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2021年,股票会比债券更有吸引力吗?美元贬值人民币升值会继续吗?大类资产配置怎么做?丨首席评论

第一财经2021-01-08 15:01:46

责编:李瑶

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2021年大类资产配置如何布局?股票会比债券更有吸引力吗?美元贬值、人民币升值会继续吗?“黑天鹅”风险会发生吗?第一财经《首席评论》邀请中航基金首席经济学家邓海清,中国民生银行首席研究员温彬来到演播室,共同关注这一话题。

2020年,全球大类资产呈现不同的收益特点,展望2021年,它们的表现又会如何呢?

如何做大类资产配置?

Q:中国的普通居民/家庭,大类资产配置应该从哪些角度考虑?

温彬:中国目前的人均GDP已经超过1万美元,进入了新的发展阶段,所以中国居民家庭的资产结构,可以从下面两个维度来考虑:

第一,持有人民币还是持有外币,包括像美元这样的外币资产;第二,持有房产还是持有金融资产。过去几十年,我国居民以投资房地产为主,大概70%投资在房产,只有30%是在金融资产,而金融资产中又以银行的存款为主。

进入到新的历史时期,中国居民可能要改变过去的资产配置结构,把储蓄更多配置到金融资产方面,比如权益类资产,使居民的资产结构进一步优化,未来更加保值和升值。

邓海清:作为居民的资产配置有一些基本的原则还是要坚守的,第一,分散风险,鸡蛋不放在同一个篮子里;第二,风险收益相伴,高收益对应高风险,不迷信刚兑;第三,低、中、高风险资产均衡配置,杜绝“赌徒思维”。

2021年,大类资产表现如何?

温彬:从过去几年来看,凡是美元指数贬值的时候,投资股、债或大宗商品,通常会获得正收益,甚至超额收益。凡是美元升值的时候,投资收益总体不高,甚至出现负收益。从2021年来看,目前美国的疫情还在蔓延,所以美国在政策方面还会进一步加大刺激的力度,财政货币政策总体还是保持一个宽松的态势,预计今年美元总体还是保持相对疲弱。因此,无论是权益,还是债券、大宗商品、黄金等,今年整体能保持不错的收益。

邓海清:目前市场上比较一致性的判断,一是股强于债;二是人民币资产要好于美元资产;三是在投资里应减少房地产投资的比重,要增加股票类的资产配置。此外,2020年,大家赚的恰恰是不确定性的钱,比如新冠疫情导致全球央行货币、财政政策大调整,这种回报是在不确定性中获取的。但是2021年,各种确定性很强,所以更应该关注“黑天鹅”事件,这可能最终会带来收益的差别。

如何防范“黑天鹅”风险?

温彬:“黑天鹅”很难事先去预防。总体来说,2021年全球经济复苏是相对比较确定的,因此股票市场,包括大宗商品,都可能呈现比较好的上涨。唯一不利的是对债券市场的影响。如果美联储退出量化宽松政策,甚至进行加息,首先重创的就是债券市场,当然对于股票市场的走势也会带来一定影响。所以通胀的速度和美联储货币政策的收缩速度是未来很大的不确定性。

邓海清:从宏观的角度来看,2021年确实是利好要大于利空,疫苗的普及、美联储货币政策在2021年不大可能加息,以及中国央行在2021年进行加息操作的可能性大幅降低,这些在宏观层面对中国的股票市场有非常好的支撑。但恰恰2021年最大的风险,就来源于这些乐观的预期不达预期。

黄金配置价值如何?

温彬:从下个阶段来看,黄金仍有配置的价值,但不宜有过高期望,因为在全球经济复苏的背景下,黄金的避险作用也在下降。

2021年,A股会走出慢牛行情吗?

邓海清:市场非常认可2021年中国的股强于债的观点。但我认为,债市的机会领先于股市。目前股票市场更多的上涨动力已经变成了流动性驱动的机会,从这一逻辑来说,如果看不到债券的牛市,就看不到2021年股票的牛市。这是从时间的先后顺序、驱动因子的角度来讲,而“股强于债”主要是从绝对收益率的角度来讲。

Q:如果2021年经济持续复苏,企业盈利状况转好,对股市是否构成支撑?

温彬:从宏观的角度,股市上涨主要取决于三个方面,第一是宏观经济基本面;第二个是货币政策带来的流动性的状况;第三是实体经济中企业、上市公司的盈利状况。从基本面看,今年GDP会出现较高的增速应该是一个大概率事件。从流动性看,央行的货币政策过快过度收紧应该是不太可能。所以至少在上半年,货币政策总体还是保持相对宽松或者稳定的状态。这对于股市和债市是有一定的支撑的。从企业盈利状况看,目前一些行业工业企业利润在持续改善的过程中,特别是上游企业,因受益于大宗商品涨价,从而支撑了企业的盈利,因此在估值上保持相对稳定。其实从2019年开始,中国的资本市场已经进入到一个牛市,但这个牛市可能是慢牛。2021年还是不太可能有暴涨式、快牛的格局,更多的还是在一些优质的,代表中国经济中长期转型方向的板块,仍然值得去配置和挖掘,以“科技+消费”为主线,同时还要关注到周期性的板块,比如像化工,仍然有挖掘的潜力和空间。今年可能还是一个结构性的行情。

第一财经《首席评论》出品

编导 官悦

主编 芮晓煜

制片人 尹淑荣

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