全面降准恰逢其时，市场信心如何恢复；往后稳增长政策发力点在哪里；美国经济或将深度衰退 | 大V热观点

近日，中国人民银行决定于2022年12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，对宏观经济、市场行情和企业带来哪些影响？11月A股走出一轮向上行情后动力减弱，后续走势如何解读？美联储最新会议纪要放出放缓加息信号，2023年美国经济是否将深度衰退？

本周一财大V精彩观点，甄选呈现。

【产业慧眼】

全面降准恰逢其时

张奥平 增量研究院院长

此次全面降准对经济、企业、资本市场将产生以下影响：

对于宏观经济而言：利好。降准将释放基础货币，影响银行的可贷资金数量，增加信贷规模，释放流动性，从而助力实体经济从金融体系实现融资发展，最终实现刺激经济增长的目的。

对于企业而言：大幅利好。此次降准将重点支持中小微企业、交通物流，以及加大对民营企业发债的支持力度，尤其是加大房企发债的支持力度。

对于资本市场而言：利好。首先，降准将使投资者短期信心得到提振。其次，此次降准将助力从宽货币(增加基础货币)到宽信用(实体使用货币)转换。从历史经验来看，宽货币紧信用阶段，债券市场将会有不错的表现，而到宽信用阶段，尤其代表市场自主融资意愿的相关科目（居民、企业中长期贷款）开始回升，股票市场将开始有不错的表现。笔者认为，往未来看，在政策面强烈的稳增长保市场主体诉求下，经济正在加速从环比修复走向新一轮内生性复苏期，长期主义投资者应适时抓住机会。

稳增长政策发力点

钟正生 平安证券首席经济学家

往后看，稳增长政策的发力点或有以下三方面：一是稳信用继续发力，货币政策尚有进一步宽松的空间。近期货币政策宽松趋势不改，11月25日，央行公告自12月5日起降准0.25个百分点。

二是稳定总需求的相关政策需进一步加码。近两个月以来，外需回落之下我国出口同比增速转负，内循环对中国经济的重要性更加凸显。但11月PMI数据显示，制造业、服务业、建筑业新订单指数均出现下滑，内需出现了进一步放缓，尤其是小型企业反映市场需求不足的占比环比提升1.9个百分点至58.8%，政策对总需求的支撑需进一步加码。

三是稳地产政策在执行层面加快落地。11月以来，稳地产政策进入更务实阶段，信贷、债券和股权融资“三箭齐发”，这在建筑业PMI中尚未得到体现，表明稳地产政策在实行层面需更快推进。

【市场点金】

降准释放出政策宽松信号 市场信心恢复仍需时日

杨德龙 前海开源基金首席经济学家

央行全面降准，释放5000亿资金，对股市和债市起到了提振信心的作用，但是降准并不意味着短期市场就会出现比较大的反弹，因为影响市场的因素很多，特别是影响经济复苏的一些制约因素依然存在。所以虽然央行降准，但是市场仍然出现了调整。这次降准的目的非常明显，就是稳定股市、债市、楼市和人民币汇率，提振市场信心，释放出政策面支持实体经济的信号，保持流动性合理充裕。

行情走势注定不会一帆风顺

薛洪言 星图金融研究院副院长

11月以来的这轮行情，主要受地产和疫情政策拐点驱动，但从政策转变到基本面见效需要时间，在此过程中行情走势注定不会一帆风顺。到了下半月，市场向上动力便明显减弱，上证指数开始在3100点附近拉锯，前期领涨的板块也出现了不同幅度的回调。

复盘历史不难发现，行业底部与大盘底部并不同步，既便大盘出现三次探底的小概率事件，很多行业依旧可以靠独立逻辑走出独立行情。

具体来看，建议关注以下几条逻辑：经济复苏逻辑；“发展要安全”逻辑；全球通胀中枢抬升逻辑；全球经济衰退逻辑等。

【海外观察】

美国经济或将深度衰退

蒋飞 长城证券首席宏观分析师

2023年下半年以后，美国通胀问题或转为通缩风险。当前美国CPI同比已经见顶回落，但风险仍未解除。未来美国通胀走势可能有两种路径：预期路径和超预期路径。预期路径由需求和预期共同决定。超预期路径是指经济衰退，需求快速回落，商品价格和通胀预期下滑更快，导致失业率大幅上升、企业破产潮出现，美国CPI同比快速下滑。我们认为，2023年美国通胀走势更可能是深度衰退模式下的超预期路径，下半年或将面临通缩风险。我们预计明年12月底CPI同比回落至1.2%。

我们预计2023年美国经济深度衰退，届时GDP增速会大幅负增。首先，制造业回落和房价增速放缓导致投资增速即将转负。其次，工资增速回落和居民储蓄持续负增长制约消费能力，预计消费增速或将大幅下滑。第三，美国出口和进口双双减弱，进口降幅更大导致2023年净出口同比增速降为负值。最后，财政收入减少，美国政府消费和投资可能继续萎缩。我们预计美国2023年全年经济增速为-1.5%。

美国消费明年或将遭遇考验

陶冬 瑞士信贷亚太区财富管理部副主席

以目前的通胀形势和联储的加息幅度，美国的消费信心还能维持在这样的水平，其实很不错了。第一个原因是美国房价近年暴涨，让美国家庭的资产负债表大幅改善，家庭债务负担现在是二十年来最轻的。第二个原因是，政府在疫情期间发了太多支票，扣除通货膨胀，每人手里还有5200美元，这笔横财正在从银行账户回流到消费市场。然而，美国房价已经在回落中，超额储蓄预计到明年初就差不多花完，所以笔者相信美国消费在明年会遭遇严重考验。

全球制造业颓势加剧

陈兴 中泰证券首席宏观分析师

美联储对衰退担忧升温。美联储发布11月议息会议纪要，纪要显示联储经济学家认为明年经济衰退可能性升高至50%左右，多位官员认为可以放缓加息步伐。欧洲或将同样放缓加息步伐。

全球制造业颓势加剧。美国11月Markit制造业PMI录得47.6，为2020年衰退后首度跌破荣枯线，刷新30个月以来低位，并远低于市场预期。欧元区制造业PMI结束连续9个月的下行，11月录得47.3，较上月小幅回升0.9，但仍处于荣枯线下，景气度未见明显好转。英国11月制造业PMI录得46.2，与上月持平，自去年五月进入下行区间后维持颓势。日本制造业PMI连续8个月回落，11月录得49.4，为去年1月以来首度跌至线下。在供应和需求的双重打击下，全球主要经济体PMI均已跌破荣枯线，全球性衰退或将逐步显现。

【热点追踪】

基本养老金短期仍需财政支持，长期依靠二三支柱发展

赵伟 国金证券首席经济学家

短期内，基本养老金仍是我国养老金体系的重要支撑，或需财政加大支持及调配力度。同时，随着基本养老金逐渐难以满足民众养老需求，未来政策或加大对二、三支柱的投资引导。随着基本养老保险替代率持续下滑，满足民众多层次养老需求亟需二、三支柱发展补充。2021年，美国养老金二、三支柱占比超90%，与之相比，我国养老金二、三支柱占比仅45%、有较大提升空间。从投向来看， 2021年，我国企业年金86%投向固收类、8%投向权益类，而美国二、三支柱养老金2022年上半年投向共同基金比例超40%，其中超六成投向权益市场；未来我国金二、三支柱是否提升权益类投资比例、进而提升收益率值得跟踪。