多国实现利率转负？会加息吗？MLCC迎涨价周期！AI催生美国能源业诞生超级巨头丨20260520从华尔街到陆家嘴

①实际利率转负数+债券暴跌 美联储加息箭在弦上？

全球通胀加速上升，使美联储及多国央行面临实际利率为负的严峻困境，美国实际联邦基金利率三年来首次跌入负值，费城联储预计本季度CPI通胀率将达6%。负实际利率的刺激作用与当前能源冲击、股市新高、金融环境宽松的背景相悖，却因地缘冲突引发的危机和通胀失控，将央行逼入两难。G4央行中，仅英国实际利率勉强为正，欧央行实际利率为-1%，日本则长期处于负利率，且受能源进口影响通胀或进一步攀升。此外，AI支出热潮（年超8000亿美元）推动通胀，叠加债券收益率上升，美股屡创历史新高，美国金融环境达四年最宽松，形成自我强化循环，也让美联储不加息的立场愈发站不住脚，债券市场暴跌反映投资者已失去耐心，新任美联储主席也将面临严峻考验。

-星展银行邓志坚：如果以名义CPI同比增长3.8%来计算，美国已经进入实际利率为负的状态，但如果以核心CPI同比增长2.8%来计算，美国仍然保持实际利率为正数。如果我们只是讨论民间经济状况，观察消费能力，可以选择名义CPI数据。但通常央行在制定货币政策时，需要排除受短期供应影响较大的食品和能源，看整体物价持续性走势，所以通常会用核心CPI数据。现在无需过度担忧美联储因实际利率为负值而要改为加息，因为核心CPI暂时保持在3%以下，实际利率保持接近于1%附近。当然，实际利率正在迅速缩减，不排除今年内有机会出现实际利率负值。但是，在过去20年间，72%的月份录得实际利率为负值。而且，这20年间，美联储只试过在两次出现实际利率负值时进行加息。第一次是2016年11月，当实际利率降至-1.6%时；第二次是2022年8月，当实际利率降至-6.16%时。因此，我们无需过度担忧实际利率出现负值时，美联储会马上进行加息，毕竟物价变化因素众多，货币政策影响广泛，沃什可能会改革美联储利率制定机制，可能会考虑更多其它因素。所以，即使可能真的进入加息周期，但真正的原因可能不是因为通胀，或者是因为流动性依然过剩，或者美元过度贬值等因素。若判断过程错误，即使猜对货币政策，也可能会定立错误的投资决定。

②集邦咨询：MLCC价格触底 新一轮上行趋势显现

据TrendForce集邦咨询18日发布的最新调查显示，AI芯片需求旺盛导致高端 MLCC供需偏紧，供应商向AI应用倾斜产能，压缩消费类MLCC供货。英伟达GB200单板搭载约6500颗MLCC，下一代Rubin用量翻倍，叠加北美云端业者ASIC芯片及先进封装订单放量，支撑高端MLCC刚性需求。部分代理商对消费类X5R标准品预防性囤购，供应商则以调价回应。部分ODM已于5月上旬完成第三季议价作业。在供应链涨价氛围带动下，整体MLCC价格平均降幅不到0.5%，创近三年新低，充分反映卖方定价话语权正显著回升。TrendForce指出，随着多数ODM从5月下旬起陆续展开新一轮议价，MLCC价格循环已来到反转向上的关键点，后续需观察Murata（村田）、SEMCO（三星电机）定价策略及ASIC订单放量情况。

-星展银行邓志坚：MLCC价格将会出现分化。高端的MLCC应用来自于AI数据中心、ASIC和车规，此类产品依然供不应求，价格仍然保持上升趋势。但低端消费电子类MLCC需求升幅有限，中国内地产能大，而且该类渠道供应商前期不断囤货，形成短期的供过于求现象。所以，高端MLCC仍然保持中长期价格上升，但低端产品价格短期内可能会回落。

③670亿美元并购！缔造美国能源公用事业巨头

美国最大可再生能源开发商NextEra Energy周一同意以约670亿美元收购Dominion Energy，缔造公用事业巨头，成为本年度最大并购交易之一。合并后沿用NextEra名称及股票代码，预计18个月内完成，需监管审批。合并后公司将在可再生能源、储能领域全球第一，天然气发电美国第一、核电全球第二。此次收购源于公用事业行业需求激增，主要由AI热潮及数据中心建设驱动，数据中心耗电量巨大，电力供应成瓶颈。NextEra侧重清洁能源与天然气发电，Dominion在弗吉尼亚州（“数据中心走廊”）拥有大量资产，双方合并可应对需求与成本压力。

-星展银行邓志坚：随着AI高速发展，数据中心不断扩容，电力需求也在快速上升。NextEra新纪元收购Dominion道明尼能源的目的非常明确，就是要快速进入美国东部电力供应系统，抢占道明尼在全球最大的数据中心走廊——弗吉尼亚北部的电网资源。而且，合并后的新纪元的核电机组上升至11台，产能发电量达至13GW，全球排名第6，但在私营企业中排全球第2，仅次于星座能源。未来的美国电力竞争将进入白热化，主战场将发生在：1）AI数据中心需求，2）核电运营，3）新能源，4）地区扩张，这一切都会导致收购合并的增长，可能进一步形成多年未遇的寡头格局。

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