顶级投资人丨安盛投资管理核心业务CIO：科技将颠覆一切 包括投资规律

顶级投资人本期嘉宾是 安盛投资管理核心业务首席投资官及投资研究院主席Chris Iggo。安盛投资管理由法国保险巨头安盛集团1994年创立。截止2022年底，安盛投资管理旗下管理的资产规模达到 8730 亿美元。是欧洲以及全球领先的资管机构之一。ChrisIggo在资管行业有近30年的从业经验。

今年上半年，市场有两大意外，一个是普遍预期的美国的衰退并没有到来，另一个是在年初普遍谨慎的美国股市却没有下跌。Chris认为，这主要得益于人工智能技术的突破，这不仅推高了股市，也在某种程度上抵消了高利率对美国经济造成的负面影响。尽管目前仍处于技术突破的觉醒期，但颠覆性的科技进步也能部分改变传统上对宏观经济走势的理解。

第一财经: 谢谢Chris接受节目的采访。美国现在还没有感受到过去一年紧缩政策带来的影响，为什么？

Chris Iggo：这是一个很好的问题。许多人预计美国在接下来的几个月内将经历衰退。但到目前为止，数据一直非常强劲。我认为有两个原因。首先，公司状况良好。它们非常好地管理了资产负债表，有效管理了利润率，压力并不大。其次，消费者状况良好。失业率低，工资增长。家庭部门在封锁期间积累了很多储蓄，并且仍在利用这些储蓄来支持消费。

第一财经：你认为美国在软着陆吗？

Chris Iggo：这是我们目前的看法。的确，我们看到利率的迅速上涨，这种情况确实不寻常。你可能会预期会有更加严重的不良后果。但经济非常有韧性。因此，我们认为可能会有一个非常短暂的衰退，但不会是一次深度衰退。

第一财经：是时候变得乐观一点了，至少不用再担心一些重大的糟糕的事件了吗？

Chris Iggo：是的，我认为过了一段时间，人们意识到，在美国，利率上升对房地产市场的影响不会像其他一些国家那样迅速显现。其次，还有一些较长期的积极因素正在发生。比如，有大量的投资正在转向能源转型，这受到美国政府政策的刺激，最近还有对人工智能的关注，这促使公司加大对软件的支出。这导致了我们在科技行业看到的非常乐观的局面。因此，这些因素有助于抵消因较高利率而带来的经济放缓。

第一财经：这似乎是个奇迹。

Chris Iggo：这不是大多数人所预料的。这是一个意外。关键是通胀的走势。最近几个月通胀一直在下降，看起来它应该会继续下降。我不确定它是否会完全回到美联储的2%目标水平，但它可能会降到一个让美联储更加舒适的水平，因此他们就不再需要提高利率。这是一个令人惊喜的结果，对美国经济来说将是一个非常好的结果。

第一财经：美联储下半年会如何做？

Chris Iggo：我们的经济学家认为，在7月底还会有一次加息，然后美联储可能会将利率保持不变，很可能一直到2024年。如果回顾过去20年，我们并没有通胀问题，突然之间出现了这种通胀冲击。因此，全球各国央行都非常专注于试图降低通胀水平。我认为他们不会急于降息，他们会将利率维持在较高水平一段时间。

第一财经：我们都知道，科技行业在今年迄今为止引领了全球股市的回报。这背后的推动因素是什么？

Chris Iggo：我认为人工智能的发展是科技行业的一个新范式，因为它是一项颠覆性的技术。它有潜力应用于经济的许多领域，不仅仅是像ChatGPT这样的技术，还包括医疗保健、金融行业等等的许多不同应用。因此，我认为它有潜力在未来提高生产力。这意味着更高的盈利增长和潜在的更高GDP增长。这就是一些投资者今天的押注。他们愿意支付高昂的溢价购买这些股票，预期未来将获得巨大的回报。

第一财经：你提到了高昂的溢价，这意味着一些股票按照传统标准来看非常昂贵。我们是否需要谨慎一些？

Chris Iggo：我们需要一些谨慎，因为回想一下90年代中期，像微软和苹果这样的公司当时正在崛起，那时它们的估值非常高。结果它们证明自己是赢家。但也有其他公司当时估值非常高，但最终没有成为赢家。我认为这次情况也会类似。我们目前只处于人工智能革命的初始阶段。因此，许多公司将努力开发软件和应用程序，但并非所有公司都会取得成功。因此，在投资时必须非常谨慎选择。

第一财经：这就是我的问题，在人工智能上，我们如何将炒作与真正前景区分开来？

Chris Iggo：我认为现在有一个显而易见的方向可以关注，那就是硬件领域，包括半导体和计算机硬件。因为要运行人工智能应用，需要大量的计算能力和强大的计算机芯片。我们已经看到这在许多国家的半导体股票价格中得到体现。其次，你需要那些正在开发这些模型、人工智能模型的大型平台。例如谷歌、微软等已经在这方面取得了一定的成就的公司。它们拥有资源和研究能力来真正推动这些应用的扩大规模。我认为长期的挑战是考虑那些不属于科技行业的其他公司，它们将利用这些技术，利用人工智能来推动自身的商业模式。这可能出现在制药、金融或工业等领域。因此，未来有很多机会。但现在最稳妥的投资是投资那些制造硬件和开发软件的公司。

第一财经：我们如何在一开始就找到未来的微软和谷歌？

Chris Iggo：这非常困难。您需要采取多元化的投资方法来投资这些股票。您需要专门研究科技行业、有经验的投资者来理解技术，投资科技股票。这是唯一的方法，除了纯粹的运气外，您才能取得成功。

第一财经：如果明年美国出现衰退，这对成长股意味着什么？

Chris Iggo：如果有衰退，我也认为是一个温和的衰退。但投资者会淡化这一点。他们会认为，好吧，2024年可能会出现衰退，但是是一次较为温和的衰退。那么，2025年呢？那时可能会出现复苏。这个复苏将来自哪里？很可能是来自增长。因此，我认为可能会有一个时期，成长型公司的表现可能会较差。但从两年的角度来看，我宁愿选择成长型公司而不是价值型公司。在科技领域，公司可能会削减对技术的支出。但在某种程度上，他们已经做过了。去年2022年，公司削减了在线广告和硬件投资，这导致科技行业出现了一些裁员。

第一财经：今年上半年的人工智能炒作让许多人感到惊讶，特别是那些预测美国会出现衰退的人。因此问题是，我们是否正在经历某种大型结构性变化，对市场参与者来说，科学比宏观经济和金融更重要？

Chris Iggo：我认为科学确实推动了经济的重大变革。这在历史上发生过多次。如果回顾电力、汽车或互联网的发明，它们都是由科学驱动的，然后对经济产生了巨大的影响。我认为我们现在正在经历类似的变革。但人工智能也存在风险。首先，它可能会摧毁一些就业岗位。其次，它可能会被犯罪、恐怖主义等恶意行为利用。因此，在未来我们在使用人工智能时必须谨慎，但我认为它确实带来了新的范式，从而创造了许多投资机会。

第一财经：还有什么样的投资机会？

Chris Iggo：显然，科技公司将利用人工智能来获得竞争优势，我们之前已经讨论过。但还有一点我们没有提到，那就是整个能源转型以及从化石燃料转向可再生能源。这同样需要技术的支持。例如，它需要技术来优化电力网络，而人工智能在这个领域也可以发挥作用。

第一财经：你怎么看中国的人工智能投资？

Chris Iggo：我认为中国人工智能投资逻辑是类似的。中国在技术和软件开发方面已经非常先进。过去10年来，中国已经从一个非常注重出口、劳动力成本低、制造业为主导的模式转变为更加国内市场驱动、消费支出为主导的模式。我认为人工智能在消费领域、营销和销售以及工业领域发挥着巨大的作用。因此，我认为人工智能在中国也将继续成为一个重要的主题。