AI行情爆发是市场炒作还是周期红利？ | 一财号每周思想荟(第17期）

市场点金

AI：是资本泡沫还是产业景气？

周道洪 上海盛石资本管理有限公司董事长兼总裁

一段时期以来，人工智能产业在全球资本市场持续走强，成为各界关注与热议的焦点。美国纳斯达克综合指数在AI龙头企业带动下稳步攀升；韩国KOSPI指数依托半导体龙头企业助力创出历史新高，上半年市场表现实现大幅增长；日本东证指数半导体设备板块持续走高；国内A股人工智能及相关产业链板块股价持续走高，市场表现领跑各大行业赛道。

伴随市场行情持续升温，舆论场中关于AI产业存在“泡沫”的讨论持续发酵，“AI泡沫过高”“非理性繁荣重现”“资本市场或将重演2000年互联网泡沫崩盘”等观点屡见不鲜。

立足产业基本面理性审视，结合全球头部企业财报数据、营收利润、现金流等核心经营指标可以发现，本轮AI市场行情具备坚实的产业基本面支撑，呈现出“越涨越便宜”的鲜明特征。此轮资本热度上行并非单纯的资金炒作，本质是产业景气度持续攀升、行业发展周期加速上行的客观体现。AI及相关行业估值虽有所抬升，但产业盈利增长速度更为迅猛，行业正在持续吸纳跨行业收入与利润，交出了高质量的经营成绩单。

将产业景气加速上行阶段的估值提升，理解为资本泡沫，可能正在让很多人看错AI，误判这个时代，错失战略机遇。

宏观视野

5月工业企业利润数据背后的投资主线

付一夫 星图金融高级研究员

当前的景气分化并非短暂脉冲，而是新旧动能转换在利润表上的真实映射。AI产业链的纵深足够长、辐射面足够广，其作为利润增长主引擎的地位，在未来一到两年内仍难以被其他行业替代。这恰恰为投资者提供了资产配置的坚实基础——当高景气具备可持续性时，投资布局才具有真正的时间价值。

需要提醒的是，当前利润增长对电子单一行业的依赖度过高，一旦半导体周期出现逆转，整体工企利润将面临较大回调压力；国内供强需弱的矛盾依然突出，部分行业企业生产经营仍较困难；国际地缘政治冲突可能加剧供应链扰动；2027年后新增半导体产能集中释放或带来产能过剩风险。投资者需在把握AI长期景气趋势的同时，密切关注行业周期节奏与估值变化。

总而言之，今年1-5月的工业企业利润数据，清晰地勾勒出中国经济新旧动能切换的图景。以AI为核心的电子与高技术制造业正成为利润增长的主引擎，而传统下游消费品制造业则在内需疲弱与成本挤压的双重压力下艰难前行。对于投资者而言，把握AI产业链的纵深扩散趋势，在半导体设备、材料、先进封装等关键环节布局，将是分享这一轮科技红利的核心策略。与此同时，也需对周期风险和结构分化加剧保持清醒认知，在景气与估值的平衡中做出理性决策。

商业洞察

世界杯营销的逻辑重构：从“品牌露脸”到“长期叙事”

林岳 凌雁管理咨询首席咨询师

从本届世界杯所呈现出来的特点来看，体育营销将走向“精细化渗透”的打法。

这个打法需要品牌充分读懂目标群体，才能知道往哪渗透、如何渗透。从世界杯球迷画像来看，有些就是平日里狂热的体育迷，有些则是“凑热闹”的，这部分观众超过了一半，他们平时不怎么关心赛事，既然世界杯大家都在看，那么我也要关注。

但是，可不能小看了这部分“凑热闹”的球迷，他们有些也可能是懂球的资深观众，这恰恰反映了世界杯，或者说重大体育赛事，其社交属性的重要性。

根据权威数据显示，有近58%的观赛动机是“社交需求”，也就是说，体育赛事就是一个社交事件，赛事越重大、影响力越大，其关注和参与的人越多。

那么，对于品牌来说，体育营销未来不能仅仅是品牌曝光、简单赞助，因为“足球是圆的”，球队可能提前出局，球星可能出现伤病、表现不佳等各种状况。

品牌应借助各种社交场景，把自己的产品融入这个场景，创造一种社交体验或情绪价值，自然而然地，观众就可能乐于买单并沉浸其中。

科技新知

DeepSeek、苹果等集体提价，硬件厂商业绩高增速能否继续？

武泽伟 苏商银行特约研究员

海内外头部企业同步按下扩产快进键，意味着未来一到两年，全球核心硬件产能将迎来集中释放期，供给压力将显著攀升。

当下，硬件行业已形成“需求走弱、产能激增”的危险反向格局。终端涨价压制消费需求，产能扩张放大供给冗余，双向挤压之下，科技硬件行业的周期拐点可能已经悄然降临。

整体而言，硬件涨价向C端转嫁、全球产能集中扩张，供需因素叠加，意味着科技硬件行业正从高景气顶点逐步滑落。过去依托B端资本开支、量价齐升的黄金时代渐行渐远，行业将重新回归“供需平衡、过剩、调整”的周期常态。

未来，硬件厂商将告别“躺赚”红利，被抛入技术、成本与市场需求的综合较量之中。

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