财经：但过去的9个月中国的出口强劲，可能比经济学家预估的还要强劲。

PGIM：这的确很复杂，我认为目前企业都在忙着对付疫情带来的其它的挑战，比如说如何让员工复工，如何应付远程工作。因此没有在制造业上采取行动。但是我们认为，就像我刚刚说的，这是更长远将发生的事，会来的。它将加速已经很存在的趋势。我认为新兴市场，特别是中国市场的一个大趋势是国内崛起的中等收入人群。而他们带来的新的增长点，不仅是基础的货品消费，还有奢侈品的消费、旅游以及一系列的服务。

第一财经：从你所描述的全球供应链变化趋势来说，这对未来的全球化意味着什么？

PGIM：我认为这是供应链变化的第二部分。第一部分就是我刚才说的，多供应链中心，无论是服务业、农业还是工业，成本都更高。第二部分是供应链回到国内市场。这也是去全球化的一部分。这基于民族主义的上升，也是基于自动化，比如3D技术和代替人力的科技的发展。所以这是这两种趋势的结合。不过目前，在大多数地区，在所有市场 开展业务还是比在最佳的供应链市场成本高。所以这又会导致股票回报的降低，让股权债权的投资者在买资产的时候说，我要不要接受低回报率来换一个更有弹性的就在家门口的供应链？而这就会反哺全球化发展。我认为的全球化是，从长期来看，全球化会赢。但是这个长期非常长。

第一财经：你提到了数字化。毫无疑问，这场疫情极大地加速社会的数字化进程。但考虑到2020年科技股的表现和估值，你认为这是不是有点超买了？

PGIM：一些大牌的，大家都知道都熟悉的科技公司肯定存在泡沫。不过，我认为还有更深刻的趋势，新基建。我认为科技是一种新基建，而不是公路 船舶 飞机。比如 提供5G网络主干的公司，没有华丽的网上零售卖家或背后的技术，而是提供库存管理，背后的财务会计系统。另外在游戏和流媒体里也有很多机会 。现在大家都接受了在电话上更灵活的工作，远程会议。因此数据中心和信号基站有很多机会，将包装这个更多的物联网世界 。我们始终觉得这些机会有很多值得经营的地方，尽管我们一部分股票已经进入来高估值的阶段。

第一财经：现在科技巨头面临的另一个问题是监管风险，你认为疫情之后，这种风险会不会减退？

PGIM：我觉得这是个很好的问题。我们之前常称这个为“科技抵制潮”。事实上，由于这些技术公司在其市场上有垄断趋势或处于非常强势的地位，无论是欧洲对隐私的讨论，还是Facebook和Twitter涉嫌操纵选举，都存在很大的科技抵制潮。这是科技行业迈出一步的机会，无论科技公司是否会抓住这个机会，虽然现在还有待观察。但我认为，就科技公司的监管风险而言，这是投资者的一个潜在调整点。然而，我认为，在全球范围内的大危机之后，监管总是会提高。我认为，未来三年，所有行业的监管风险都会增加。

第一财经：让我们谈谈房地产，你投资的另一个重要部分。许多公司，例如， Facebook 表示，他们希望在未来10年内将一半的员工永久性地转移到家里办公。那么，这对你判断未来商业地产的商业价值有什么影响？

PGIM：最明显的是物流行业，因为由于新的消费群体的崛起，在线零售已经超过了传统消费，占据了主导地位。像配送中心，仓库和信号基站，我认为这些行业中有很大的动力。 而大城市的办公和住宅情况更复杂。我们的立场也更加微妙。在美国保德信投资管理着大约1700亿美元的地产资产。一家公司希望自己的企业故事和文化得以传承。为了做到这一点，人们会在办公室再次聚在一起。现在的这些办公室会和过去的办公室不一样。但我们认为办公室会继续存在。许多将存在于世界上的大城市,但我认为较小的城市办公室也会从中受益趋势。

第一财经：距离PGIM疫情下经济封锁后出的报告已经有几个月了，事情每天都在发生变化。关于这份报告有什么新想法吗？

PGIM：我有两个想法，一个是住宅的趋势会从市中心的小公寓换到郊区。在一个灵活办公的世界里，你为什么会不愿意搬到离市中心5公里以外的地方，去住一个有花园的房子？在又一次疫情或者危机来临时，你和你的家庭安全的待在一起。然而，我们没有在报告中说到的是，监管正在加快脚步。每个大的危机 ，911、全球经济危机，政府都会想，要出一些什么新的监管政策。

第一财经：让我们谈谈中国。中国今年正在加速金融开放 ，与此同时，美国的金融公司，包括PGIM现在都正在与中国合作，为什么？

PGIM：我认为，简单地说，看到亚洲，如果目前全球最大或第二大的客户服务机会正逐渐转向更具机构化的管理方式，那么增长机会就在中国的亚洲。所以我认为世界很大程度上是被被中国吸引。而那些试图满足寻找增长引擎的股东需求的大公司，根本不能忽视中国和亚洲其他一些大的增长地区。对PGIM来说，中国是我们投资故事中非常重要的一部分，

第一财经：你真的不担心双边关系的恶化吗。

PGIM：作为一个相信长远的人，全球化终会获胜。我们认为，世界上所有大型金融服务公司都会继续考虑亚洲和中国更广泛的投资机会，因为他们要考虑到为 客户带来更好服务。

第一财经：那么，关于在中国的投资组合，你特别感兴趣的是什么？

PGIM：我们可以投资所有资产类别。在其中，我想说，在过去9个月里，中国投资机会是我们关注的最优先级别。在我们的投资组合和基准指标中非常重要。比如股票市场中的科技股，这些中国公司在利用轻资产的趋势上非常领先。但接下来还会有什么新机会， 还是要关注我所谈到的一些增长领域，如物流、分销、信号基站、数据中心，以及房地产业务中的轻资产公司 。我认为在中国，投资者在这方面会有很多机会。