顶级投资人 | 富兰克林邓普顿：中国是核心市场 资管行业将迎三大变革

本期《顶级投资人》节目去到的现场是中国发展高层论坛2026年年会。今年年会的主题是“十五五的中国，高质量发展与共创新机遇”。富兰克林邓普顿 首席执行官Jenny Johnson在年会期间接受了节目的专访。

富兰克林邓普顿是一家来自美国，历史近80年的大型全球资管巨头。截止2025年底，旗下管理的资产规模近1.7万亿美元，是全球为数不多的万亿美元资管俱乐部成员之一。富兰克林邓普顿于1986年开始投资中国，1998年在上海设立办公室。

Jenny从业超过35年，在她的领导下，富兰克林邓普顿成为一家涵盖公募与私募，能力更加多元的资管公司。今年也是Jenny第二次参加中国发展高层论坛的年会。

Jenny在采访中说，长期主义是对抗短期市场波动最有效的办法。她表示，AI的应用还处于非常早期的阶段，但她坚信，AI的目的并不是取代人，而是放大人力价值。

 

第一财经：感谢Jenny抽时间接受我们的访问。

Jenny Johnson：很荣幸，感谢您的邀请。

第一财经：我们在中国发展高层论坛2026年年会的现场，首先这个论坛对您为什么重要？

Jenny Johnson：我认为，对于跨国企业而言，中国发展高层论坛是一个十分重要的平台，能够借此了解中国的工作重点与发展方向。这是一个绝佳的场合，倾听这些核心议题。同时，对于富兰克林邓普顿这样的公司来说，这也传递出一个明确信号：我们深耕中国市场多年，始终坚定支持中国发展，并且明确表态 —— 中国对我们至关重要。我们在中国设有本土机构，服务大量本土客户，数以百万计的本土客户，这也正是我们重视中国市场的体现。

第一财经：中国正进入新一轮政策周期。在你看来，有哪些明确迹象表明，未来五年中国的发展重点与贵公司的核心能力高度契合？

Jenny Johnson：富兰克林邓普顿的业务核心是什么？是帮助人们实现最重要的财务目标。因此，若经济保持稳健增长，民众就会有更多的可支配收入和结余储蓄，这对我们而言是利好。我们的工作就是协助人们对这些资金进行投资。中国的五年规划聚焦增长，清晰划定了经济增长的重点领域，这对我们来说就是发展机遇。

从另一个角度来看，我们受托管理民众的资金进行投资，本质上就是挖掘投资机会。而五年规划明确了国家政策导向，也指明了具备投资价值的领域，比如制造业、机器人技术等相关产业。这也为我们团队的投资人士传递了明确信号：这些领域将成为重要的市场方向。

第一财经：富兰克林邓普顿是全球规模最大的资产管理公司之一。而您作为公司首席执行官，无疑是回答这个问题的最佳人选：当前全球投资界对中国市场的整体情绪究竟如何？

Jenny Johnson：我认为整体态度是建设性的，但同时也非常有选择性。如今大家能从五年规划中清晰看到国家重点支持的领域，这些行业会获得有力扶持，向来都是优质的投资机会。所以当全球投资者审视中国市场时，他们会判断：这里是否存在机会？有些领域，比如房地产，大家可能会觉得眼下或许不是最佳介入时机。但很明显，部分精选行业依然存在非常好的投资机会，其实这也是大多数市场的普遍情况。

第一财经：富兰克林邓普顿是一家美国企业。我们都清楚，当前中美两国关系紧张。您对双边关系的走向有何预期？

Jenny Johnson：对富兰克林邓普顿而言，我们在全球150 个国家和地区拥有客户。我们的投资遍布世界各地。因此，我们的一些美国客户可能会表示，他们对投资中国感到不安，或者只是不愿投资中国的某些特定行业。这完全可以理解，我们也会提供相应的产品将这些领域排除在外。另一方面，我们在亚洲、欧洲、中东和拉美也有大量客户希望投资中国。我们的责任就是发掘这些投资机会，并确保我们在中国立足本土、深耕市场，从而找到最优质的投资机遇。中美两国彼此需要。双方会在一些行业开展合作，也会在部分政策领域协同发力；但同时，也必然存在一些双方明确无法达成一致、完全走向分歧的领域。这种情况还将持续下去。

第一财经：Jenny，2026年刚过去三个月，已经发生了这么多疯狂的事情。

Jenny Johnson：是不是感觉这三个月过得像一整年一样漫长，哈哈。

第一财经：哈哈，对。那么您预计今年市场会出现多大程度的波动？

Jenny Johnson：你认为这场中东战争还会持续多久？

第一财经：我不知道啊，哈哈。

Jenny Johnson：没错，这些因素都会加剧市场波动。正如我所说，我实际上认为人工智能带来的颠覆性影响即将显现，这也将进一步推高市场波动性。因此，我们正身处一个高度波动的时代。同时我认为，我们低估了社交媒体等事物的影响—— 它会放大任何信息，促使人们对当下新闻做出过激反应。所以在我看来，富兰克林邓普顿秉持的一个核心理念至关重要：我们是长期投资者。

因此我们的工作就是区分哪些是市场噪音，哪些是真正会在更长周期内影响投资的长期趋势。事实上，如果只是短期噪音，往往会成为绝佳的投资机会；而如果是真正的结构性长期变革，就必须准确理解它，并据此调整投资组合布局。

第一财经：于是就出现了一个关键问题：该如何区分市场噪音和真正重要的因素？

Jenny Johnson：我认为富兰克林邓普顿的一大优势在于，我们的投资团队实地布局覆盖了全球87%的GDP经济体。这些深耕本地市场的专业人员会广泛搜集信息、阅读当地新闻，与本地人士交流，从而真正了解市场正在发生什么。在我看来，要读懂各类新闻事件，最关键的一点就是能否及时掌握最新的一手信息，而这些信息往往具有很强的地域性。也正是通过这种方式，我们才能判断哪些是短期扰动，哪些是长期趋势。

第一财经：您对最近的AI恐慌交易怎么看？

Jenny Johnson：首先我想说，每当出现一项新技术时，投资者通常会布局我所说的“铁锹和镐头”，也就是工具类机会。我们已经看到了这种情况。而接下来大家热议的下一个投资方向就是能源领域，也就是背后的能源支撑。
我不知道最终会如何发展，但真正关键的是，各个行业以及行业内那些真正懂得如何利用人工智能的企业会迎来怎样的变化。在我看来，这项技术的变革速度和迭代速度非常快，因此在每个行业中，找准方向、用好AI的企业将会成为赢家，而其他企业将难以跟上步伐。
所以必须弄清楚哪些企业真正用对了人工智能，而说实话，目前还没有哪家企业完全做到了这一点。现在，关于这场人工智能恐慌的讨论，核心其实都围绕着企业软件展开，我跟你说,

第一财经：还有财富管理，房地产经纪。

Jenny Johnson：让我接着说说企业软件这块，因为我认为这方面的风险是真实存在的，而且某种程度上比另一类风险更严峻。稍后我会解释中介行业。

在企业软件领域，现在完全可以运用自然语言处理技术。这意味着久而久之，人们会开始思考：我还要去购买这些价格高昂的企业软件吗？还是干脆自己搭建？我认为这种趋势会逐步侵蚀现有企业软件厂商的市场。也就是说，它们的估值倍数会逐渐承压，增长轨迹也不再会像以往那样强劲。

而市场上围绕企业软件的各种喧嚣，大多和私人信贷有关，因为这些机构对企业软件领域敞口过高。但实际情况是，从债务期限来看，这些企业本身是盈利的，有能力偿还债务，这一点并不需要担心。所以我认为市场对此的反应有些过度了。

至于有人说 “你将不再需要财务顾问、房地产经纪人等等”，我只想提一件事：

1997 年，美国《商业周刊》的封面标题是 “经纪人之死、财务顾问之死”，当时认为互联网会彻底去中介化。在美国，我们有一款叫 TurboTax 的报税软件，当时也说它会取代所有帮人报税的注册会计师，因为人们再也不需要人工服务了。结果呢？TurboTax 最大的用户群体，恰恰就是注册会计师。有了软件，他们以前服务 1 位客户的时间，现在能服务 10 位。而如今依赖财务顾问的人数，和 1997 年时几乎一样多。人们依然喜欢人与人之间的沟通与互动。我认为真实的情况是：这些工具只会让专业人士变得更出色、服务规模更大，但普通人依然渴望真实的人际交流。这就是我的看法。

第一财经：在人工智能应用方面，我们目前处于什么阶段？

Jenny Johnson：我们现在还处于非常早期的阶段。

第一财经：障碍是什么？

Jenny Johnson：阻碍在于人们不愿意改变。我一直都是这么工作的，不想为了干活再去学新东西。而且说实话，大家会觉得人工智能可能会抢走我的工作，那我为什么还要用它？

第一财经：久而久之，这种情况会发生改变吗？

Jenny Johnson：肯定会改变的。在我看来，如今作为一名 CEO，如果你不在团队内部积极推动应用人工智能工具、提升运营效率，从而为客户提供更多服务，那你的企业注定会被甩在后面。有句话我记不太清原话了，大意是爱迪生曾说过：我制造灯泡并没有失败100次，我只是找到了100种行不通的方法。当下企业应用AI正是如此。一旦团队成员能够熟练、放心地使用这些工具，真正的突破就会到来。这最终意味着，客户能以更低的成本享受到更丰富的服务，这是一件好事。

第一财经：最后，Jenny，作为全球最大资产管理公司之一的首席执行官，展望未来五年，你认为塑造这一行业的三大最重要趋势是什么？

Jenny Johnson：我认为私募市场至关重要。其次是个性化投资。如今出现的各类工具十分出色，能够让你根据自身投资目标定制专属投资组合。举例来说，你可能同时有三个目标，它们对应不同的投资期限和风险偏好，而你完全可以据此构建完全贴合个人需求的投资组合。

然后我认为第三个重要的大趋势是资产“词元化”，这更多是围绕区块链技术本身展开的。这项技术实现了诸多功能。

第一财经：或许这会是一种全新的货币概念。

Jenny Johnson：没错，你确实看到了事情的本质。说到底，货币终归是货币，不是吗？说实话，我认为金融服务的底层基础设施终将被区块链取代，原因就在于它所具备的效率优势。

第一财经：感谢Jenny

Jenny Johnson：谢谢你，很高兴接受采访，太棒了。