顶级投资人·去现场丨东方汇理资管研究院主管：中国是长期机遇 短期需更多政策扶持

本期《顶级投资人·去现场》去到的现场是法国资管巨头，东方汇理主办的2024世界投资论坛。东方汇理是欧洲第一，全球第八的资管公司，截止今年3月底，旗下管理的资产规模超过2万1千亿欧元。东方汇理举办的世界投资论坛是全球投资界的年度盛会之一。

在论坛上，中国的经济增长和市场机遇仍然是被讨论最多的话题之一。《顶级投资人》节目专访了东方汇理资管研究院主管Monica Defend。她表示，尽管中国目前处于经济结构调整过程中，但中国毫无疑问是一个长期投资机遇。而从短期来看，下一步的政府的政策取向是房地产和市场信心企稳的关键。

第一财经：感谢Monica抽出时间接受访问。

Monica Defend：感谢这次机会。

第一财经：今年的东方汇理世界投资论坛的主题是“动态适应”。为什么会选择这个主题？

Monica Defend：因为事物在不断变化。我们需要适应宏观、金融市场和政策调整等所有正在进行的变化。在经历了许多冲击之后，一个新的全球混乱格局正在逐渐形成。通胀突然回升，政策不得不进行调整。我们还没有完全度过难关，虽然已经看到了一线曙光，但尚未完全胜利。

第一财经：您谈到很多冲击，现在，地缘政治成为焦点。在地缘政治领域，有很多不同的声音，问题是如何区分真正重要的事物和干扰信息？

Monica Defend：其实不止这些，你需要关注那些具有影响价格，金融价格的风险，并将这些风险在市场上定价。否则，地缘政治就变成了无所不包的概念。真正的目的是发现趋势。比如供应链的重新布局就是其中一个明显的趋势。这不是干扰信息，而是真实存在的。当涉及到非常糟糕的地缘事件，比如战争时，我们关注的是油价。每当我们接近一个地缘政治事件时，我们使用的视角是检测可能受影响的金融工具或资产类别。需要对这些进行对冲，或者积极参与其中。

第一财经：举个例子，今天世界上最大的地缘政治挑战是中美之间的紧张局势。如何对其建模？

Monica Defend：这种建模是不可能的，因为情况非常复杂且不断变化。但我们认为，表面上看，中美关系将继续保持现状。显然，关税存在风险，但这不仅仅是风险，而是实际的影响。因此，更多保护主义的倾向正在发生，但这将使该地区的其他国家受益。例如，在中国周边地区，可以考虑韩国、越南、日本等国家，它们正在利用地缘政治的这种演变而获益。

第一财经：谈谈人工智能。有很多人支持人工智能，也有很多怀疑者。例如，怀疑者们认为，人工智能的进展缓慢，应用场景不如之前想象的广泛，而且最重要的是，运行人工智能的成本仍然非常高。您对此持什么看法？

Monica Defend：这是一个时间视野的问题。如果你问我，在接下来的三到五年里，人工智能是否会成为一个重要的加分因素？答案是不会，因为正如我所说，（未来三到五年，人工智能）对全要素生产率的影响将是有限的，而且在先进经济体和新兴市场之间存在差异，先进经济体或许领先一些。但接下来，你需要基础设施，需要管理运行人工智能的成本，因为它成本不低，消耗了大量能源。然后我认为第三步是超越生成式人工智能，将人工智能广泛应用于不同的领域，如医疗保健。在面对人口老龄化的情况下，这可能是我们需要的。

第一财经：你的意思是在提高生产率方面，短期人工智能不会有太大的帮助？

Monica Defend：我认为这取决于人工智能的发展。如果仅止步于生成式人工智能，那影响将受限，因为其影响的行业对整体经济的影响并不是最小的，但增长速度却很低。而如果真正迈向下一个阶段，生成式人工智能在人口老龄化背景下对医疗保健领域产生影响，预期回报虽然不会是两位数，但你可以维持这种趋势。

第一财经：在美股，有没有看到任何泡沫的迹象？

Monica Defend：谈到估值，如果你用传统的估值方式来看时，显然它们是昂贵的，即使你加上利率调整（也不便宜）。但是，如果你看现金流收益率，这实际上要便宜得多，你可以找到一些健康的投资领域。

第一财经：谈谈中国，首先您怎么评价目前中国的投资机会。

Monica Defend：中国是一个长期结构性投资案例。中国过去几年所进行的工作是将经济重新平衡，实现更可持续的GDP增长，而这需要进行一些可能会带来痛苦的调整。至于房地产行业，我们仍然认为调整过程必须继续。但是如果我们看一下最近政策的执行情况，它们确实朝着正确的方向前进。可能我们还需要进一步努力来消化房地产行业中存在的不平衡，并且央行需要保持宽松立场。

第一财经：中国房地产领域正在经历深度调整。你认为这个调整还需要多长时间？

Monica Defend：我们认为可能要到明年，然后取决于政策制定者是否会给我们带来惊喜。但仍然存在价格调整的情况，平均需要下跌15%到20%，在吸收过剩供应之前，这种调整必须进行。

第一财经：您还没有看到隧道尽头的光？

Monica Defend：这不是隧道。这是经济的调整，是一个过渡期。老实说，我不会称其为隧道。

第一财经：另一个担忧是市场情绪，有什么提振情绪的办法吗？

Monica Defend：我认为这仍然取决于决策者。缺乏信心对投资者来说是新的事情，可能对中国人来说也不习惯。重建信心需要时间。而且，这可能需要通过政策措施来支持消费、支持信心。我们的一个观点是，中国通胀将保持低位，比如这意味着中国固定收益产品的机会来了。