三重力量共振，黄金牛市或将重启 | 一财号每周思想荟(第23期）

宏观视野

时隔两月再现央行零投放，债市迎来重要信号

郑良海 富安达基金首席经济学家

未来服务实体经济方面，围绕金融五篇大文章，发挥好货币信贷政策工具的总量和结构功能，依然是主要方向。央行表示要“健全精准有力支持重大战略、重点领域和薄弱环节的金融政策体系”；科技金融方面，构建同科技创新相适应的科技金融体制，高质量建设债券市场“科技板”，其他继续强化对绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融的支持。

当前宏观环境和流动性充裕，央行连续两个交易日公开市场零操作后，市场可能会在关键关口盘桓，后续要重点关注央行未来操作，公开市场是否继续零投放，以及周五到期的1万亿买断式逆回购如何续做。今年以来，央行在公开市场体现充分的灵活性，但引导市场利率围绕政策利率中枢目标不变。资金价格在濒临原短端利率走廊下限后（政策利率-20bp，+50bp）回归政策合意区间，未来资金利率突破央行新的短端利率走廊的可能性（政策利率±25bp）不高，除央行操作风向转变外，引发债市转向的因素目前还较少，市场对债市配置和交易愿望仍偏强。

市场点金

多重力量共振，黄金牛市格局是否再度回归？

武泽伟 苏商银行特约研究员

当前黄金中期上行逻辑清晰，但后续走势仍存在多重不确定性，需重点跟踪潜在风险因素。其一，美国通胀回落并非完全稳固，住房分项价格尚未出现明确下行拐点，若房租、医疗服务价格反弹，核心通胀或再度超预期，扰动货币政策宽松节奏。其二，美国非农数据存在后续统计修正可能，若8月就业数据意外回暖，市场降息预期将快速降温，引发金价阶段性回调。其三，当前期货投机净多头持仓已处于相对高位，头寸拥挤易放大市场波动，利好兑现后或触发集中获利了结行情。

如果说央行购金筑牢了底部，那么市场化资金的集中回流，就是推动本轮金价快速反转、实现系统性重估的核心动力，机构资金与投机资金的双向入场，形成了强劲的上涨合力。

综合来看，美国通胀、就业数据同步走弱，彻底重塑了美联储货币政策预期，是本轮黄金反转上涨的核心驱动力；各国央行逆势购金筑牢估值底部，市场资金回流驱动价格实质拉升，三重力量共振开启黄金估值修复行情。对于投资者而言，黄金中期上行格局未变，可在严控仓位的前提下保持战略配置，同时密切跟踪美国经济数据与美联储政策表态，灵活应对市场阶段性波动。

悲观预期持续发酵，电池板块估值是否已回归合理区间

高政扬 苏商银行有特约研究员

当前电池板块的悲观情绪已充分甚至过度计价，市场对行业利空因素的解读相对片面，忽视了产业基本面的强韧性与长期成长逻辑。现阶段动力电池需求稳步修复、储能赛道持续高增，行业整体景气度并未发生趋势性逆转，前期压制板块的负面因素多为阶段性、情绪性影响。

估值层面，板块安全边际已逐步凸显。截至2026年8月11日，锂电池板块PE（TTM）估值回落至24.8倍，处于近十年16.12%的历史低分位水平，估值泡沫充分出清，下行空间相对有限。随着后续行业基本面持续得到验证，市场预期有望逐步回归理性。

展望后市，国内新能源汽车消费稳步回暖、海外出口韧性延续，叠加储能新增需求持续释放，电池产业链高景气态势有望延续。随着市场悲观情绪逐步消化，板块有望迎来估值修复行情，具备技术优势、订单充裕、经营稳健的产业链龙头企业，有望持续受益于行业良性发展与格局优化。

科技新知

AI浪潮下的理性回归：技术赋能而非简单替代人力

江瀚 盘古智库高级研究员

技术变革的本质，从来不是简单的岗位替代，而是生产关系、就业结构、人才体系的系统性重构。纵观历次科技革命，新技术的普及都会带来短期行业调整，最终都会推动产业升级、催生新型岗位、优化生产模式。面对AI浪潮，企业应摒弃浮躁功利的短期思维，跳出“技术完全替代人力”的认知误区，主动构建人机协同的新型生产体系。

对于企业而言，既要主动拥抱人工智能技术红利，以智能化、数字化转型赋能高质量发展；也要坚守人才核心地位，正视人力资源的不可替代性，通过系统化员工技能培训、完善人才培育体系，打造适配AI时代的新型人才队伍，实现技术赋能与人才赋能双向协同、同步发力。

立足长远，技术迭代淘汰的从来不是劳动者，而是落后的工作模式与单一的标准化作业能力。未来，职场从业者只有持续提升创新思维、市场研判、共情服务与综合问题解决能力，牢牢掌握定义问题、突破创新、统筹全局的核心素养，才能在技术变革浪潮中稳步发展。技术始终是服务人的工具，人才是产业发展、技术迭代、市场创新的核心主体，人机协同、共生共进，才是AI时代产业高质量发展的必然趋势。

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