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科创板显聚合效应 集成电路投资竞速丨首席评论

第一财经2019-10-17 18:35:10

责编:李瑶

集成电路产业链哪个环节最“吸金”? 现阶段的行业水平和估值表现如何?未来投资指向哪里?第一财经对话集成电路行业专家和投资人,洞悉产业投资大势。

1960年,中国正式步入自己的发展之路,成立了以中科院半导体所为代表的大批研究机构,并在全国建设数十个电子厂,初步搭建了中国半导体工业的“研发+生产”体系; 2014年,集成电路产业发展上升为国家战略;2019年,科创板允许未盈利的集成电路企业上市。

科创板聚合效应凸显 一级市场火热

在资本市场上,集成电路“吸金”炙热,除在主板表现活跃外,科创板的聚合效应也正在凸显。

截至10月8日,在现有的33家科创板上市企业中,包括睿创微纳、澜起科技、乐鑫科技、中微公司、安集科技和晶晨股份在内的半导体企业占据6席,覆盖了产业链上除集成电路制造和封装测试以外的部分环节,包括芯片设计、高端设备、设备维护等。

上海科创投集团党委书记、执行董事、总经理 沈伟国表示,“集成电路原来不被大家所熟悉,科创板的引入更好地把资金投入到这种技术高、创新时间长的领域;科创板对集成电路产业发展是一大利好”。

在浙江大学超大规模集成电路设计研究所所长张明看来,集成电路实际上仍是支撑性的技术,最终要与行业应用结合起来。科创板支持芯片产业和人工智能发展,实际上是整体一盘棋,聚集更多的企业和更好的造血机制,带来更多现金流,从而形成一个真正的正向循环。

华登国际投资人张聿则表示,科创板为一级市场投资集成电路和集成电路企业的上市路径打开了新思路,会对整个一级市场有一定的拉动作用。

同样,浑璞投资合伙人姜寅明认为,科创板倒逼着国内的创投机构尤其是集成电路的一级市场的投资转型,提供了转向。

集成电路行业两大变化:企业数量减少 并购金额巨大

近19年来,中国集成电路产业快速发展,复合年均增速达到25%,远高于全球7.6%的增长水平。

中国半导体协会数据显示,2018年,中国集成电路市场规模为1584亿美元,中国进口集成电路总额2.06万亿元,增长19.8%;同时,中国集成电路产业销售收入达6532亿元,增长20.7%。

从中长期角度来看,投资人感受到集成电路是一个竞争激烈的行业,关注毛利率、关注财务报表。当然,除了财务业绩的数字变化,对于资本的流向、技术的方向和行业战略趋势,集成电路业内人有更加深刻的体会。

紫光展锐CEO楚庆向第一财经分享了他的感受,“一个非常显著的变化是公司数量减少,很多品牌甚至消失;另外一个层面是行业发生了涉及巨大金额的并购”。

楚庆指出,“在技术流向上,技术永远是从上游流向下游,现金是从下游流到上游,这是集成电路产业的规律”。同时,“集成电路的设备端、软件和包括一些先进的封装技术在内的芯片制造工厂等都构成了集成电路行业整个冰山的水下部分,水上部分则是市面上的芯片的品牌公司”。

投资集成电路在于团队、产业技术和市场份额

资本在推进集成电路行业加速发展的同时,资金倾斜度不容忽视;尤其是可能出现的“资金过剩”问题,使得出现标的价格过高、企业易被拆散、同类竞争过多等情况,进而致使集成电路企业背离依靠盈利不断投入研发的核心发展模式。同时,投资集成电路行业的逻辑各异。

沈伟国表示,上海科创投集团的投资逻辑是跟随集成电路产业链技术方向进行投资;其次是关注团队的技术背景、技术含量和企业后续的创新计划,尤其是看重创新计划是否符合集成电路发展的逻辑。

无独有偶,专业投资集成电路产业超过十年的张聿的投资判断也是投人,“因为这个行业最后是看人的竞争力来竞争”;此外,他指出,要对未来的市场做一定的判断,投一些中后期的企业还是更看重它的销售额和市场份额的增长。

同时,在一级市场方面,姜寅明认为芯片是未来二十年信息社会的钢铁、石油;其中,“装备和材料会被优先考虑”。相较于其他领域创投机构数量居多和相对投资容易,现在进入集成电路产业环境的创投机构也由少趋多,甚至出现“一股难求”的火爆局面。

大规模、高集成、小尺寸和功能化芯片将迎成长爆发期

集成电路行业涉及设计、制造、批量生产、加工、产业链下游等环节。目前,集成电路不仅应用在医疗、物流,还应用在包括图像识别人工智能、5G和物联网领域。从投资的角度来看,集成电路产业链哪些环节未来将迎来成长的爆发?

从投资看重的产业环节来看,沈伟国指出,“一是注重大芯片的投资,这些芯片的走向是大规模、高集成、小尺寸,例如CPU、GPU、人工智能NPU;第二个是看重向功能化发展,比如说功率器件、射频、传感器(接)功能越来越强,能耗要求越来越低。

在投资赛道上,“首先是看赛道市场空间是否够大,下一代通信和物联网值得关注”,张聿如是表示,“例如未来增长较快的汽车电子和人工智能趋向智能化和互联化发展,尤其是芯片原来占整车成本不到10%,现在的占比已达20%-30%,未来的占比可能会超过40%,这就是一个明确的变化趋势。”

编导:王双阳

制片人:赵新艳

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